五大原则

长期能赚钱的交易系统，都建立在这五条原则之上。

1. 保持简单

最好的交易系统、常规与规则都简单得惊人。简单带来稳健，链条上的齿轮越少，越不容易卡住，也越好打磨。

图表以价格行为为第一优先，最多再补几个关键指标；所用指标必须能帮你分析和管理一笔交易，而不是制造噪音。规则要具体明确，把到底指什么讲清楚。常规要容易完成，这样你才会真的坚持。复杂会引入随机性和混乱。

2. 保持专注

成为专家才是成功之路。只选一种风格，日内、波段、头寸或投资，然后把它练到精通。

策略之内，注意力也要集中在少数几只股票和少数几个选定形态上。用严格的选股标准，让自己只盯住符合策略的前 1% 股票。专注与专业化带来对自己的信心，也让你把关键流程做到出色。

3. 为失败做打算

设计系统时，既要有合理的预期，也要把失败内置进去。为失败做打算，才能保证即使在自己状态最差的时候也保住本金。

一定会有形态不管用的市场环境，也一定会有自己不在状态的时期。哪怕只是运气不好，也可能连续多笔亏损、遭遇跳空低开、被打止损。系统与心理必须足够有韧性，扛得住这些时期和回撤。逆风时还能站稳，顺风时能拿到的东西就不难想象。

4. 严格控制风险

交易中一定会亏钱，有时会连续亏很多笔。要确保亏损是纸割伤级别的小伤，一笔表现好的交易就能覆盖很多笔小亏。为此，需要挑选和设计那些能让你很快知道交易没有按预期走的形态与入场战术，从而以最小的账户回撤退出。

掌握这项技能，也就是始终在一只有高潜力的股票上、在正确的形态下，以既紧又合逻辑的止损入场，你就会在市场上成功。这条原则对新手尤其重要。

5. 用周期思考

市场与个股都在由供需、恐惧与贪婪构成的周期中涨跌。

顺着当前市场趋势的方向交易，并在正确的时点变得激进。第 8 章给出识别市场周期、并据此决定此刻该暴露多少的完整做法。作为交易者，个人也会经历学习与检验交替的周期，这是一个持续改进的过程：不断精炼系统，慢慢抬高门槛。第 10、11 章提供研究自己与研究市场的框架。

会有令人沮丧的时期和回撤，感觉怎么做都不对。咬牙坚持，市场在调整期之后总会开启新的上升趋势。当你感到吃力时，退后一步，检视你的系统。

第 1 章　照照镜子

1999 年 4 月，互联网泡沫的顶峰，我经历了交易生涯里最值得回味的一笔操作，也从中得到了全书最重要的一条纪律：无论基本面多诱人，卖出时机必须由图表决定，绝不能让情绪凌驾于决策之上。

1.1 Charles Schwab（1999）

当时我在 William O'Neil 公司做组合经理，SCHW 是我组合中最大的持仓之一。1998 年 10 月，SCHW 从一个 12 周的杯柄形态突破，我开始建仓。突破后走势完美，从拆股前 30 美元一路上涨逾 100%，只用了几周。

基本面上 SCHW 看似无懈可击：持续抢占市场份额，季度盈利加速增长，全力押注互联网，顺着客户把券商服务搬到线上的浪潮。这段惊人的上涨中，SCHW 从未跌破 10 周移动平均线，这是历史上最强势股票的共同特征，通常源于大型机构在不断吸筹。

1999 年 4 月的那一天，我盯着电视上 CNBC 的吹捧，一丝自我意识压过了狂喜。调出图表一看，怀疑被证实：SCHW 在 24 周内上涨 400% 之后，正在形成高潮顶。

高潮顶发生在一只股票已经大涨、随后在亢奋中加速上冲的最后一段。这种由贪婪驱动的走势，常常就是模型股上涨的终点。

我立刻打电话给交易台清仓。卖完之后 SCHW 已经远离日内高点，甚至翻绿。回头看，那一天正是 SCHW 的顶部，此后 6 个月下跌逾 65%，在 2000 至 2003 年熊市中市值蒸发 87%。

1.2 这笔交易留下的经验

在 O'Neil 的组会上，他反复提醒：买入可以兼顾技术与基本面，但卖出的确切时点必须看图表。尽管 SCHW 的故事动听、前景看似光明，技术面揭示了赤裸裸的真相：大型机构正在净卖出给大众，涨势的终结不可避免。

这笔交易是我执行得最好的交易之一，同时也在提醒：永远不要让情绪妨碍正确的决策。股票上涨时感觉极好，仿佛可以随意印钱；但没有什么比管理风险、保护牛市里赚到的利润更重要。

许多新交易者尝过股票交易的巨大可能性，但除非他们学会尊重风险，并学会在曾经让自己赚钱的股票性格改变、开始下跌趋势时卖出，否则很难保住已赚到的钱。每一轮牛市都会出现这一幕：交易者抱着曾经的牛股不放，无法理解现在的主导趋势已经向下。

永远不要爱上一只股票，无论公司多创新、CEO 多有魅力。太多曾经涨十倍的股票失去动能，在下跌趋势中跌 75% 以上，而基本面往往在股价从高点大幅回落很久之后才显现恶化。这些代价高昂的教训通常需要经历多轮牛熊才能真正理解，大多数人则在取得突破之前就灰心退出。

1.3 门槛与真相

进入门槛从未如此之低。零佣金、手机 App、随手可得的在线资源，任何人都能在几分钟内开户、下单。你听得到各种百万美元交易、新手几个月翻倍三倍的传说，这些确实显示了市场里的巨大机会。于是越来越多普通人走上竞技场，与专业人士同台，希望赚到快钱，而且往往是在最强的牛市里入场。

交易的现实绝不轻松。强劲牛市之后是熊市与震荡期，会把没经验者的收益全部抹掉，让他们沮丧、放弃。要在几十年里穿越变化的环境，需要数年的投入、苦功、纪律，以及一套经得起时间检验的流程。

新手只听到头条式的交易，那只是冰山一角。每个交易者都必须走完一段旅程、完成一次演化，才能逐步掌握建立个人可持续流程所必需的关键教训。这些教训往往以亏损和重大失误为代价。你听说过的那些最著名的交易者，Stan Druckenmiller、George Soros、Paul Tudor Jones、Mark Minervini，都有一个共同点：在早期挣扎中坚持下来，直到找到自己的风格，逐步实现超级绩效。

以为自己能跳进市场立刻成功，就像以为拿起球棒就能在世界大赛第九局从全明星终结者手中打出制胜安打。电视上看起来轻松，被遗忘的是每一次挥棒背后的苦功与准备。医生、工程师、乐手都一样，需要多年经验与数百次错误才能从新手变专业。交易的唯一区别是，从第一天起你就是在和对冲基金经理同场竞技。

1.4 为什么这些做法可以公开

这些优势与框架来自对形态的系统研究，以及对过去几十年表现最佳股票的分析。之所以可以公开，是因为它们出自市场结构与人性，而这两者自 1920 年代以来从未改变。

这些方法不是个人所能左右的趋势造成的，而是由华尔街最大的基金与机构的行为创造的。它们管理着数以十亿计的资金，制造出市场上持续可见的趋势。散户哪怕加在一起，也无法让一只流动性好的股票改变方向超过片刻。恰恰是相对小的体量，让我们能够利用这些形态。

总战术会随时间变化，核心策略始终不变：顺着机构掀起的浪潮交易。凡是遇到被当作真理的说法或流行的交易方法，都要自己检验一遍。投入功夫去挑战常规，你或许就能找到一个可以持续从市场取钱的新优势。

第 2 章　交易者的旅程

从交易角度看，成功的秘诀是拥有不知疲倦、永不消退、无法抑制的对信息和知识的渴求。

每个交易者都要走完一段旅程：一条蜿蜒的路，充满挫折、突破、支线任务、胜利、陷阱与持续学习。它通常始于让人上瘾的早期成功，那种这太容易了、机会无限的感觉，你甚至会做表格推算组合在 5 年、10 年、30 年后会变成多少。

但所有交易者很快都会学到：你必须向市场交学费、学会尊重它，唯一的前进方式就是下苦功。

这段旅程不可跳过。有人走得快一些，有人要回头重走某些路段，但每个交易者都必须走完全程，才能发展出一套稳定而成功的交易系统。即使走完之后，顶尖交易者也清楚总有可以改进之处。

真正的交易远不是找完美指标或背 K 线形态，而更多是心态、概率、执行、常规与纪律，把无聊但有效、必要的工作稳定地做下去。任何人都能成为成功的股票交易者，但必须先对自己做出承诺：把交易当生意，而不是爱好。真金白银在场上，财富可以被创造；但在你尊重流程、学会管理风险之前，长期看多半是亏钱而不是复利。

2.1 四个阶段

判断自己所处阶段的关键动作是：把绩效或账户净值画成时序图，很多券商自带该功能，拉宽到至少一年。这条曲线叫资金曲线，它代表交易的真相。四个阶段的资金曲线各有非常典型的样子。

阶段 1：不盈利

特征是小赢大亏、资金曲线向下趋势。交易者没有系统，凭消息和冲动随机行动，买卖几乎没有逻辑，也几乎没有接受过社交媒体之外的交易教育。这类交易者常常在强牛市入场，先赢几把，等风向一变，随机入场就失效了。

风格多变，波段、日内、深价值、做空、期权、期货不断切换，在追逐快钱中反复跳。没有风险管理流程，通常不用止损，仓位极大，想搏账户翻倍、三倍、四倍。每一轮牛市都会出现这类交易者，市场一变，他们不但回吐盈利，还会亏更多。

但其中一部分人会就此上瘾并决定改进。只要下决心认真对待交易，就能前进。进入阶段 2 的目标是：承诺学习；写下第一版交易规则；建立一致的选股与入场形态系统；通过止损落实风险管理；采用卖出规则。这个阶段可学可改的地方极多，动力足的人进步很快。

阶段 2：大起大落

已经更认真地对待交易，做过一些研究、读过几本关于策略与形态的书。但难以一致地执行系统，且普遍缺乏正确的风险管理。资金曲线随市场大起大落：行情好时上涨，市场转向时把利润全部还回去。对市场周期缺乏认知，痴迷于尝试每一个指标和策略。

进入阶段 3 的目标是：只专注一个时间框架和一套整体策略；研究赢家股票与研究使用同一策略的交易者；精炼规则，在入场、止损、仓位大小、卖出上建立刚性系统；积累经验与知识。

这是转折点。交易者已看清前方的工作量，可能觉得畏惧和沮丧，甚至感觉毫无进步。但只要做几处微调与精炼，阶段 3 就在转角。

阶段 3：稳定盈利

已经完全投入学习，常读过不止一本交易书，并找到了适合自己与自身情况的可靠策略，也可能接受过同风格资深交易者的指导。此时几乎总是遵守系统，风险管理能力提升，也能察觉市场趋势并相应反应。

从阶段 2 到阶段 3 的转换，通常发生在交易者排除噪音、专注精通一套策略甚至一个形态之时。通过仓位大小与可重复的卖出规则做好风险管理，同样关键。

进入阶段 4 的目标是：对少数优势、形态和入场战术做深入精通；与中期市场周期同步交易；继续精炼规则以适配自己正在成型的风格；加倍专注于能给出又紧又合逻辑入场点的形态与战术，入场更紧，就能在控制风险的前提下提高仓位；聚焦每轮周期中潜力最高的股票。

阶段 4：绩效

阶段 4 虽然排在最后，绝不意味着学习和苦功结束。此时已掌握自己的交易系统，同时仍在持续寻找改进优势与绩效的方法。已经打磨出能让自己聚焦于系统内最高潜力股票、并清楚当前市况的常规；知道什么时候踩油门，也知道什么时候退一步、减少参与。

这不代表不会回撤或受挫，但对自己的流程与方法有信心，知道环境合适时能大幅跑赢指数。这种信心让人在风格不适配市场时保持耐心与挑剔，等待、潜伏，时机成熟时果断出击。与阶段 3 的区别在于上升更陡、回撤更浅。

此阶段追求的是资金效率、时间效率与绩效效率，只集中在正确形态与正确市场环境下的最好机会上：彻底精通少数几个入场形态并厘清其细微差别；预判并与较短期的市场周期同步；在正确时点对系统内最高质量的机会加仓；在周期结束时限制回撤。

2.2 确定阶段与随后的心态

回顾当前的交易能力，仔细看过去一年的资金曲线，最好与某个指数叠放对比，直观看出不同时段市场的表现。你的曲线是向上趋势，还是更像大起大落型？看清真相可能很难，但无论现在在哪，只要几处微调加上经验积累，就会很快进入下一阶段。

确定阶段后，由自己找出强项与弱项，并努力前进。交易最好的地方在于潜力没有上限。一旦建立起流程、获得知识，没人能把它夺走。从阶段 1 走到阶段 3 可能要几年，但此后你将能受益于未来每一轮市场周期与机会。不要觉得必须赶时间，你需要通过学习价格行为、研究龙头股、研究自己来打好地基。

多数顶尖交易者大约需要经历两轮完整的牛熊循环才能进入阶段 3。真正的进展来自实盘、犯错、并从错误中学习。把交易当成学生身份，每一次亏损都是让你进步的学习机会。

从阶段 3 到阶段 4，靠的是渐进式改进以及交易之外的自我掌控。只要不放弃，你无疑能走到绩效阶段，并在资金曲线上持续看到快速抬升的更高的低点。

第 3 章　基础

搭建系统之前，先要看清三件事：怎么读价格行为、高潜力股票共有的特征、以及什么在驱动市场趋势。

3.1 读价格行为

第一条原则是把图表保持得尽可能干净简单。只留几个关键指标，例如移动平均线，帮你识别趋势；你可以再精通几个能识别优势、形态或入场战术的指标，但图越简单，越能把注意力放在真正重要的东西上：价格与成交量。

三条均线分别对应不同周期的趋势。21 EMA 最敏感，200 SMA 最迟钝。均线与成交量是必备；是否再加相对强度线等指标由自己决定。

关键点是不存在神奇的指标组合，只有对你最有帮助、能让你快速分析图表的组合。新手最常见的错误就是为了找完美信号而堆砌指标。少即是多，避免分析瘫痪。

单根价格 bar 怎么读

图表由单根 bar 或 candlestick 构成，可代表一分钟、一天或一周的价格行为。它们的形状与相对前后 bar 的收盘位置，提供了关于供需力量的有价值线索。更大的形态与更高周期提供背景，也就是整体故事；单根 bar 则写出情节的转折。

与其背几十种形态和名字，不如把一根 bar 想成买卖双方的拔河。

买方试图把价格推向 bar 区间的高位，卖方试图把它拉向低位。任何一根 bar 上，都能通过收盘位置判断谁更强，即收盘价落在最高价到最低价区间中的百分位。

收盘位置 = (收盘价 − 最低价) ÷ (最高价 − 最低价) × 100

收在区间中点等于 50%，收在最高等于 100%，收在最低等于 0%。某日 bar 最高 100、最低 90、当前价 98，则当日收盘位置为 80%。高于 50% 说明该 bar 上买压更强，越接近高点越强；低于 50% 说明卖压更强；等于 50% 代表犹豫与均衡。看单根 bar 的收盘位置，就会逐渐建立接下来可能发生什么的预期，并区分建设性 bar 与非建设性 bar。

类型	上涨日 / 下跌日	收盘位置	成交量
建设性	上涨日	> 50%	低于平均 / 平均 / 高于平均
建设性	下跌日	任意	低于平均
非建设性	上涨日	< 50%	平均 / 高于平均
非建设性	下跌日	< 50%	高于平均

单根 bar 的价格行为必须放在更大形态与价格结构中来理解，并且高周期压倒低周期。周五收盘前 5 分钟 bar 收得难看，不代表这只股票完了，尤其当它在周线上收盘位置 95%、刚突破一个大底部、正在创新高时。

成交量分析

首先要知道某根 bar 的成交量是否异常高或低，再把它与该 bar 的价格行为配对分析。判断高低可用成交量的均线：波段交易者用 20 日 SMA，头寸交易者可用 50 日 SMA，多数情况下参考点相似。画出均线后，留意成交量比平均高约 25% 或低约 25% 的 bar。也可以直接与前 5 到 10 根 bar 比较，两种方法通常结合使用。

高量或低量在相似行为区域、以及股票发生显著的价格扩张或收缩时最有意义：

• 收缩期出现低量，说明供给枯竭，之后的扩张可能更爆发。
• 扩张期出现高量，例如底部突破，说明需求旺盛，趋势可能更强。
• 筑底期间常看到成交量逐步下降，直至供需达到均衡、市场上供给变少。

因为高成交量需要在盘中就识别出来，建议使用量能运行率这类数据点，把当前成交量与当日同时点的平均值比较，开盘几分钟后就能知道量能是否高于或低于平均。

价格收紧与波动收缩

若一只股票平时日均振幅 5%，却出现一根振幅仅 2% 的内包 bar，说明波动正在压缩。这种 bar 之后往往向上或向下扩张。开盘与收盘价接近的窄幅 bar 同样是收缩信号。看一串 bar，也能看到区间被建立、随后向上或向下扩张。

在各个时间框架上，股票都在盘整期与上涨、下跌趋势之间交替。从底部、盘整、收缩、区间中，会走出可以利用的动量与趋势。

把价格收紧想成弹簧在盘绕：相对近期价格行为收得越紧，一旦脱离形态，动量走势可能越爆发。这发生在日内、日线乃至更高周期上，可酝酿数月级别的行情。NVDA 自 2015 年起的月线图能看到它不断在底部与扩张之间循环，向上也向下。

定义趋势

在盘整期之间，股票以趋势运行。这些持续的价格上涨或下跌，就是交易者持仓获利的窗口。要注意，即使一只股票处在持续趋势中，中途也会有筑底和逆趋势，并非每只股票都让你一路顺风。定义趋势有两种简单而强大的方法：市场结构与移动平均线。

方法一是市场结构。先定义局部摆动高点与摆动低点，也就是股票有意义地改变方向的转折点。一个简单做法是，当某个高点或低点至少 3 根 bar 未被超越时，即为转折点。

上升趋势等于持续走出更高的摆动高点与更高的摆动低点。

上升趋势中短期可能出现筑底，甚至出现一个更低的高点或更低的低点，但只要股票没有真正改变性格、跌破结构，上升趋势就仍然有效。当股票从更高高点加更高低点转为更低高点加更低低点，下降趋势成立。

直到买压再次战胜供给、发生新的结构突破，新的上升趋势才开始。

方法二是移动平均线。股票在一条上升的均线上方向上运行，按定义在该周期内就是上升趋势。

若它随后跌破该均线并开始在均线下方下行，就转为下降趋势。

该选哪条均线，应与交易时间框架匹配。日内交易者侧重 5 日 SMA 甚至日内均线；波段交易者偏好 10 日 SMA 或 21 日 EMA，对应持续数周的趋势；头寸交易者与投资者可用 50 日 SMA 乃至 200 日 SMA 来识别股票的长期周期。

选均线时还要往左看历史，判断这只股票过去认可哪条均线。股票是有性格的，应使用那些能在相关周期内让你留在趋势里的均线。例如 NVDA 在上升与下降趋势中都倾向于尊重 21 日 EMA 区域。

50 日 SMA 与 10 周 SMA、200 日 SMA 与 40 周 SMA 通常是机构吸筹或加仓的位置，值得持续关注，因为很多市场参与者都在盯这些位置。

简单均线还是指数均线，其实无所谓。均线只是参考点，精确数值不如整体趋势和均线周围的区域重要。股票经常会略微跌破均线，哪怕是历史上尊重过的均线，然后找到支撑继续趋势。CRWD 的图上，21 日 SMA 与 21 日 EMA 提供的信息实质相同。

所以，选最适合自己交易、能让你在大样本上留在趋势里的那条。

多周期分析

市场是分形的，趋势与形态出现在所有时间框架上。好处是，学会在一个时间框架上分析价格与成交量，就能用同一套流程分析任何图表。当趋势与关键位在多个时间框架上对齐时，它们会更有力量。

若日线突破昨日高点，而这个高点同时是周线或月线图上的关键位，那么突破会牵动周线与日线两个周期的参与者，给行情添柴加火，扩张与趋势成立的概率更高。CRSP 日线突破的高点正好与过去数周多次形成阻力的关键位重合，随后走出强势扩张。

更高周期的重要位置，正是更低周期发生趋势反转的地方。月线上一个前摆动低点，可能就是日线上一段更低高点加更低低点找到支撑、开始形成更高的低点、最终突破结构开启新上升趋势的位置。

DOCU 月线上，2020 年的反转正好发生在 2018 年 IPO 高点；放大到日线，能看到它就在该位置被吸筹、被支撑，而且 200 日 SMA 也在同一区域形成共振。

当多个关键位重合时，出现可操作形态的可能性更高，要始终留意共振。与均线一样，价格可能略微不到或略微超出某个位置，把它们看成值得注意的区域，而不是精确的线。

3.2 制胜特征

对 1990 年代中期以来表现最佳股票的研究与观察显示，几乎所有翻倍、翻三倍的股票都共享以下价格与成交量特征：

1. 平均成交量增加 2. 巨大的成交量尖峰 3. 低量下的收紧区 4. 尊重移动平均线 5. 前期强势走势 6. 向上跳空 7. 相对强度

平均成交量增加

股票被吸筹时会变得更具流动性，随着更多机构参与，平均成交量会出现明显的台阶式抬升。这种抬升常发生在新上升趋势起点或财报之后。

巨量尖峰

美国投资冠军赛纪录保持者 Oliver Kell 有一句话：量等于价，因等于果。大成交量就是大吸筹的信号。除了平均量抬升，趋势启动时以及底部突破、财报等关键时刻，常出现巨大的成交量尖峰，这是机构进场的标志。日线上找一年以上的最大量，周线上找趋势中的巨大阳线周。PLTR 2023 年在财报后出现巨量周，股价快速翻倍。

低量下的收紧区

趋势中与盘整期都会有股票暂停、形成收紧区的时刻，此时区间和收盘都收紧。此时成交量应显著下降，因为供需短暂达到均衡。关键在于，这些收紧区意味着卖方匮乏，以及机构在悄悄吸筹，支撑股价并把它维持在区间内。

趋势中的收紧与停顿常出现在价格快速上涨之后。股票应当以非常有秩序、一致的方式在均线上方阶梯式上行：扩张、收紧、扩张、收紧，如此反复。这是需求在股价走高过程中仍在支撑它的清晰信号。

尊重移动平均线

强势龙头在其行情中会在相当长时间里守住特定关键均线，这是趋势中仍在被吸筹的信号。ROKU 在 2020 年 250% 的行情中清晰尊重 10 周 SMA，2021 年下跌时同样在下方尊重它。

股票所尊重的均线会成为它性格的一部分。当你发现一只股票终于不再尊重那条均线时，要特别留意，那可能是行情接近尾声，或需要构筑更长期底部的信号。

前期强势走势

赢家往往会继续赢。近期展现过强劲趋势能力的股票，在经历一个底部或较长的休整期之后，有可能再次表现，SMCI 2024 年就是例子。反过来，如果往图左看，一只股票走势疲弱、无法从正当的底部有效推进、走势杂乱，那么除非看到性格的彻底改变，就不要指望它会走出干净的趋势。

向上跳空

向上跳空常常与财报重合，是市场领袖的关键签名。走出 200%、300%、500% 以上行情的股票，途中往往有多次跳空。这一价格签名正是后文高量优势与跳空形态所利用的对象。行情早期的跳空成长为趋势的概率更高，因为此时机构仍在因基本面变化、关键新闻或其他催化剂而激进吸筹。

相对强度

关键龙头总会有因相对强度而格外突出的时期。市场调整期间，它们可能横盘或上涨，而市场仍在被抛售。相对强度可以清晰体现在相对强度线上，也可以用相对强度评级或绝对强度评级来筛选。

若一轮市场调整约 3 个月，你可以用 3 个月绝对强度排名找出该期间表现最好的股票。经典案例是 2020 年的 Zoom，市场调整期间机构仍在吸筹，它甚至在 2020 年的调整中上涨，这先于它在大盘 4 月转升后 350% 的涨幅。

当市场走弱或盘整时，去找那些脱颖而出、与之背离、并抵御回撤的股票，它们就是大盘压力解除后的潜在领袖。

3.3 认识一只股票的性格

每只股票都有自己的运动模式。有些是稳健的趋势型，有些跳跃而波动；有些从底到底跳空，有些反复走强动量；有些尊重 21 日 EMA，有些尊重 50 日 SMA。这些行为源于该股特定的供需动态与主导参与者。三个关键影响因素是流动性、成交金额与机构参与度，流通盘，以及股票的生命周期阶段。

经验法则是流动性越好，趋势越干净，越会尊重关键位与均线。因为成交金额高的股票，也就是一段时间平均成交股数乘以当前股价所得数字高的股票，大型机构才能安全建仓；参与者更大，买卖价差缩小，股票更少跳来跳去、走势更平滑。

这并不意味着它不能走出惊人行情。恰恰相反，历史上最大的行情往往发生在年轻股票正在变得更具流动性、大型机构得以建仓的阶段，这正是前文平均成交量增加的特征。机构还会在长期上升趋势的回调中吸筹，通常买在回落到 10 周或 40 周均线等关键位时，从而抑制回撤、形成新的底部。

流通盘同样影响波动：流通盘越小通常波动越大，可交易股数越多走势越温和。这与生命周期密切相关。刚 IPO 的股票在锁定期结束前波动更大，因为部分流通盘被限制交易；锁定期结束后、以及增发之后，股票走向成熟、流动性提升、波动逐步降低。

表达波动最有用的方式之一，也是筛选时常用的参数，是平均日振幅，可用美元或百分比表达，百分比更便于比较不同股价的股票。平均日振幅衡量股票一天通常走多少。这里有权衡：既要股票有强劲波动，也要它足够紧以便管理风险。成长与动量交易的经验法则是聚焦平均日振幅至少在 3% 到 5% 的股票，在这个水平上，股票能在几周内走出强势行情。

干净的trenders与杂乱的choppy traders

干净的trenders有条理地在上升与下降趋势间转换，尊重趋势线与均线，很少跳空下跌。杂乱的choppy traders频繁上下跳空，图上缺乏收紧区，几乎不尊重关键均线。典型例子是油气公司等受大宗商品影响的股票。OXY 即使在上升趋势中，也有频繁跳空与大量假突破的习惯。

两者都可能走出翻倍翻三倍的大行情，但整体上更偏好干净的trenders：更好管理、更好建仓、沿途会尊重 50 SMA 之类的关键参考位。毕竟再好的趋势，只有你能待在里面对你才是赚钱的。

股票的性格会变吗

会。当出现从根本上改变一家公司或整个行业的催化剂时，机构必须重估模型并重新配置资本，供需动态随之改变，一只曾经的沉睡股可能因此变成动量股。性格改变在图表上通常表现为成交量大幅增加与强势价格走势；此后股票可能对均线产生新的尊重、走势更干净。

3.4 什么在驱动股市

要判断哪些股票潜力高、可能走出有意义的趋势，先要回答是谁在推动。

市场上绝大多数成交量，约 90%，来自机构投资者，包括对冲基金、养老金、银行。据摩根士丹利研究，只有约 10% 来自散户与独立投资者。机构在找的是未来盈利预期不断上升的公司，也就是会增长价值、开发新产品、提升收入与利润率的公司。

O'Neil 发展的 CANSLIM 框架汇总了定义史上表现最佳股票的七项关键标准，深入讲解见他的《笑傲股市》。

1. 当季盈利。最近两个季度盈利增长至少 25%，理想情况下盈利、销售、利润率同步强劲增长，增长越快越好。 2. 年度盈利增长。除季度外还要看长期增长，过去 3 到 5 年盈利增长至少 25%。若尚未盈利，则要求呈现走向盈利的趋势。同时特别关注当前年度与次年度超过 25% 的年度盈利预测，越高越好。 3. 新产品、服务、CEO 或新高。对史上最大赢家的研究都发现新是共性，找最具创新产品与服务的公司，理想是正在改变我们工作、生活、娱乐方式的企业。CEO 更换也能带来惊人反转故事，AMD 的苏姿丰博士是极佳例子，她接任后 AMD 股价从不到 5 美元涨到 100 美元以上，不到六年涨逾 5000%。此外，许多领导股在强势市场趋势中会不断创出 52 周新高。 4. 供需。这正是图表与技术分析发挥作用之处。股价上涨是因为更多投资者对有限供给产生需求。找机构吸筹的迹象来判断需求，后文会讲如何识别供给受限、需求异常的具体入场点。 5. 领导者还是落后者。只聚焦最好的股票。领导者通常图表更强，盈利与销售增长优于同类公司；真正的市场领袖多半处在表现最好的行业组与板块中，往往是骑在颠覆性主题上的创新企业。 6. 机构认同。聚焦基金持股迅速增长的年轻公司，以及优质基金正在新建仓的股票。牛市里机构的吸筹会带来干净的trend和买点。 7. 市场方向。这是最重要的因素，四只股票中有三只跟随大盘趋势。要始终清楚整体趋势，在牌好、概率站在你这边时交易；参与上升趋势，反之在市场转向调整时保持轻仓。我们永远不会买到最低、卖到最高，但目标是在市场开始调整、下跌趋势起步时让到一边，然后等机构筑出底部、新上升趋势确立后再加入。

在这个框架之上有三处调整。

第一，更重技术面。基本面决定股票的多年走势，但就波段交易甚至头寸交易而言，技术筛选中的动量与相对强度会把你引向最强的名字。第二，更重收入增长。盈利增长固然重要，但近年来越来越多公司不惜代价求增长，收入增长对于判断潜力往往同样甚至更重要。第三，更早看催化剂。许多股票在增长体现在盈利与销售数据之前就已因催化剂而动，这些可以通过大幅向上跳空与成交量激增发现。

3.5 三个机会区

一只股票的交易历史中存在三个更大的机会区，在这些区域里常看到股票翻倍、翻三倍的走势。

1. IPO 爆发区 2. 成长过渡区 3. 新动能区

当一只有潜力的股票进入其中某个区域，就可以聚焦做进一步分析：看价格与成交量签名、找入场形态，若符合标准再选入场战术。这些区域建立在 Mike Webster、Stan Weinstein 以及 Lifecycle Trade 团队 Eve Boboch、Kurt Daill、Kathy Donnelly、Eric Krull 的工作之上。

IPO 爆发区

股票生命周期的第一个机会区，紧随 IPO 之后，常以 IPO 底部开始，也就是几天到几周的短盘整。近期 IPO 可能走出高动量行情，尤其当它属于当前的领导组与主题时。主要缺点是短暂且波动大。

这里的供需动态在于，由于锁定期，许多持股人无法卖出，因此一旦有强劲需求涌入，趋势潜力很高。但锁定期结束后，内部人可以卖出、也常出现增发，供给增加，带来典型的下修与筑底期，Lifecycle Trade 把这一阶段称为机构尽职调查阶段。

成长过渡区

股票展现的下一个机会。它发生在股票从 IPO 后的初次回撤中确立交易区间、并沿着机构尽职调查阶段的右侧开启新的长期上升趋势之时。在这个区域内，可以寻找从底部起涨的底部突破，或沿趋势、接近前期 IPO 高点的突破。

该区域之所以存在，是因为机构已经研究过这家公司并开始建仓；此时公司往往持续创新与成长，可能刚显现出最初的盈利迹象。要留意那些上市 6 个月到 1 年、属于领先主题、并刚刚转向盈利或盈利与收入出现强劲增长的公司。这个区域常常与 200 日 SMA 出现的时间重合。

新动能区

最后一个区域可以在股票一生中出现多次，发生在股票下跌或筑底一段时间之后形成底部、并开启新一轮强劲的 Stage 2 上升趋势之时。这类区域常出现在市场经历较长筑底或调整期之后。进入该区域的最佳股票会有催化剂与领先主题伴随，带来强劲的增长潜力。

第 4 章　优势与形态

优势与形态是交易中被谈得最多的部分。新手追求胜率接近 100%、总能引发 1000% 行情的秘密形态，但交易的现实是市场并不确定。我们可以聚焦于更可能产生强劲回报的形态，但总存在亏损的可能。

因此，一个正当的形态之所以特别，不是因为它总能稳定带来强回报，而是因为它允许交易者又紧又合逻辑地管理风险。

优势与形态的目标是建立框架，去识别并入场那些高潜力股票。如果判断正确，你很快就有浮盈；如果判断错误，你很快以可忽略的小亏被止损出局。

怎么做到？形态必须有明确定义的入场位，以及对应的失败位置，即若反转就意味着形态当前失败的位置。失败位离入场点越近，止损就能设得越紧。但这个止损位同时必须合逻辑，也就是它反映一个重要的技术位，鉴于当下的动量，若这笔交易要成功，股价就不应该跌破它。

你如何定义形态取决于你的时间框架与风格。最关键的一点会反复强调：你不需要十种不同的策略。历史上一些最好的交易者只专注一个形态并把它练到精通，然后一直等待、等待，直到条件完美。专业化在交易中是划算的。

如果你能定义出仅仅一到三个可重复、允许你管理风险、并在每一轮市场周期里都能在高质量机会上出现的形态，你就会成为一名出色的交易者。

4.1 优势、形态与战术在系统中的位置

入场虽然重要，但它只是整个交易系统的一部分；持仓管理与其它概念同等重要，甚至更重要。许多初学者痴迷于寻找完美入场，现实中没有这种东西，只有符合高潜在回报与风险模板的入场。

交易系统可以拆成五个关键流程，用 S.N.I.P.E. 助记，它本身也提醒你要专注、有纪律、做专业化。

首字母	环节	含义
S	搜索与扫描	找出当前的机会。这是漏斗最大的一层，可能要求一定的流动性与成交金额，或基本面增长数据。
N	收窄	只把注意力放在展现出优势、并符合更严标准的股票上，包括所需基本面、主题、故事、动量、趋势或价格与成交量签名。
I	识别	进一步收窄，只关注展现出优势、且出现你研究过的、在当前环境中有效的特定形态的股票。
P	计划	对可操作的标的，规划使用哪种入场战术、如何用止损与仓位管理风险，以及其它相关条件。
E	执行	执行计划、入场，然后按持仓管理规则管理头寸，包括强势中卖出与弱势中卖出两类规则。

4.2 什么是优势

有优势，简单说就是你的流程及其组成部分让你在长期拥有正的期望值。长期两个字很重要，因为市场是概率性的。一个优势或形态长期可能非常成功，但下一次用时也可能惨败。这正是风险管理成为成功交易关键部分的原因，它保护你免于大亏。

优势形态各异：可以是巴菲特分析公司财报找便宜货的能力，是 Jim Simons 的算法，也可以是新闻交易者最快解读信息的能力。此外，某些优势的有效性会随时间因市场动态变化而衰减，所以要灵活、随市场弯曲，倾听什么在起作用。

依优势数量做仓位管理

仓位管理极其重要，它最终通过放大一笔趋势良好、表现优异的头寸对资金曲线的影响来贡献绩效，但你必须同时平衡该头寸反向时的下行风险。

既然优势是这只股票潜力高的获胜特征，那么一只股票展现的优势越多，它可能是顶尖表现者的证据就越充分。因此推论是，当一只股票展现更多优势时，应更加聚焦于它，以把握高潜在回报与风险的机会，并投入更多资本，同时全程管理风险。

以 10 万美元的假设组合为例，起始仓位为 1 万，即总组合的 10%，一个按优势数量设定的仓位系统如下。

起始仓位	出现 1 个优势	出现 2 个优势	出现 3 个优势	出现 4 个优势
10% 或 1 万	12.5% 或 1.25 万	15% 或 1.5 万	17.5% 或 1.75 万	20% 或 2 万

这套简化系统可作为基础仓位方法，再结合自身经验、技能水平与风险承受度调整，比如起始仓位设为 5% 也完全可以。要点是当系统识别出某只股票优势很多、更贴合理想模板时，就相应投入更多关注与资本。同时要更侧重当前市场周期中有效的优势，为一个当前不起作用的优势加仓没有意义。

三个概念需要区分清楚。

优势是可重复的获胜特征，表明一个机会正在形成。形态是可重复的更大形态，表明存在强回报与风险比，它把在起作用的优势与完成整个形态的入场战术结合起来；形态通常需要数周形成，却能带来持续数月的趋势。入场战术是更短期的形态与方法，用它在更大的形态内部建立头寸，使你能在又紧又合逻辑地管理风险的同时，把仓位建到足够大。

4.3 打法手册

优势一：高量优势（HVE、HVIPO、HV1）

高量优势是整套流程的关键部分，这些成交量签名表明股票正在经历潜在的重大性格改变。放巨量向上跳空，可能带来强劲的动量行情或长期的新趋势。

• HVE 指有史以来最大成交量
• HVIPO 指 IPO 当周以来的最大成交量
• HV1 指一年来最大成交量

最有潜力的高量优势，出现在它与改变游戏规则的催化剂相关联时：比如首次宣布实现盈利的财报、新产品的开发与发布、或由新立法带来的行业级变化。成交量越大越好，并且要看到股票性格改变、开启新的上升趋势。

TSLA 2019 年 4 月 24 日出现 HV1。公司前一日发布财报，宣布意外盈利、新的 OTA 自动驾驶更新、新工厂进度提前，显著改变了近期的前景预期，也改变了机构看待特斯拉的方式。股价在一年来最大成交量上跳空，次日又以更大成交量上涨。这个高量优势识别出了那次性格改变，随后带来几个月 200% 的涨幅。

筛选逻辑是今日成交量大于过去 250 日的最大成交量，该数据点在 Deepvue 中内置。还会指定当日收盘位置高于 40%、当日上涨、成交金额至少 300 万美元，但核心是高量优势。

这个筛选里常出现生物科技股。它们虽然可能有效，但往往因药物试验消息跳空，通常没有后续。更偏好其它行业中拥有真正改变游戏规则催化剂的股票。

优势二：平均成交量抬升

回看历史上的市场领袖，股价行情刚要展开时，平均成交量往往显著抬升。这通常说明该股流动性变好、被更多机构交易；供需动态的改善往往正向推动表现，因为更大的机构能够参与。2013 年 PANW 的平均成交量在筑底期间上升，2014 年股价开始上升趋势时又进一步放大。

流动性对机构至关重要，他们需要能建起上千万美元级别的头寸。随着更多机构参与，日均成交量上升，并常伴随巨大的周成交量尖峰。

优势三：相对强度优势

要寻找一只有潜力走出强势行情的强股，通常应聚焦已经展现过超额表现的股票。超额表现意味着该股在某段时间内比同侪更抗跌或涨得更快，在市场整体调整或回调时最为明显，因为机构正是利用这些时期把资金加到信念最强的标的上。

这种需求支撑着股票，因此即使它与市场一同回调，仍会以多种方式脱颖而出：

• 相对强度线处于上升趋势，并理想地创出新高。
• 调整期间超过 60% 的交易日里，该股跑赢市场，即 RS 日。
• 当市场跌破关键均线时，它守住关键均线上方。
• 调整后期它无视市场回调，在市场创新低时形成更高的低点。
• 当市场盘整后向右上方走，它弹起并更快收复失地，像弹簧压力被释放。
• 新上升趋势开启后，正是那些展现相对强度的股票成为龙头，尤其在调整最后三分之一期间表现突出的那些。龙头往往先于指数收复均线、创新高。

2020 年的 ZM 是极佳范例。图上竖条标出市场调整期，期间 ZM 在 61% 的交易日里跑赢，相对强度线持续上升并多次创新高；市场跌破均线时它守住 21 EMA。市场调整结束后，ZM 领涨居家办公主题，再涨 350%。

要注意区分：相对强度线是把股票价格除以指数 ETF、通常用 SPY 的比值画出的指标，与常用的 RSI 完全不同。相对强度线上升代表相对指数超额表现，下降代表落后；数值本身无意义，趋势才是关键。

正常上升趋势中，你可以用三个月绝对强度排名找最强的股票，也可以扫描那些跳空上涨、或在成交量配合下走高的股票，本质是在寻找鹤立鸡群的价格行为。

优势四：N 因子优势

这个优势更偏基本面：寻找能提供故事、并由此带来显著上涨的改变游戏规则的催化剂。常见例子是 EPS 或营收超预期，公司大幅超出预期并上调后续季度指引。超预期会迫使大型基金与机构随着分析模型的改变而逐步吸筹或加仓，这可能带来大幅跳空以及散户可以利用的潜在趋势。

催化剂也可能出现在行业层面，如监管变化让整个行业获得显著增长空间。技术进步也能催生全新行业，例如近年 AI 主题的兴起，正是因为计算机软硬件的进步让它更易用、更强大。

最后，公司可能推出革命性产品或服务并重塑自己。这种 N 因子能带来新的增长，Netflix 是绝佳例子：从邮寄 DVD 起家，随后在流媒体与原创内容上成为市场领导者，新业务颠覆了行业，带来了极好的盈利与销售增长；每一次这样的催化剂都带来数月的上升趋势。

N 因子最有效的时候，是它直接带来盈利与销售的增长。始终寻找当季增长至少超过 25%、理想是三位数或加速增长的公司。

反例是 TSLA。多年来一直有关于它的自动驾驶与 Robotaxi 将成为巨大增长驱动力的说法，但至今尚未兑现，股价自 2021 年底以来停滞。它或许会成为一个新的 N 因子，但机构目前并不买账。等机构买账时，价格与成交量行为会显现出来，股价会再次开启上升趋势。

组、主题与市场强度

股票是成群运动的，当前市场周期的领导地位往往由少数几个组构成。这些潜在领导组来自外部因素，例如某个行业整体的游戏规则改变。当一只股票属于某个潜在领导组时，组的强度会助推它的表现，影响可以很大：强组里的平庸股票，甚至能跑赢平庸组里的最强股票。

市场状况再叠加一层：即使强组里的强股，若整体市场为负，也可能毫无进展。这正是为什么大体上要始终顺着大盘、组、个股的趋势交易。把这三股力量对齐，成功概率最高。

形态一：发射台

发射台是整套方法的看家形态之一，由 Ross 在 William O'Neil 公司做机构销售时，从他的第一位对冲基金客户 Andre Neidich 处学来。当所有关键均线收敛、股票在盘整中开始成型时，发射台形成。关注点是一整个组一起成型并有潜力领涨的股票，通常使用 10 日 SMA、21 日 EMA、50 日 SMA、65 日 EMA、200 日 SMA。该形态常出现在重大市场调整与熊市之后，股票正在筑底时。

NVDA 在 2023 年 1 月形成发射台，随后上涨 400%。当一整个组同时形成发射台时，该形态尤其有意义，这预示着一次组级别行情正在开始。发射台形成后，我们寻找清晰的盘整枢轴及其它入场战术进场并管理风险。

形态二：跳空形态

跳空形态与高量优势紧密相关：希望看到有催化剂的、放巨量的向上跳空，然后用后面会讲的战术寻找入场区域。

一只股票在一段强势上升趋势中可能形成多次跳空形态。要聚焦第一次或第二次，以确保股票仍有显著的上涨空间。趋势越到后期，动量越可能衰减，跳空也可能被机构获利了结所抛售。

2022 年 ELF 以财报后的向上跳空从其历史低点启动模型级行情；随后在脱离 9 个月底部创新高时形成第二个跳空形态，11 月又出现第三个。这次第三个跳空是可操作的，因为 ELF 刚脱离的底部规模很大，且第一个跳空位置在底部中太低。这三次跳空对应 ELF 的 EPS 增长从 −18% 加速到 +44%、再到 +71%，EPS 超预期幅度分别为 +106%、+65%、+126%。从图中第三次跳空的收盘价算起，ELF 到 2024 年 4 月又上涨了 350%。

形态三：底部突破

这是 William O'Neil 的经典形态：在长期上升趋势的背景下，寻找数周的盘整，通常要求最少 5 周。发射台形态形成底部并启动趋势，底部突破则是延续性形态，在长期趋势恢复时出现。

最健康的底部会从左到右价格与成交量双双收紧；当然，出现洗盘形成的双底也是可操作的。突破时要求干净地穿过阻力线，并伴随成交量放大，这是大机构留下的大象足迹。

与跳空形态一样，要聚焦一段长期行情里的前几个底部，确保股票仍有空间。近年市场的一个变化是突破失败比 1990 年代更多，因此通常倾向于在股价向突破位上行时就提前入场，而不是等它被突破后可能反转。另一个替代入场点是突破后股票停滞、回落并重置到 21 EMA 之类的关键均线时。

4.4 专业化

起步时，先挑一个适合自己风格的形态，仔细研究它，尽可能多地查找历史案例，从而建立这个形态何时有效、之后应该发生什么的直觉。

只有在成功应用过那个形态与入场战术之后，才去扩充技能库、精通下一个。新手常见的错误是想一次掌握所有东西，结果带来混乱、沮丧和糟糕的执行。

选跳空形态或突破形态并把它变成你自己的；或者选一个不同的形态，比如回调到关键支撑位或均线。要点是精通一份蓝图，成为它什么时候很好用、什么时候还行、什么时候完全不管用的专家。

第 5 章　入场战术与交易执行

有策略而无战术，是通向胜利最慢的路；有战术而无策略，是失败前的噪音。

上一章讲的是为什么，也就是优势与形态定义了交易的大背景。这一章讲怎么做，也就是在又紧又合逻辑地管理风险的同时建立头寸的具体流程，即入场战术。

入场战术是在更大形态完成过程中，用来建仓的短期流程与形态。它的好处是：如果交易朝有利方向走，它让你把仓位建到足以产生影响；如果交易失败，它让你把风险控制得足够紧。始终想着下行风险，我们希望在任何一笔亏损交易上保住绝大部分资本，这既给信心，也给灵活度，去让同一个形态多次尝试。

5.1 入场战术的两个核心部件

每个入场战术都有两个主要部件。

1. 明确定义的水平位，即枢轴点，指触发入场的价格。 2. 风险管理位，即你据以管理风险、在入场战术失败时退出的位置。

风险管理应当又紧又合逻辑：允许股票正常震荡，同时若交易明确向下解决，亏损仍然很小。

5.2 把入场战术与形态配对

对专精的形态，应当有特定的入场战术去执行。并非每个形态都会以同样方式解决，但入场战术应让你能在该形态上创造性地入场，同时管理风险。配对关系如下。

发射台形态与底部突破：

• 关键支撑位收复
• 盘整枢轴突破
• 关键均线回调
• 糟糕反转
• 关键支撑位回调

跳空形态：

• 开盘区间突破
• 日内底部入场
• 高量收盘枢轴

具体一笔交易，可能用其中若干战术的组合来建立头寸。

5.3 五个战术

关键支撑位收复

发生在股票已跌破某个前期支撑位、例如底部低点或 50 日均线，随后强势拉回该位上方时。这种战术出现在已经筑底、盘整数周的股票上。

枢轴点就是该关键位，止损设在相关的更高的低点或其它关键技术区域，通常控制在 5% 以内，理想情况下 3% 以内。一旦股票收复关键位，若再度失守该位，战术即失败。收复可以在不同时间框架上发生，股票可能跌破该位几天，也可能只跌破几分钟。收复时越强势，股票继续动量、在底部内继续上行的可能性越大。这常常是一只股票在底部中最早的可用入场点之一。

盘整枢轴突破

盘整枢轴由 Ross Haber 在创办自己的对冲基金时发展出来。资金量变大后，他无法按传统方式买底部突破，只能寻找其它建仓方法，于是识别出股票在传统底部突破之前先收紧、形成枢轴的提前入场点。

这些盘整枢轴突破常提供很强的回报与风险机会，让你能在盘整右侧建仓。识别方法是寻找明确的短期阻力区与摆动高点，它们成为枢轴点。风险管理上找最近的相关技术区域，最常用的是最近的更高的低点或关键均线；若用均线，要确保该股在上升趋势中曾尊重过这条均线。止损目标同样是 5% 以内，理想 3% 以内。

思路是在股票突破传统底部枢轴之前，就先建满仓位、拥有利润缓冲。

关键均线回调

盘整枢轴突破是买强势，你也可以把回调到关键均线、或回调到盘整内的前期枢轴当作入场点。理想情况下，回调是在低于平均的成交量上缓慢发生的，入场前始终要看到相对强度的迹象，例如市场在回调、创新低，而你关注的股票只是形成一个更高的低点。

我们不是在股票下跌时盲目买入，而是读懂整体形态的强度，并严格管理风险。枢轴是股票此前尊重过的那条均线。股票可能略微跌破均线，或跌破一两天，但要看到需求进场把它推回上方。筑底过程中也可能出现突然跳空下跌到均线；若股票在该位得到响应、从均线强势收盘，往往是非常好的入场点。

止损设在均线下方。若股票从均线上行后又掉头跌破该位，战术失败。该战术要尽可能贴近均线建仓。若你准备好、也有能力给股票多次机会，持仓风险可以非常小，甚至低于 1% 到 2%。

糟糕反转

这是非常短期的形态，可以嵌套在其它入场战术内部。它由 Larry Williams 发展出来：股票跳空跌破前一日低点，随后又推回该低点上方。所谓糟糕，指的是所有因跳空而卖出的市场参与者不得不把股票买回来，从而推高股价。

最好的糟糕反转倾向于出现在底部右侧，且跳空下跌正好进入潜在支撑区域，例如均线或盘整枢轴。最强的糟糕反转会立刻反弹，常以很高的当日收盘位置收盘，理想情况下形成外包日。

枢轴是前一日低点，风险管理位通常是当日低点，或附近的关键支撑位。

关键支撑位回调

这与关键均线回调思路相同，只是关键位与枢轴换成前期盘整枢轴或底部枢轴。我们在股票从该位反弹、展现尊重时入场。理想情况下，回调到枢轴的过程缓慢、成交量低于平均，止损设在枢轴与正在形成的更高的低点下方。

突破之后

以上战术的理想效果是让你在传统的底部突破发生之前就已经建好仓位。

股票突破之后，尤其当这是长期上升趋势中的前几个底部时，你可以考虑加仓、做波段交易或加仓入场。主要使用两种：均线回调与更短期的盘整枢轴。

突破后常有一次对 10 日 SMA 的快速回抽；随后股票趋势中常休息 1 到 3 周，等 21 EMA 跟上来，这两者都是加仓或补漏入场的机会。最后，股票可能经历更长期的回调并测试 50 日 SMA。长期底部突破之后第一次触及 50 日 SMA 或 10 周 SMA，往往是非常好的入场点，但股票离底部越远，越可能需要再构筑一个底部，因此第二次、第三次测试均线的机会质量通常更低。

5.4 跳空形态的入场战术

跳空形态有三个参与时点。第 1 天是跳空当日，常有日内入场机会，但必须在开盘前就盯上这只股票，要么跑跳空筛选，要么留意强劲的财报或新闻事件。第 2 天可以判断股票的力量，且有明确的可交易水平。第 2 天之后则等一个短期盘整形成，或等均线回调，这更接近普通入场。此处聚焦第 1、2 天的战术。

开盘区间突破

日内时间框架上的战术。开盘几分钟里，股票常形成一个短区间；这个区间可视为一个日内底部，当股票突破该区间时战术完成。你可以交易 15 分钟开盘区间突破，但对许多跳空股而言，需要更快的 5 分钟甚至 3 分钟开盘区间突破。最好的跳空股在第 1 天开盘即起飞，全天在当日成交量加权平均价上方趋势运行。

战术越短期，噪音与失败越多，要相应管理风险与预期。

日内底部入场

强势跳空股在第 1 天常形成日内底部、回调后再继续上行，这些是建仓机会。它们常与回踩或压缩在日内锚定成交量加权平均价之下重合。入场点是突破日内底部，风险管理位是最近的更高的低点。

高量收盘枢轴

第 2 天的形态，寻找穿过跳空当日收盘价的延续走势。等到第 2 天，好处是能通过成交量规模与收盘位置判断这个跳空形态的质量。该枢轴可用作第 2 天入场，也可以在股票回调、盘整后形成 U 型反转向上时使用。

风险管理位要设得紧，常用突破日低点或相关的日内更高的低点，目标止损小于 3%。高量收盘枢轴也可以作为建仓过程中的最后一次加仓：组合使用开盘区间、日内底部与高量收盘枢轴，随着股票延续跳空日的动量逐步建仓。

语境很重要

不要只见树木不见森林。这些入场战术最好用在一只展现机构吸筹、且具备尽可能多优势的强股上，并且股票必须呈现出更大的形态。此外，不同市场时期会有不同形态与战术表现最好，要在日常流程中留意哪些形态在起作用、在跟随。正如可能存在驱动一组股票的基本面主题，任何时刻也可能存在一个正在起作用的技术面主题。

第 6 章　风险管理

风险管理是保护本金与利润的技能，它决定你能交易几十年，还是几年就被市场淘汰。管理风险这句话常被挂在嘴边却缺少实质，本章把它落到可操作的定义：在头寸层与组合层管理风险到底意味着什么，包括设定与调整止损的流程、如何确定仓位大小、以及何时降低整体暴露。

6.1 什么是风险管理

从根本上说，风险就是在任一时点暴露在市场中的资本量。它由三件事控制：持有的头寸数量、每个头寸的大小、每个头寸的止损位置。

由此得出的金额，就是当前正在承担、并且在市场反转把全部头寸止损出场时会损失的总金额。

交易者必须承担风险，才可能从盈利交易中获利。关键在于建立一套体系，让亏损相对于盈利长期保持很小。

6.2 计算总敞口风险

各个入场战术上该在哪里止损，属于交易层面的问题。同时在组合层面也要能追踪风险，这个数据点叫总敞口风险，简称总风险。

例一，处在强牛市、交易顺手、达到最高暴露的 10 万美元组合。满仓并动用 100% 保证金，持有五个头寸：

持仓	金额	止损距现价
DEEP	4 万	5%
VUE	4 万	15%
TLDV	4 万	3%
WON	4 万	8%
TH	4 万	10%

其中几个止损很紧，代表刚建立的仓位；另一些止损更宽，代表已有浮盈、用更远的均线做移动止损的趋势头寸。

计算方法是对每个头寸，把持仓金额乘以到止损的百分比距离，得到该头寸的风险金额，再求和。

总风险（美元）= 持仓1金额 × 止损1 + 持仓2金额 × 止损2 + … + 持仓n金额 × 止损n

总风险（占组合百分比）= 总风险（美元）÷ 组合总值（美元）× 100

本例中每个头寸金额相同，所以在该时点：

总风险 = 40,000 × (0.05 + 0.15 + 0.03 + 0.08 + 0.10) = 16,400 美元

占总组合 = 16,400 ÷ 100,000 = 16.4%

16.4% 的总风险相当高。在市场趋势良好、且有大量利润缓冲时也许合适；如果所有头寸同时止损，从峰值权益看将是相当大的回撤。

例二，处在修正或极度震荡环境下的 10 万美元组合。近期交易毫无进展、波动率高、趋势短暂，此时所有交易都被拴得很紧：

持仓	金额	止损距现价
AR	1 万	4%
NS	8 千	5%
RH	1.5 万	2%

总风险 = (10,000 × 0.04) + (8,000 × 0.05) + (15,000 × 0.02) = 1,100 美元，即 1.1%

这是三个较小的试探性头寸，让你试水，即使全部止损也只让账户回撤 1.1%。注意这里有一个 15% 的仓位与一个 10% 的仓位，对习惯分散化的投资者来说可能显得很冒险，但尽管集中度相对高，很小的止损幅度把总风险控制住了。

计算总敞口风险的三个因素，持仓数量、每个头寸的投入金额、每个头寸的止损位置，全部完全在掌控之中。

管理风险就意味着调整上述三个因素中的至少一个，使总风险在风险承受度、风格、市况、离均线的延伸程度、波动率、年内利润等因素下是可接受的。

不同风格可以侧重不同因素。日内交易者可能仓位很大但一次只持 1 到 2 个、止损极紧；投资者则常用增加分散度加降低仓位来管理风险，但他们往往不根据市况卖出、也不上移止损，风险其实并未真正被管理，而且他们可能发现股票远没有自己想象的那么分散。

总敞口风险额度应随市况浮动。需要考虑的因素包括主要指数的趋势、市场领导层的健康度与广度，以及最近十笔交易的结果。

6.3 降低风险与提高风险

假设市场开始走弱，或者最近六笔里亏了五笔，可以用几种方式降低风险。

降低持仓数量。把现有持仓按过去一个月的利润或表现排序，结合对每只股票前景的判断，给它们打 A 到 D 级。降低持仓数量时，先淘汰 D，尽量保留 A。

减小仓位。也可以卖出部分持仓，把仓位降回当下感觉舒服的水平，同样先保住最强的股票。若市场似乎在转向、某个赢家已从底部延伸并显出走弱迹象，可以卖出一半，待条件转好再进场。若想降低风险，起始仓位也可以下调，例如 10 万美元组合，弱市用 5 千仓位、正常市用 1 万、强市用 1.5 万。

调整止损。强市宽容，弱市相反。条件恶化时，收紧初始止损，并更快把它上移到盈亏平衡位。你买的每一只股票，都必须向你证明它值得这个风险。

提高风险时要先试水，并根据正向反馈提高，比如新头寸表现良好、自选表里其它股票走高。随着条件改善、缓冲积累、事情按预期走，就可以提高总风险；反之缩减仓位、减少交易次数、上移止损以降低潜在回撤。

交易不是开或关的生意，把风险想成一个可以转动的旋钮，依据情况进展来调节。Mark Minervini 的说法是，在自己交易最顺的时候下最大的注，在条件或自己交易最差的时候下最小的注。他用渐进暴露这个词描述依据市场反馈调节仓位的过程。这样管理风险能确保你活下来，让你能在上升趋势中获利，在调整与熊市中保护自己。

6.4 设定与管理止损

止损是风险管理的关键。没有一套可靠的止损系统，长期持续进步是不可能的。没有砍掉亏损头寸的流程，最好的结果也只是先暴富再爆仓。

止损让你留在场内、能再战一天。它既保护金融资本，也保护心理与情绪资本。

无论多会选股，总会有选错的时候；没有止损保护，辛苦赚来的钱会很快消失，负面情绪会随之涌上来。为自己错了的时候准备一份详细的风险管理计划，是走向稳定成功的唯一路径，也是你在压力下做出客观决策的依凭。

初始止损

刚入场时，一切皆有可能：兴奋、潜力、不确定，这笔交易可能翻倍、让年度业绩达标。但要退后一步，从系统与长期视角思考：为了让这笔交易保住本金并继续前进，我需要做什么？

最好的成长股交易者在强市中大约只有 50% 的正确率，其余时候他们在快速砍掉亏损，以保住大部分资本、再来一次。

近年在美国投资冠军赛取得远超三位数回报的顶尖交易者中，有些人正确率只有 30% 到 40%。这意味着他们十次里输六次，必须靠严格风控，让对的时候赚的足以覆盖所有亏损。而这一切都始于初始止损。

应当在提交买单之后立即挂上止损，而且在入场之前就应该知道止损位，它应该是决定是否做这笔交易的因素之一。

下单前问自己：如果我在这里入场，我能管住风险吗？图上有没有一个合逻辑的位置放止损，同时它离潜在入场价足够近、触发时只是一笔小亏？

紧的含义是，若止损被触发，该头寸的亏损应限制在几个百分点。对波段与头寸交易，成长股 1% 到 4% 算紧止损，波动更大的名字可到 6%。

但只有紧是不够的，它还必须合逻辑。把止损设在 2% 毫无用处，如果入场位置本来就处在正常波动就能轻易打掉你的地方。

如果无法设置又紧又合逻辑的止损，那很可能没有使用可靠的入场战术与枢轴点。在条件具备之前，等机会成形。

合逻辑的含义是，跌破止损位即证伪了论点，说明入场战术暂时失败了。股票可能重新整理、再次成形，但按规则，此刻你应该已经出局。

这个合逻辑的止损位多半由重要的技术位定义：股票曾尊重的均线、区间低点、或当日低点。

要求又紧又合逻辑的止损，是全书最想传递的一课，无论做一分钟图的日内交易还是做周线的长期头寸交易，都一样关键。

一个通用经验法则：判断止损是否够紧，看六个月内平均每笔盈利，除以 3。日内交易者平均 3% 收益、目标止损不到 1%；投资者平均 30% 收益、目标止损不到 10%；波段交易者平均 10% 收益、目标小于 3%。这条三倍法则是指南，越紧越好。

关于止损的常见问题

止损要不要正好设在关键位上？通常设在关键位下方几美分。太显然的止损点有时会被洗掉，这就是交易，我们随时准备重新入场。

要不要等到收盘才执行止损？强牛市中应给股票一点信任。也可以设一个日内止损作为最坏情况，给股票多些腾挪空间，例如止损 4%、日内 7%。这个止损必须提前决定，而不是在股票已经在跌的时候才想。震荡市中不等待，当场行动，股票表现不好可能提前砍掉。宁可出局后想着要是我还在里面，也不要留在里面想着要是我出来了。这同时保护资本与心理。

要不要在券商处挂硬止损？取决于处境与纪律。如果能盯盘并遵守规则，可以用提醒；如果不能，或者全职上班，硬止损可能是答案。

被止损后要不要回避这只股票？如果形态与故事仍然有效，绝对不要回避。有时最好的交易要试几次才成功，一次洗掉较显眼止损位的洗盘，甚至可能改善形态。但如果打掉止损的那根 bar 显示明显的派发，就该耐心等图表自我修复。

想入场但找不到放止损的地方？那说明你无法设置又紧又合逻辑的止损，很可能是在半空中入场，要有纪律地等待。

总是刚被止损股票就涨上去了？那就分析入场。如果是正常波动打掉了你，可以略微放宽止损幅度并降低仓位来平衡风险。但也可能是入场本身不够扎实，那就一并检查入场战术与形态。

股票跳空跌破止损怎么办？这其实远没有交易者以为的那么常发生。多数情况下，初学者最好还是遵守原定止损，直到进入阶段 2、再到阶段 3。有了更多经验后，可以判断跳空的严重程度与催化剂性质，再决定是否给股票一个恢复的机会。但目标始终是无论如何保住资本。如果一只股票大幅跳空下跌，说明有些东西不对，你多半更应该出局、重新评估。

把止损上移到盈亏平衡

一旦交易开始产生进展，下一步就是上移止损以保护盈亏平衡，最终保护利润。

风格越快，波段与日内越快上移止损，让亏损尽可能小。投资者与头寸交易者可以慢一些，但仍要有明确规则。

强市的经验法则是，当浮盈达到初始止损幅度的 2 到 3 倍时，把止损上移到成本价。这给你一些让股票震荡的缓冲，同时封住下行。弱市中可能快得多，也许只有几个百分点利润就上移。

移动止损

止损到盈亏平衡之后，下一步是让止损跟在股票后面移动，同时留出正常价格行为的空间。时间框架越高，越要给股票留空间。

一个常用方法：当均线升到成本价之上后，用一条均线做移动止损，波段交易者可用 21 EMA，头寸交易者可用 50 SMA，然后等两次收在该均线之下来确认止损被触发。这在趋势市里效果很好，股票可以在不跌破关键均线的情况下走出三位数涨幅。

另一种方法是，股票形成新的摆动低点并继续走高后，把止损上移到该新摆动低点下方。两种都行，选适合自己的。

处于阶段 2、3 的交易者可以在察觉股票性格变化时调整移动止损。例如它在已经延伸后又开始加速上行，可以换成更短的均线，或用前两天低点做移动止损；反过来，如果股票看起来在破位，出现明显的看跌反转或失败的突破，也没有必要依法等到它跌到 50 SMA，可以把止损调整到本周低点或 21 EMA。

经验越多，越可以让价格行为判断主导；早期阶段的交易者应尽量使用清晰客观的规则。

要点是拥有一套让自己在相应风格与周期内捕获大部分趋势的止损与卖出规则系统。我们买不到最低、卖不到最高，只要能持续吃到行情的主体，就能跑赢。

6.5 仓位大小

与止损并列，仓位大小是决定交易反向时你会亏多少的关键因素：

仓位大小	若止损 3%，总组合亏损
10% 仓位	0.3%
20% 仓位	0.6%
40% 仓位	1.2%

交易者最大的错误之一是过早交易得太大。有经验的交易者用杠杆、下 50% 的仓位，看起来像成功之路。这很像第一次去健身房就因为看到别人轻松卧推 250 磅而直接上 250 磅，那是受伤的配方。你应该从自己舒服的重量开始，随着掌握正确技术、变强而慢慢加码。你必须赢取举起更重杠铃的权利。

交易同理，你必须赢取交易更大仓位的权利。更大的头寸能带来更好的绩效，但前提是能正确管理风险。许多顶尖交易者不会一次买满一个大队寸，而是把入场战术串起来：先建组合的 20%，再 10%，最后 20%，随着股票为你工作、触发新的枢轴而加仓。他们有办法把仓位建起来，同时让整体风险保持很小。

处于阶段 1、2 的交易者，10% 的基础仓位是不错的甜点区。阶段 1 应保持这个水平、专注打磨流程；阶段 2 可以根据市场与优势数量上调，最高到 20%，这对应满仓时大约 8 到 10 只股票的组合。

阶段 3 的交易者可以自行调整这些参数，但前提是已经证明自己能在多轮市场周期中管理好风险。

即使最有经验的交易者，也可能因为在错误的时点下太大仓位、承担太多风险而陷入麻烦。许多最顶尖的交易者在感觉自己与市场不同步、或交易做得很糟时，会大幅缩减仓位。

关键在于放下自我，让仓位大小匹配当前状况与自身技能水平。

单笔交易的仓位大小怎么定

对每一笔在考虑的交易，决定买多少股时要问自己：

1. 当前的总风险是多少，愿意在此基础上增加多少 2. 预期的止损位在哪里，该头寸的亏损百分比是多少 3. 对这只股票与形态的信心如何，出现了多少个优势 4. 当前市场的健康度如何，弱势、正常还是强势趋势市 5. 近期的交易表现如何，是否在收到正向反馈

前两问回答这笔股票最多能买多少，后三问决定相对常规起始仓位最终下多大。

举例。正常市场，当前总风险 7%，愿意提到 10%，意味着最多可再加 3%。并非必须加，但加 3% 仍在风险参数内。

正在看的形态是盘整枢轴，更高的低点在枢轴下方 3.5%，同时 21 EMA 在枢轴下方 4%；一个又紧又合逻辑的止损位就在均线下方 4.1%。

那么最大可买仓位 = 3% ÷ 0.041 ≈ 73%。不过阶段 2 交易者的最大仓位是 20%，虽然不会下 73%，但已确认组合里有空间容纳这笔新交易。

接着看环境与形态。市场还不错，常规仓位没问题；但这只股票出现了几个优势、且是强主题里的潜在领袖。你判断它是 B+，值得略高的仓位。近期交易结果是正常的胜率与平均收益。

综合考虑，把 10% 的基础仓位上调 5%，以 15% 建仓，既符合总风险参数，也符合单笔交易参数，可以进场。

第 7 章　卖出规则与持仓管理

买入一只股票却不知道何时、为何该卖出它，就像买车没有刹车，上船没有救生衣，学飞行只学了起飞却没学降落。到此为止，优势、形态、入场战术与风险管理都已讲完，但这只是交易等式的一半。还必须处理卖出规则与持仓管理，它让你能捕获相应周期的趋势、产生强劲的赢家。

许多交易者把精力放在把入场做到完美，持仓管理对于长期成功其实更为关键。

7.1 先明确目标与时间框架

在谈具体规则前，必须先定义自己的风格与时间框架。你必须在为更大行情持仓，与头寸随时间反向时的潜在回撤风险之间取得平衡。

在强势中卖出，让你在短期后于权益高点卖出。但如果股票继续上涨，你可能会错失利润。

在弱势中卖出，让你跟随趋势直到它对你的风格完全破位。但资金曲线会经历更大回撤，也可能因为资金锁在一个想法里而付出机会成本。

取决于风格与心理构成，二者之一、或二者之间的某个比例，会给你最大的安心感。

波段交易者会更多在强势中卖出，然后寻找下一个形态，更关注快速变动的股票与快速趋势。

头寸交易者更可能在弱势中卖出，因为他们要参与长期趋势，甚至能扛过中期底部。

这个平衡要靠试错、大量交易与多轮市场周期去发现。随着账户成长或时间约束变化，偏好也可能改变。

7.2 不同阶段交易者的指导方针

处于阶段 1 与阶段 2 早期，目标是建立一致性、积累经验，因此卖出规则应当更刚性；阶段 3 的交易者则可以适应特定情境、更多用经验与直觉引导。

处于阶段 2 后期与阶段 3，可以在此基础上把规则向追求绩效方向微调。

但无论经验高低，每个交易者建立卖出与持仓管理规则的目标都一样：在对自己时间框架有意义的那段趋势里骑住一只股票。

阶段 1、2 交易者的卖出规则

目标是建立一个稳定系统，在锁定利润的同时，用一部分仓位参与中期趋势。

1. 当股票达到 5% 利润时，立即卖出一半仓位，并把剩余仓位的止损上移到盈亏平衡。 2. 此后若股票跌破最大止损位，立即以市价卖出全部仓位，没有任何如果或但是。 3. 若股票在此之后继续推进、未触发卖出止损，目标转为用相关的关键均线做移动止损。若出现两次收在该关键均线之下，必须立即平仓。

均线选择上，波段交易者建议用 21 EMA，21 EMA 或相近周期的均线能很好地追踪从底到底的趋势；初学者做头寸交易，建议从 50 SMA 开始，50 SMA 能帮助头寸交易者跟随较长期的中期趋势、并能扛过建设性的底部。

熟悉之后可以走以下进阶路径，不必急，先确保流程稳定再调整：

• 把 5% 处卖一半改为卖三分之一；下一个三分之一在最近 20 笔的平均收益处卖出；最后一个三分之一用均线在弱势中卖出。
• 三分之一在 5% 卖出；三分之一在股票视觉上明显延伸于均线之上、超过平均收益时于强势中卖出；最后三分之一用均线在弱势中卖出。
• 使用上述规则，但允许在股票形成新的低风险入场战术时，把卖出的三分之一加回来。
• 三分之一在平均收益处卖、三分之一在强势中卖、三分之一用均线在弱势中卖；允许在出现新的低风险买点时把之前卖出的最多三分之二加回来。

对自己所处的阶段要非常诚实。只有当你确信自己稳定处于阶段 2、并接近阶段 3 时，才进入下一级进阶。这个阶段的目标不一定是利润，而是建立稳定的流程与规则集。

阶段 3 交易者的卖出规则

这一阶段的目标是尽可能捕获最大的收益。思路是，在每个市场周期早期少做主动卖出，等到周期后期再开始更积极地在强势中卖出。

阶段 3 的绩效阶段没有阶段 1、2 那样严格的规则。一旦进入绩效阶段，你应当已经具备所需的技能、信心与经验，在关键时刻做出提升绩效的战术性卖出。

有时你最终会因为股票走弱、跌破关键均线而被迫退出盈利仓位。在有足够利润缓冲的情况下，把卖出分摊到两条不同的关键均线上往往是合理的，以尝试保住至少一部分仓位去博更大的行情。

也可以使用两次收盘跌破均线的规则。阶段 3 的交易者还可以看这两次收盘的性质，是干脆的，还是只是漂在均线区域下方；有时股票虽然有两次收盘跌破均线，但第二次收盘高于第一次。

阶段 3 的交易者可以做更多主观判断，决定是卖出还是给股票多一点信任。

也有需要在强势中主动卖出的时候，通常是在周期尾声或震荡市中。例如某只股票明显延伸于 10 SMA 之上，就像它过去多次做过的那样，在它大幅回调之前卖出一部分可能是明智的。

阶段 3 持仓管理的关键是理解环境，以及你交易的这只股票是真正值得设法持有的市场领袖，还是只是绩效增强器。

若在市场周期早期就以合适仓位建在了一只看似符合领先主题中市场领袖模板的股票上，你的目标应是让它为你工作、去做更大的行情。

若股票更像是二线名字或绩效增强器，你可以更快在强势中卖出，用这个缓冲去喂养其它头寸或提升信心。

同时关注最近 20 到 30 笔平均赢家的表现：若平均赢家在变大，延长持有期；若在变小，缩短周期、更多转向波段交易。

7.3 在强势中卖出

两种选项中，在强势中卖出更微妙。心理上很难在股票上涨时卖出，害怕它就这样继续走了。但最重要的是做对资金曲线正确的事。在强势中卖出让你锁定利润、建立信心；而且如果卖的是三分之一或一半，你仍有剩余仓位去骑趋势。你还把释放出的资本转向一个可能不那么延伸的新想法。

何时在强势中卖出？可以基于入场价或股票价格结构的固定区间，也可以基于更流动的时点，例如股票相对均线变得过度延伸、或出现关键反转。

一、在平均收益与 R 倍数处卖出。第一批合乎逻辑的卖出点，是你滚动的平均收益以及相对入场点的 R 倍数处。

R 倍数等于初始止损的倍数。例如原始止损 3%，当前利润 9%，则盈利为 3 个 R 倍数。

在平均收益处锁定一部分，能确保这笔交易是盈利的，同时剩余仓位有机会把这个平均值继续抬高。R 倍数同样有用，因为它让你聚焦于风险与回报的关系，确保赢家在覆盖途中所有的止损损失。

二、在底部延伸幅度处卖出。股票突破底部后，通常先强势推进一段，然后进入平稳趋势。常见的是在距底部顶部约 20% 到 25% 处出现停顿，股票可能盘整后再继续上行。当股票接近这个水平时，波动可能加大，因为不同的市场参与者开始获利了结。波段交易者可以考虑在骑过一段强劲动量后，卖出部分或全部头寸。

三、用均线判断延伸度卖出。股票趋势中会自然回调、蓄势、再上行。你会开始注意到它形成了离均线多远就会回调的习惯。你可以记下它通常延伸于均线多少个百分点，或用平均真实波幅来衡量，或干脆目测。无论如何，这只股票很可能延续这个性格。

Deepvue 中有一个指标叫相对测量延伸度，它以该股过去相对均线的延伸幅度为训练基础，给出当前延伸度相对历史值的位置。当该指标接近 100，意味着按历史值衡量，它正变得过度延伸。

若股票已经相对前一个底部变得延伸，可以考虑在它接近其延伸水平时锁定一部分仓位，这让你可能抢在关键反转或显著回调到均线之前行动。

四、在关键反转上卖出。这一技术是强势卖出与弱势卖出的混合。股票行情中会有某些时刻，它略微延伸并在当日大幅收低。理想情况下，你本来就已经因为延伸于均线而在准备卖出，并在实时观察到这些特征。

识别关键反转时可看的条件：

• 在高点时，股票在视觉上已延伸于均线之外
• 股票跳空高开，但很快回补缺口并反转向下
• 股票跌破高点的趋势线
• 成交量异常高，或为突破以来最高
• 股票形成突破以来最宽幅的 bar
• 股票反转向下跌破前一日低点，并收在当日区间低位

这些反转可能标志动量改变、以及新底部的潜在开端。用这些反转锁定部分利润是审慎的，这样你可以在原股票盘整时，把资本转向新的机会。

7.4 交易执行

把形态、入场战术、风险管理整合起来，执行一笔交易的完整流程如下。

第 1 步，从日常流程中导出焦点清单。每个交易日会有一个当日最顶尖想法的焦点清单，这是少数符合全部标准、正在形成形态、且当天可能完成入场战术的股票。当日焦点清单最多约 5 个想法，理想只有 1 到 3 个。清单越紧，执行越好。

第 2 步，为每只股票准备交易计划。你应知道买点或入场战术是什么、止损大概设在哪里、应该买多少股。

第 3 步，为每只股票设置提醒。不仅在买点设提醒，还可能要在买点稍微下方设一到两个提醒，这样当股票接近行动位时就能收到通知。

第 4 步，可视化。对每只股票，想象如果它执行了你的入场战术会是什么样子，你会如何应对。

第 5 步，开盘后监控形态与提醒。当股票触发较早的提醒时，在券商处准备订单。如果觉得信息还是太多，就进一步把当日焦点清单缩到 1 到 2 只。当股票触发早期提醒时，再次确认它是否满足你形态与入场战术的要求，要非常严格。例如若你要求一定成交量，就确认量能确实远高于平均。

第 6 步，触发入场条件后下单，并挂上事先计划好的止损。

第 7 步，入场后继续监控，但不必一直盯着。为它加油不会帮它上涨。可以在入场价下方以及止损位上方各设提醒来跟踪。

最好的交易往往立刻产生进展、全天走高。如果股票在早上没有触发提醒，下午午饭后或收盘前一小时往往还有一段机会窗口。

临近收盘时，检查已成交的交易。理想情况是它们收得强势、你已有几个百分点的浮盈。判断股票的行为，决定是否至少持有到第二天。在震荡市中，如果某笔交易到临近收盘还没什么跟随性、或处于浮亏，可能会把它平掉。

再检查止损与持仓管理规则，看是否需要进行任何行动或调整。

收盘后，复盘当日交易，把想法与潜在改进点记入日志。

第 8 章　市场周期

至少五成的胜负取决于大盘。回看交易结果，是否存在某些时期，你的交易风格获得巨大成功？是否也存在另一些时期，即使最完美的形态都失败、你怎么也做不出盈利的交易？

这一切都与市场周期有关，市场环境自然发生的转换，带来上升趋势、下降趋势与震荡横盘。

本章建立一套识别当前市场环境的系统，从而清楚知道自己该多激进地交易。最好的交易者能清楚识别市场因素何时对齐，此时他们的系统极度赚钱；同样，他们有意识地在机会期结束后缩减交易，那是他们风格不再有效的时期。这是成为阶段 3、4 交易者的关键之一，也是持续进步、保住成果、只经历最小回撤的依凭。

8.1 什么是市场周期

市场上看到的形态，是人类心理的映射。基于此，市场及其领导层遵循一个有周期性、且研究历史就会发现反复出现的模板。这些包含上涨与下跌的周期，可以用系统识别，从而让我们在正面环境中最大化利润与暴露，在负面环境中收缩暴露、保护利润。

市场周期由两层构成。

第一层是技术层，涉及市场中可获得多少流动性。它驱动我们看到的长期周期，从牛市到熊市。

第二层是人的心理层，造成市场中较短期的波动。这一层由恐惧与贪婪驱动，市场参与者要么吸筹、要么派发股票。

在一段强劲的短期上涨后，部分参与者会获利了结、锁定收益，导致回调。这些长期周期内部的上涨与下跌，对交易者判断该多激进、该暴露多少非常重要。

纵观历史，市场周期一再上演。要可持续地交易，必须建立一套能识别并穿越市场运动的系统。

8.2 一套市场周期系统需要什么标准

要创建市场周期系统，需要定义能共同界定一个周期开始与结束的具体标准。

这些标准应基于对你而言构成有利交易环境的因素，而且应当容易解读、给出清晰信号。

标准还应与时间框架匹配。长期头寸交易者不该设计一套每两周就发信号的市场周期系统，而应捕捉市场的长期趋势；波段交易者则应设计一套足够灵活、能识别较短期的上涨与下跌的系统。

市场周期系统是交易的指南，告诉你何时适合变得更激进，何时最好踩刹车、专注保护资本。

当周期开启时，并不意味着立刻 200% 做多，而是开始试水，然后倾听市场反馈。

同样，若周期关闭，聚焦每个头寸的表现，用这些反馈来决定是否削减暴露。

与任何交易系统一样，市场周期不会完美，它会有假阳性与假阴性。把它当作确认，或当作一个改变心态、采取市场所暗示的相应行动的信号。

如何挑选纳入的标准？研究过去那些你觉得自己的风格产生强劲结果的环境，然后思考如何定义它：关键指数是否在某个时间框架上趋势于某些均线上方？哪些广度指标帮助识别了这段机会期的开始与结束？此外，也可以使用市场温度计，即代表机构胃口的股票，作为整体市场健康的衡量。

底线是，这些标准必须对你重要。想想你每天、每周究竟看哪些因素来分析市场，就把它们纳入。

8.3 市场温度计

除了市场指数与广度指标，可以把市场温度计加入判断市场周期的工具箱。市场温度计是机构当前正在支撑或吸筹的关键股票，通过找出关键成长股，以及当前市场领导层中最好的股票来选择。

TSLA 与 GOOGL 是很好的常青标的，机构偏爱且在指数中权重高。也应选当前潜在领导组中的顶尖股票，例如 2023 到 2024 年，NVDA 就非常能代表当时领涨的半导体组。

这个过程有一定主观性，但关键点是，这些温度计是机构风险偏好的领先指标。若它们被支撑、守住整数关口之类的关键心理位，环境就是正面的，其它交易也会顺利；若它们跌破关键位，说明环境在恶化，你有理由更谨慎。

围绕市场温度计写规则的一个例子是，若它们位于某条均线之上，就加一分。

8.4 如何顺着市场周期交易

下行周期中，应限制暴露或做少量精选空单，留意那些展现相对强度、表现稳健的股票。但对处于阶段 1、2 的交易者而言，主要动作应是按兵不动、持有现金，直到上升趋势开始。在下行或震荡市里勉强交易，就像逆风航行。

随着下降趋势延续，开始寻找它失去下行动量的迹象，应关注：

• 第一个迹象：指数开始守住支撑，日线上可能呈现圆弧底的模样开始转上；或者出现恐慌性抛售行动，在市场已经向下延伸之后急速下跌、又迅速收回。
• 第二个迹象：市场与关键股票或市场温度计之间出现脱钩。密切留意你的自选表，看它们是否开始无视大盘的动作。
• 当处于下行周期、指数创新低或大幅跳空下跌时，要警觉地发现自选表表现显著更好。这说明虽然指数被压低，但机构正在进场、吸筹有前景的股票。

8.5 为波段交易者构建一个市场周期系统

一个面向波段交易者的简单系统，目标是捕获中期趋势，用 21 EMA 和 QQQ 作为参考。回看历史，21 EMA 能很好地识别持续几周到几个月的强势上升周期。

规则（以 2019 秋到 2020 秋的时期为例）：

• 周期开始：收盘站上 21 EMA
• 周期结束：需要两次收在 21 EMA 之下，且第二次收盘低于前一日低点

用这两条简单规则，你会在强势上升趋势中被鼓励参与，在剧烈回调最糟糕的阶段被鼓励保持防守。两种情况下，这对大多数敏感的市场周期系统都成立，周期会有几次假启动。这是难免的；关键是当市场周期开始时，我们要看到向上的跟随性，以及龙头股也在用强势行为、跳空、突破和多个成熟底部来发出改变信号。

周期开启不意味着马上把油门踩到底，而是一次心态转换：开始试水。最强的周期出现在更显著的调整或长期熊市之后。在这样的时期之后，多数人对市场会感到犹疑；但这些上升趋势一旦成立，可能带来最强的绩效与最长的行情。

同样的规则也应用于 2023 年与 2024 年。可以看到，尽管在震荡期会有假启动，这套系统很好地捕获了中期趋势的主体。

周期开始时怎么交易

周期开始于收盘站上 21 EMA 之时。此时流动性在改善，我们正处在一段有前景时期的最开端。

新周期的最初 1 到 3 天，是利用这波行情的最佳回报与风险机会。可以用 ETF 增加暴露，或者在市场中最有前景、已经成型并领涨的股票上建仓。

你应当很快就获得反馈，知道这些交易是否在起作用。如果起作用，就增加暴露。阶段 1、2 的交易者可以从正常仓位的一半开始，在最初几笔交易有正向牵引后再建到满仓；阶段 3、4 的交易者可以更凭直觉、以及自己获得的牵引程度更快行动。

如果反馈是负面的、你被打止损，就重新集结，等待周期的下一次开始。这里有一个平衡：暴露要快得足以取得进展，又要足够克制以在市场反转时保护下行。

压力测试

压力测试是指在新上升趋势开始阶段出现的一根突然的负面日。这是周期的自然组成部分，获利了结开始起作用，市场借此检验这波反弹的强度。

第一次压力测试通常出现在周期的第 4 到 6 天。你的组合、自选表、龙头股以及整个市场如何应对这波抛售，会提供关于反弹强度的宝贵信息。

若市场站稳、从最初的疲弱中恢复，我们就应预期反弹会进一步延伸。

当第 4 到 6 天到来时，要为压力测试做好准备，并在风险与止损上处于有利位置。

即使那时所有头寸都被止损，也要确保资金曲线是在做一个更高的低点。

总体上，阶段 1、2 的交易者应侧重解读周期，阶段 3、4 的交易者应设法预判它。

周期后段的交易

第一次压力测试之后，组合应继续推进，你也可以继续开新仓。

每隔一段时间会有延续性的压力测试，所以在管理风险上永远不要自满，要听市场的反馈。

几周之后，留意更长的盘整期甚至周期结束。趋势比我们想象的持续更久，但要持续聚焦最好的股票与低风险入场点，并随着趋势推进变得更严格。

此时回报与风险不如之前，你应相应调整。可以这样理解：你不希望在离枢轴点很远的地方加重仓位。保持组合成本基础低，在趋势后段下更小的仓位。

在周期开始几个月后才突破的股票是落后者，更容易失败。与龙头股为伍，并记住目标是拥有足够的利润缓冲，让均线升到你的成本价之上。这样才能让趋势为你工作、让股票自然震荡。在强周期里，这让你的波段交易能转变为头寸交易，从而最大化利润。

第 9 章　选股、筛选与交易日常

一家好公司不总是一只好股票。除非在上涨，否则所有股票都是坏股票。人人都想拥有一只短期内翻倍、翻三倍的股票，但更关键的是如何找到它们，以及如何建立一套系统，让你在每一轮市场周期都能一致地做到这一点。

本章讲选股、筛选，以及帮你省时、聚焦高潜力股票的日常流程。

9.1 选股的理论：TIGERS 框架

要聚焦那些有需求、在合适市场环境下有翻倍以上潜力的股票。怎么找？遵循市场已经为我们创造的模板。研究历史会发现，最强的表现股共享基本面与技术面特征。

许多特征被 O'Neil 的 CANSLIM 方法很好地描述。用 TIGERS 这个缩写记住六个要点：

字母	含义
T	Theme 主题：股票正骑在一个强劲的成长主题上。
I	Innovation 创新：公司有出众的产品、服务或特质，使其区别于同侪。
G	Growth 成长：公司当前盈利与销售快速增长，或预计在未来几个季度快速增长。偏好季度同比三位数增长与加速。
E	Edges 优势：图表至少展现出第 3 章描述的一项图表优势。
R	Relative strength 相对强度：股票展现出异常的强度、超额表现、动量与趋势。
S	Setup 形态：股票正在形成一个可操作的形态。

主题

每一轮市场周期以及每一年，都有由世界与技术的驱动力所创造的鲜明主题。这些主题中会有特定公司骑上浪潮、极速成长；这种成长让机构建仓，推高股价，创造我们可以加入的非凡行情。

主题有两大类型。

变革型主题主要由新技术的发展创造，显著改变我们的生活方式。驱动因素包括蒸汽机车、钢铁、电力、广播、电视、火箭、半导体、互联网、智能手机，以及当下的人工智能。这类主题可以非常持久，多轮创新浪潮会持续为新公司的成长创造绝佳机会。

周期性主题更多由经济周期与宏观条件驱动，例如能源、建筑、银行、航空。这些主题在条件配合时也会有属于自己的时刻，但往往更短命、产生机会的意义更小。

每一轮市场周期中，都会有少数几个主题推动最好的股票上行。如果能追踪这些主题、注意到组的运动，你就在识别本轮周期顶尖股票的路上。

这样理解：市场健康时会造出一股强浪，抬升股票、创造趋势；当一个更大的颠覆性主题涌现并繁荣时，机构会去吸筹该主题的股票，这造出第二股浪；而如果某家公司特别有资格从大主题中获利，例如拥有最好的产品，它会创造属于自己的顺风。当这三股浪合在一起、同时起作用时，你就能找到一只快速升值的特殊股票。

虽然主题中的所有股票都可能表现很好，甚至组内的落后者都可能好过组外最好的股票，但领袖会显著高于其它。目标应是识别出当前变革型主题中排名前 1 到 3 的股票。我们无法预测它们是谁，但它们会在动量、相对强度、有序的价格行为与优势上脱颖而出。

创新

主题的领袖往往拥有独特的价值主张，使它快速成长、抢占份额，可能是利用专有技术的新产品，或是解决客户最重要问题的独特方式。

发现一个主题后，去感受哪些公司真正处在技术前沿。读文章、听播客，但避免耸动的观点。人人都说自己的产品会改变世界，退一步看看大多数专家共识在哪里。

如果可能，亲自体验这家公司与产品，这能给你关于其独特之处的独特洞察。

要记住，即使主题、技术或产品看似伟大，只要市场不在乎，就等于零。机构的关注与相信应当能从价格行为上明显看出来。

所以无论研究多深入，如果价格行为不符合你的论点，不要与它对抗。换个地方，等市场开始关注后再回来。

成长

我们寻找强劲且显著的盈利与收入增长。收入增长尤其有前景，因为当今更多公司不惜代价求增长、可能暂时放弃利润。

但仍应让人感觉到利润已在近处；偶尔，尤其在货币紧缩周期，市场可能几乎只看能赚钱的公司。保持灵活，寻找增长。

筛选方式是当季盈利或销售同比至少增长 25%，对比去年同期，越高越好，三位数最优。

同时希望看到增长的加速，例如 EPS 增长从 25% 到 40% 再到 80% 的连续季度趋势。

例如 2023 年 11 月，NVDA 报告盈利增长 566%，前一季度也是 440% 的强劲增长；更早的季度为负但负值在收窄，且每次财报都出现盈利与销售超预期。这显示了它作为半导体与 AI 主题领袖的强劲需求与份额增长。

在 Deepvue 中，这类增长趋势会用蓝色下划线条标出盈利数据。

优势

基本面虽重要，但公司的吸筹最终必须在图表上以优势与独特技术特征的形式体现出来。我们要看到大型参与者对该股有强烈需求的清晰信号：

• 市场强势时能有序地趋势
• 似乎在对抗下跌趋势，或在市场调整结束后快速反弹
• 在财报上跳空、突破并从底部形态走出趋势

我们不是在找无人问津的、被打趴下的股票，找的是已经引起机构注意、已经展现超额表现的上升领袖，处在其行情的较早期，但不必靠猜它是被吸筹的。

相对强度

相对强度应当一眼就能看出来。它应在三个月相对强度排名中接近榜首，并持续趋势、服从均线。大幅跳空、尊重均线、在市场周期中领涨，都是我们寻找的相对强度信号。

形态

就选股而言，这是最后一块拼图。一旦识别出主题中的潜在领袖，就把它放在自选表里跟踪，等它发展出一个你研究过、并能有效交易的形态。这对每个交易者都不同，选项见第 4、5 章。

9.2 常见选股问题

只交易龙头吗？不一定。有时主题中的二线股票会在领袖筑底时表现突出数周。这些股票可能基本面或流动性稍逊，但仍能成为好交易，只是波动更大，更适合波段交易，被视为绩效增强器。

会交易主题之外的股票吗？会。有些股票缺乏更大的组主题，但自身仍在形成很好的趋势、成长很快。但如果一个想法属于更大的浪潮，胜算更有利。

买入并持有龙头吗？领导股可能在一两年内走出几百个百分点的走势，但事先没有任何确定的东西，机会恰恰藏在这里。你永远不知道一只领袖是否会在筑底时永久性破位。不过领袖可以被不同周期以不同方式交易：由于它们的超额表现，日内、波段、头寸交易者与主动投资者都能在匹配自己策略的时段入场并骑乘。优势在于这些领袖有底层的机构买盘，使它们尊重支撑与关键位，帮助各种风格更有效地管理交易、坐住趋势。

最终，所有伟大的股票都会失去动量，要么开始长期下跌趋势，要么长期筑底。许多领袖从高点大幅回落，直到它们重置并开启新的阶段 2 上升趋势之前，最好回避。

如果股票图表出色但没有盈利或销售增长呢？仍可以交易得很成功，但更适合当作二线名字。不过要去调查，看它是否属于另一种主题，或近期是否预期出现 EPS 与销售增长。例如近年出现的被大量做空的股票因社交媒体关注而大幅上涨的主题，最好例子是 GameStop（GME）。这类行情的底层驱动不同，往往更短命但很壮观；你可以交易，但必须意识到其中的动态，也许把它当作波段交易类型的机会。

9.3 建立筛选

筛选的两个目标

1. 一致地找到高质量、可操作的交易想法 2. 对市场行动的健康度与广度形成感觉

关于第一点，极其重要的一点是，虽然筛选能帮你收窄焦点，但最后一步必须手动复盘图表，才能找到最好的想法。筛选能省下大量时间，让你只需复盘几十到几百张高潜力图表，而不必痛苦地翻几千张。把筛选想成一个漏斗：从市场上所有潜在股票开始，不断加限制与过滤，把池子挤到只剩符合你风格标准的最好一批。

关于第二点，通过定期筛选与复盘图表，你会对通过筛选的股票建立预期，也会对结果数量与形态数量形成直觉。这会告诉你，现在是不是有很多可交易的想法，还是在市场走弱时明显减少。

例如你是个趋势跟随者，有一个寻找趋势于 21 EMA、50 SMA、200 SMA 之上的通用筛选。健康市场里它通常返回约 200 个名字。某周你发现只有约 77 个出现，环顾四周看到很多股票在破位，这是你通过日常流程获得的有价值信息，告诉你市场正在开始出现负面变化。反之，若这类筛选给出的结果明显多于正常，可能是市场广度扩大、大量机会正在形成的信号。

结构化地设计一个筛选

一套固定的框架可以用来加速流程，循环使用，创建新筛选或调整已有筛选。

阶段一，规划与分析。定义筛选的目的；找出模型股，也就是你想要的筛选结果的教科书式样板；定义它的特征，拆解基本面数据点与技术面数据点。

阶段二，筛选开发。创建原型；分析结果；更新条件；重复，直到满意。

示例。目的定义为找出强劲、流动性好、处于上升趋势、且最近一季盈利增长强劲的股票。先决定这个筛选是要撒大网还是找非常特定的情形：通用筛选宜产出约 75 到 400 个候选；专项筛选的结果最好少于 50 个，且符合非常特定的情形与形态。

模型股方面，2023 年初的 NVDA 是很好的参照。

基本面数据点包括平均成交金额，即股价乘日均成交股数，以及上一季 EPS 增长。

技术面数据点包括三个月相对强度评级，按百分位对所有股票近三个月价格表现排名，以及站上 50 SMA、站上 200 SMA。

分析结果后发现还应要求下一季的强劲 EPS 增长预测，于是补上该数据点。更新后的筛选取出的股票好得多，既有流动性、又在快速增长，且下一季有良好的跑道。同时记下结果数量，并留意它随市况如何波动。

9.4 交易日常

在交易中，下单之后的结果我们无法控制，但我们可以通过充分准备来控制决策的质量。常规对建立交易计划、紧跟市场至关重要。如果你经常觉得错过了明显的形态、或与市场不同步，你的常规应是第一个要检视与改进的地方。

需要为自己定义两个主要常规：每日常规，包括开盘前准备、盘中执行、收盘后为次日做计划；每周常规，包括分析市场、自己的交易，并为下周找想法。保持简单，最好的常规是你能坚持的那个。从尽可能少的步骤开始，边做边迭代。

每日交易常规框架

开盘前一小时。

• 复盘盘前价格行为，定下每日焦点清单，1 到 5 个名字
• 为持仓、市场温度计、焦点清单股票以及其它关键名字设置提醒。对焦点清单股票，另外设置提前提醒，让股票接近买区时就能察觉
• 若符合你的风格，筛选或排序盘前的高涨幅、高成交量、跳空等

• 同时复盘现有持仓，看是否需要维护。把当天可能如何演化的各种可能性可视化，为每种可能性准备应对预案

开盘时。

• 跟踪持仓与顶尖想法的价格行为。整理主要自选表，寻找高相对成交量变动股、高收盘位置、强涨幅、开盘后走势强劲的股票
• 执行计划的入场或卖出。提醒响起时，记得监控并重设提醒
• 如果开盘让你觉得非常混乱，考虑只给持仓和焦点清单前 1 到 3 名设提醒，限制噪音、专注执行

盘中。

• 继续监控价格行为并做笔记。研究有前景的股票与主题。如果偏头寸交易，记得不要微观管理仓位

收盘前一小时。

• 监控持仓与顶尖想法的收盘表现。记下自选表与筛选里任何突出的名字
• 股票可能在最后一小时急涨或急跌，准备好可能需要采取的行动。对新开的仓位，检查利润缓冲，决定是否隔夜持有

收盘后。

• 复盘你的行动，完成每日交易日志。关注相关的财报。运行每日筛选，为次日准备自选表

盘中排序筛选与自选表

盘中应监控股票、记录关于轮动、强势组、弱势组等趋势。几个有用的排序数据点：

• 量能运行率。把当前成交量与该时点正常水平对比，Deepvue 有 20 日与 50 日两个版本。它让你在开盘几分钟后就能看出量能有多异常。开盘第一个小时，相对成交量会告诉你哪些股票在显著放量，这是机构在背后推动的关键指标，也意味着突破更可能守住、破位更可能有害。这让你比只看原始成交量猜测的人快一步。
• 价格涨跌幅。直观而强大，能指向当日最强与最弱的股票，也可用自开盘以来的涨跌幅排序。在反转日，用自低点以来的涨跌幅排序可以帮你找出反弹最猛的股票。
• 当日收盘位置 DCR。顶尖交易者用它识别相对强度与强股。它表示收盘价在当日高低区间中的位置。在下跌日，当日最强的股票会有接近 100 的高 DCR，即使它们当天是绿的。
• 是否在 VWAP 之上。VWAP 常被机构用于建仓与管理头寸，被吸筹的股票会持续在其上方趋势运行。

把这些数据点作为列加入 Deepvue，你就能随时排序自选表与筛选结果，监控领涨名字、分析轮动。

三个盘中筛选

放量上涨，Ross Haber 的看家扫描。简单地过一遍走势良好的股票，就能让你读到市场的脉搏。

向上跳空，找出跳空至少 5%、且量能运行率至少高于平均 25% 的股票。每天都应追踪跳空股，尤其是财报跳空的。它们未必直接可操作，但放在雷达上能让你盯住下一个形态。

强势收盘位置，在下跌日尤其好用。它寻找趋势中、收盘位置高的强势股票。追踪高 DCR 股票会把你引向相对强度，尤其在整组股票都突出时。

盘后筛选

收盘后，运行周筛选的一个子集，找出大的变动股加入自选表；然后过一遍每周与宽泛的自选表，为次日建立每日焦点清单，记下任何趋势与情境觉察的想法。关键是围绕你的持仓与顶尖想法，为当天制定扎实的计划。

即使全职上班、无法盯盘，你也能做得非常出色。事实上，在很多方面，远离盘中价格行为的噪音极有帮助，它可能把你吸进去、动摇你的情绪。

每周交易常规框架

除了每日常规，还建议定义一个每周末完成的常规，退后一步反思这周的交易与新的市场进展：

1. 分析你过去一周的行动，写下任何教训与错误 2. 分析大盘指数 3. 过一遍你的股票池筛选：把想法存入自选表；记录正在形成的趋势与主题；精炼自选表 4. 建立每周焦点清单 5. 去享受周末

构建股票池

股票池通常是一份符合你最宽泛交易标准的全部股票名单。建议维持在约 400 到 500 个名字：远多于这个数字，工作量变得繁琐、且你多半在看很多平庸的图表；远少于它，你会把有前景的图表排除掉。

有了这个池子后，你要么用空格键逐张翻图，要么在这个名单上运行更严格的筛选。

用于构建股票池的几个优秀筛选：

阶段分析领袖筛选，寻找处于早期阶段 2 上升趋势、属于领先组、且是本月或近三个月最强之一的股票。思路是融入 Stan Weinstein 的阶段分析方法，找领先组中的领先股。通常返回约 100 只。

William O'Neil CANSLIM 成长筛选，纳入 O'Neil 用来寻找真正市场领袖的标准，包括强劲盈利增长、相对强度、接近新高。通常返回不到 50 只，是 Deepvue 的内置预设。

Minervini 趋势模板筛选，受 Mark Minervini 的趋势模板标准启发，寻找处于趋势中的强股；有多个预设变体，分别寻找早期到已确立的趋势。

Deepvue LEADERS 筛选，周末第一个复盘的筛选。寻找流动性尚可、处于强趋势或在顶尖行业组中的股票。它利用了 Deepvue 的 and/or 过滤器，允许加入或条件，只要满足其中一个条件股票就能通过，从而增加筛选灵活性。

创建与精炼自选表

过筛选结果时，挑出下周有前景、接近完成形态、并展现你的优势的股票。第一次梳理应产出约 75 只进入你的每周股票池名单。

接着，把这个名单与一份追踪本轮周期最高质量股票的自选表合并，那是正在趋势、骑在更大主题上的市场领袖。

然后过一遍这份更大的名单，只挑出最具可操作性、潜力最高的股票加入每周焦点清单。已在里面的领袖若再度成形，也应加入。

在这里要非常挑剔，流程结束时，每周焦点清单最多约 15 个名字。

许多交易者一开始很难得出最终名单。优先考虑处在市场周期最强主题中、展现最多优势与相对强度、最具可操作性且最接近完成形态的股票。

第 10 章　复盘与交易规则

从错误中学习是成为成功交易者的唯一方法。搭建交易系统之后，任何系统都需要维护与反馈回路，才能跟上时代、提升绩效。本章的焦点是，如何在单笔交易与组合两个层面分析你的系统与交易表现，以及如何解读信息、得出结论、做出更新与改进。

职业运动员会反复观看自己的比赛录像，尤其是犯下关键错误的那些场次，因为那场比赛虽然结束了，他们可以从中学习，为下一场、下一个系列赛、下一个锦标赛改进。交易同理：通过分析过去的交易，你会发现错误的模式与常见的强项。交易非常适合这种复盘，因为你每个月、每年都会有大量样本。

用正确的心态去面对。如果你在分析一笔赢家，那很好，研究你做对了什么，然后做得更多；如果你在分析一笔输家，你更可能识别出一个未来可以避免的错误。

一个比喻。高中棒球队的教练在每场比赛前都强调要把送给对手的白送垒降到最低，把投手保送数、守备失误、坏传后让跑者多进的垒等任何送出额外垒包的动作加起来。赛后逐项复盘每个白送垒、讨论下次如何避免。有些无法避免，但在一个一分之差就决定胜负的运动里，白送垒成了球队努力改进的关键指标。整个赛季下来白送垒越来越少，球队打出了最好的棒球并赢得联赛冠军，仅仅通过聚焦并努力改进基本面错误，表现自然就大幅提升。

你的交易里也有白送垒，也就是能帮你识别常见弱点的关键指标。对处于就差一步进入阶段 3 的阶段 2 交易者而言，这一章可能正好提供你需要的突破：拿出过去六个月的交易数据，完成本章的流程，你无疑会准确找出需要修正的地方。

10.1 如何分析你的交易

复盘的关键一环是分析一段时间内最好与最差的交易。它能帮你识别最大的交易问题，也能识别你应当更多倚重的强项。

挑选要分析的交易，理想情况下应分析每一笔交易，但太耗时，所以要优先分析最可能提供洞见的交易。在一个交易周期内按收益率排序你的交易，先挑表现最好的 5 笔与最差的 10 笔。如果时间更多，再分析接下来的 5 笔最好与 10 笔最差。很可能在这个小样本里你就能看出自己的倾向。复盘时，深度比分析的交易总数更重要。

分析单笔交易

第 1 步，收集与该笔交易相关、且与你流程有关的信息。包括股票图表、你用来发现该股的筛选与常规、任何关于你交易动作的日志记录、基本面信息、关键新闻事件，你在当时用来做决策的任何东西。

可以创建一张交易记录表来系统化这个过程。一旦有了满意的模板，最佳实践是尽量实时填写。

样本问题：

• 代码
• 日期
• 你为什么做这笔交易，要具体。这只股票展现了哪些优势
• 你用了什么形态与入场战术
• 你用了什么仓位大小，你是如何得出这个金额的，你如何管理初始风险
• 入场后你如何管理头寸
• 你给自己的执行打几分，满分 10 分，为什么，这笔交易的关键收获是什么

这张记录表的目标是用最短时间抓住最重要的信息。如果你发现自己忘记填，就把问题删到能在两分钟内完成。

在图表上分析你的交易

第一步是回到你的入场点。在图表软件里回到你决定买入的那一刻，标注图表、分析形态与图表的质量，记下相关的价格与成交量特征。

可以问自己的样本问题：

• 我在这笔交易上用的模板形态与入场战术是什么，我给这个实例打几分
• 入场之前有没有清晰的吸筹迹象
• 在我实际入场之前，是否存在更低风险的买点，我当时为什么没有考虑在那里入场
• 这只股票在多个时间框架上的趋势如何，我是否顺着该形态更长期的大背景在交易
• 入场时市场、板块、组的表现如何，你在市场周期的哪个位置做的这笔交易

看执行时，评价你的实际入场点，以及从最佳回报与风险角度看理想中你本想在哪里买。你的入场点离理想差多少，为什么，往后你会改变什么。

对每个案例研究，在复盘所有动作之后，想一想你做得好的是什么、做得差的是什么，以及关于这笔交易其它值得注意、能帮你进步的东西。

回头看自己的交易可能很难受，尤其是输的那些。但过去已经发生，你能做的最好的事就是研究它，以便未来交易得更好。持续 1% 的改进，日积月累会对你的绩效与流程产生巨大变化。而这些改进，只有在你通过复盘引出规则变更与常规微调之后才可能发生。

10.2 完整的交易复盘示例：RDDT

用一个真实案例完整走通流程。设定是一位波段交易者，目标是从底到底持有数周到数月；头寸趋势时用两次收盘跌破 21 EMA 作为最终卖出规则；单笔最大风险约组合的 0.75%。这笔交易是他 2024 年最好的交易之一，但他觉得留了一些在桌上。他做了两笔 RDDT：

交易	仓位	入场	出场	结果
交易 1	10%	61.93	次日 58.20	头寸亏约 6%，组合亏 0.6%
交易 2	10%	66.87	134.77	头寸赚约 100%，组合赚 10%

第 1 步，收集交易记录信息。交易者查看笔记、找出收集的信息，最好同时保留买入与卖出等关键动作时的图表截图。

交易 1 的关注理由是，RDDT 是一只流动性好的近期 IPO，已经盘整了一段时间，并最近在市场创新低时于盘整中形成了更高的低点。

第 2 步，在图表上标注买卖点。

第 3 步，逐个动作评估你的计划与执行。记住当时你只有当时可用的信息。要在智识上对自己诚实：你做了什么、为什么、下次能做得更好的是什么。

交易 1 买入 1

• 计划：在突破盘整枢轴 60 时入场。理由是它正突破两周盘整与 50 日均线
• 实际：交易者承认入场晚了，比盘整枢轴 60 高了约 3%。他没有在枢轴下方设提醒，只是在盘中被发现后才入场，因为不想错过这波行情
• 评分：6/10。计划扎实，但他没有遵守设提醒的常规去正确执行，因此在已经越过入场区之后才入场

越靠近计划入场点买入，你管理风险的能力越强。对于突破，通常聚焦于在枢轴点 1.5% 以内进场。

交易 1 持仓管理与退出

• 计划止损：21 EMA，前一日为 57.80。配 60 的枢轴，这大约是 4% 的头寸亏损，对 10% 仓位而言即组合亏损 0.4%，远在交易者参数之内，同时也给了股票在枢轴处启动的余地
• 实际情况：次日 21 EMA 升到约 58，但由于入场执行糟糕，更新后的止损已接近 6% 的亏损。股票在他入场后急剧回落、收在当日低点附近。他把止损略微上移以试图更紧地管理风险。次日股价继续下跌把他止损出局，但最终收在 21 EMA 之上
• 评分：8/10。风险确实是在原计划的 21 EMA 位置被管理的，但他过早地上移了止损

第 4 步，整体交易观察。

交易者给出的观察：

• 糟糕的入场执行导致了超出预期的亏损
• 入场当日收盘不佳，已经打破预期，他本可以砍掉一半仓位或完全清仓，等重新突破再进
• 糟糕的入场执行带来了防御心态，让他在股票尝试在 21 EMA 上方站稳之前就过早收紧止损。这次省了几美分，但未来可能扼杀掉好交易
• 买入前一天存在一个潜在的更早入场点：收复 21 EMA 或内包日高点时
• 被止损后股票依然表现良好，它以向上反转再度成形；随后在跳空中 RDDT 回测枢轴并收得不错，又是一个好入场点，风险可设在当日低点

关键点：分析一笔交易时，永远向你的出场之后再看几周，看股票是否重新成形。常常是股票本身是对的，只是最初的时点、甚至市场周期暂时压住了它。

交易 2 买入 2

• 计划：在股价自 10 EMA 推升、跟随前一日向上反转的过程中入场
• 实际：股票早盘跳空下跌后推高，交易者在股票超过前一日高点 66.61 后于 66.87 入场
• 评分：9.5/10。计划扎实、执行也强，入场接近枢轴。进阶交易者可以在开盘走弱后它开始成形时更早一点入场

交易 2 持仓管理与卖出

从这个入场开始，RDDT 干净地在均线上方趋势运行。

卖出 1：因即将到来的财报，卖出仓位的 25%。这是审慎的做法，锁定扎实利润，同时保留核心仓位去博更大行情。财报是二元事件，你总要确保自己能接受任一方向的大幅跳空，并拥有足够缓冲。

这次卖出评分 10/10。顶尖交易者常常喜欢在财报前一周卖出一部分，如果他们打算卖的话。具体何时卖、卖多少，因人而异。

卖出 2：在 RDDT 相对 10 EMA 被拉伸时于强势中卖出。在延伸处卖出是一门需要手感的习得技巧。更进阶的交易者可以在头寸周围做交易，并在下一个入场区域把卖出的部分加回来。

评分 9/10。那是一根跳空的 16% 上涨日，来自一个较短的盘整。交易者在这里留了一点在桌上，虽然当时你无法知道那天股票还会继续走高。需要考虑的一点是，RDDT 仍处在生命周期的早期，且刚刚用财报跳空展示了极端的力量。这种股票可能翻倍甚至更多，更有经验的交易者会意识到这一点，并设法尽可能长时间地保留核心仓位。

卖出 3，关键的一次：在股票从延伸状态急剧回调、但仍位于 21 EMA 之上时卖出。这是一次基于情绪的卖出，交易者从财报跳空后的兴奋、近乎亢奋，变成了恐慌，因为 RDDT 跳空下跌并继续走弱。

这类日子正是交易者需要有规则、并服从自己系统的原因。卖出 3 的评分是 2/10。股票并未触发两次收盘跌破 21 EMA，而且当时它正在形成更高的高点和更高的低点。

交易 2 整体观察。

• 强有力的入场立刻建立了缓冲，让他能扛过财报继续持有核心仓位
• 最终卖出源于情绪。如果他无法承受在上升的 21 EMA 之上 15% 的回撤，就需要更主动地在强势中卖出；或者他需要接受上升均线上方必然会发生的上下抖动
• RDDT 在入场后尊重了 10 EMA；在那条均线的尊重变得清晰之后，他本可以切换到两次收盘跌破 10 EMA
• 如果他遵守自己的规则，卖出信号本会在数周之后、且价格高出 20%。不过，一个进阶交易者，尤其有那种缓冲，可能会决定再多等一天再卖，因为第二次收盘高于第一次的低点，且 RDDT 只是在一个底部中盘整

分析单笔交易的三个要点

1. 分析交易是找出弱点与改进方向最有效的方式，能帮你精炼入场、出场与持仓管理。但要对自己严厉而宽容，我们是人，会犯错。目标是随时间渐进改进，而复盘就是那条路 2. 客观分析，并努力得出系统层面的行动或规则。不要说你需要买得离枢轴更近一点，而应制定一条规则并改变你的常规，让你在股票突破之前就已经关注它 3. 每一段交易序列都会受市场影响。有些市场奖励快速地在强势中卖出，有些奖励长期持有。要考虑到这一点，不要因为某一轮市场周期的数据就过快改变规则

10.3 建立交易日志

日志是对你在市场中的行动、想法、感受与分析的记录。就像股票图表是公司价格行为的历史记录、包含吸筹或趋势起止的重要线索，交易日志包含关于你交易强项与弱点的线索。交易也是一段个人旅程。

日志能帮你反思成功与遇到的问题。如果你能真正对自己诚实，事后回看日志，就能诊断并解决自己的许多毛病。它还可以充当时间胶囊，你能回看过去年份的笔记，看到自己走了多远。

每日交易日志的栏目

每天应不超过约 15 分钟就能填完，可以建一个在线表单，把数据存进表格。

1. 整体交易表现自查：满分 10 分，你怎么评价自己的执行与交易 2. 市场趋势与想法：附上大盘指数图表。你对当前趋势的看法，它如何嵌入你的市场周期 3. 新开仓位及图表与想法：列出你新开的头寸、它们的表现与你的执行。写明形态、每笔交易的理由，以及你执行计划的完成度 4. 现有持仓与想法：对已有持仓的看法。哪些接近需要管理，哪些是你最强的仓位 5. 关键备注：其它补充笔记或想法，检视你当前对交易绩效与心理状态的感受

这是一次快速的检查，让你能持续完成。它让你在复盘时能回看自己在市场周期与交易的不同时刻是如何思考与感受的。

10.4 交易统计

复盘的下一步是分析你的绩效与交易统计，应定期进行，理想是每隔几个月。可以手动做，也可以借助能自动计算统计的日志服务。这个过程让你客观地退后一步，分析你的优势。

以下指标受 Mark Minervini 与 Dr. Eric Wish 启发：

指标	含义
胜率	盈利交易占比
平均盈利 金额/百分比/权益贡献	赢家在金额、头寸百分比、对权益的贡献三个口径上的平均
平均亏损 金额/百分比/权益贡献	输家在以上三个口径上的平均
风险回报比	平均盈利除以平均亏损
最大盈利	单笔最大盈利的三个口径
最大亏损	单笔最大亏损的三个口径
赢家平均持仓天数	盈利交易从入场到出场的平均天数
输家平均持仓天数	亏损交易从入场到出场的平均天数

逐项解读。

胜率等于赢家数除以总交易数。想更进一步，可以剔除收益率接近 0、例如负 1% 到 1% 的打平交易，它们会扭曲最终数字。胜率对个人跟踪很有用，但作为绩效指标，其重要性远低于交易者的想象。许多市场巫师平均胜率约 40%，看似很低，但这实际上说明他们极擅长快速砍掉亏损：他们有很多小亏，但靠少数大赢家全部补回来。胜率在个人层面有助于观察它如何随市况波动：若你发现平均胜率在下滑，就是踩刹车、放慢的信号，市场可能在走弱，或者你的风格恰好不那么有效。

平均盈利取所有盈利交易的平均值，要按美元、头寸百分比、权益贡献三种方式计算。因为可能有一笔巨赚但仓位极小，这会扭曲百分比口径却不影响权益贡献。权益贡献等于头寸盈利百分比乘仓位大小，例如 20% 仓位的 30% 盈利，权益贡献是 6%。跟踪它能识别最好的交易时期。

平均亏损取所有亏损交易的平均值，同样三个口径。要出类拔萃，这应当是你重点改进的关键指标之一。平均亏损的小幅改善就能极大提升风险回报比与整体绩效。这也是我们最有控制力的指标之一，第 6 章的方法就是为此。

风险回报比等于平均盈利除以平均亏损，三个口径各算。这是显示你作为交易者有效程度的关键指标，目标是 2:1 或以上。波段交易者可能有更低的比率，但用更高的胜率弥补；头寸交易者可能有 4:1、6:1 甚至更高，但胜率更低。这些组合都可能是有效的，关键是找到适合你的风格。所有风格都必须把亏损控制得小，区别在于它们需要用多少笔交易来周转它们的优势。

最大盈利是该期间的最大单笔盈利，帮你了解自己的风格有可能做到什么。

最大亏损是该期间的最大单笔亏损。理想情况下它与平均亏损接近。如果你的最大亏损远大于平均亏损，务必找出你犯的错，并采取措施避免。你还应分析任何显著高于平均亏损的亏损，仅仅改进亏损分布的尾部，就能显著改善绩效。

赢家平均持仓天数是从入场到出场的天数。它能告诉你是否在让赢家奔跑。理想情况下，它应远长于输家的平均天数。

输家平均持仓天数，我们希望它尽可能短，以确保快速砍掉亏损、把资本转向下一个潜在赢家。

资金曲线分析

资金曲线是你的账户价值随时间的图，它提供关于你交易的真相。我们理想中希望它像从左下到右上的楼梯，避免大量剧烈上下波动。如果你画出资金曲线发现有很多大起大落的时期，那说明你确实需要改进风险与持仓管理。

看资金曲线时，特别留意大幅跳升与强劲上升段，那是你的差异制造期。回看你这些时期的交易与日志，找出你用了哪些形态、交易了哪些股票、以及其它重要因素。研究处于最佳状态的自己，并尽可能复制那些行动。你的表现与市场有一定相关性，别忘了市场的影响有多大。关键是设法抚平那些由市场调整与回调造成的资金曲线回撤。

研究你的交易

除了计算指标，你还应当在图表上复盘最好与最差的交易。尽你所能多做，起步时建议先标注最好的 5 到 10 笔与最差的 5 到 10 笔，寻找其中的共同因素，以识别强项与弱点。这可能成为你绩效的游戏规则改变者。

通过定期复盘，你会开始注意到一些倾向。一旦注意到，就用这些反馈去调整交易规则，以针对弱点、强化强项。例如如果你发现所有最大亏损都来自某一类形态，就在一两个月内限制使用该形态，看它如何影响你的数据。迭代、分析、调整、重复。

10.5 建立交易规则集

市场长寿的关键是什么？当然包括保持小亏与让赢家奔跑，但这究竟意味着什么？止损会砍得多小、为什么？你又是如何找到要交易的股票的？你如何设定仓位，让一个赢家真正产生影响？

这些问题的答案，以及许多其它问题，都应存在于你个人的交易规则集里。你的规则可能与我们的大不相同，但它们都应回答治理你个人交易系统的最重要问题。

为什么首先要有一堆规则？流程与行动的一致性最终会带来成功，前提是你建立了一个持续重新评估系统、做出调整与改进、从而不断优化的反馈回路。随机的行动带来随机的系统输入，产生冲动，可能绕过重要的保护机制，对账户与信心造成严重损害。

如何变得更有纪律？如何避免随机行动、遵循一个扎实计划？答案是建立一套稳健的规则集，并真正遵守它。

你需要一套交易规则的理由有几个。

• 如果你在读这段文字时还没有交易规则，那么你为提高绩效最该做的事，就是读完整节、花一两个周末把自己到底要怎么交易写清楚
• 如果你有一些规则，但有时不遵守、或经常做系统之外的交易，你需要投入更多功夫，做出一套你能 99% 时间遵守的规则集
• 如果你的规则没有被写下来、没有清晰到另一个具备相似知识的人能按它逐条执行，那你还需要投入更多时间。规则放在脑子里不算数，尤其在你旅程的前三年甚至前五年。你还没有通过在多轮市场周期中成功交易与管理风险来赢得我不需要成文规则的权利

写规则时聚焦清晰、具体、有深度。一个与你水平与风格相近的交易者应当能遵循你的流程。这确保你把每个环节想透、并把它澄清到可用的程度。

反例：如果市场处于上升趋势，我就买好股票。市场是什么？你如何定义上升趋势？什么使一只股票成为好股票？你会怎么买？买多少？

正例：如果纳斯达克综合指数位于上升的 21 EMA 之上，我就会在基本面为季度 EPS 同比增长超过 25% 的股票从扎实的底部突破时，买入 5% 的仓位，共五只股票。

你不必定义每一个细节，但应定义得足够清楚，让水平与风格相近的交易者能跟随。

建议从以下七个部分开始：市场分析；选股与日常；优势、形态与入场战术；风险管理与仓位大小；卖出规则与持仓管理；复盘与日志；应急计划。

第 1 节，市场分析。首先描述你将如何分析更大的市场、并确定对你时间框架相关的趋势。例如你可以用指数或指数 ETF 上的关键均线来定义：以 QQQ 为例，站上上升的 10 SMA 等于短期上升趋势；站上上升的 21 EMA 等于中期上升趋势；站上上升的 200 SMA 等于长期上升趋势。之后你可以在规则集里引用这些定义，例如：若市场处于长期下降趋势、但中期与短期均为上升趋势，我会通过以 5% 仓位买入强势股票，把暴露提高到 40%。

此外还应包括组与主题分析，例如按不同时间框架排序主题 ETF 的表现，看哪些组表现好；以及对当前市场领袖表现的定性分析。定义领导地位对你意味着什么：你如何判断领导地位？如何向你的领袖名单添加或移除股票？如何评估领导层的健康与广度？你的市场分析如何影响你的行动？

有了识别市场环境与领导层状态的成文规则后，下一步是确定它如何影响你的交易决策。为以下市场类型给出规则变体会有帮助：所有时间框架均为上升趋势、领导层强；长期上升、短期下降、领袖走弱；长期下降、缺乏领导层；长期下降、短期上升、领导层正在形成；短期与中期趋势震荡、领导层混杂。在这些不同情境下，你应对仓位大小、会采用哪类形态、风险管理规则、以及总体激进程度都清清楚楚。

第 2 节，选股与日常。即使一只好股票被糟糕地交易，也会导致平庸的结果。我们要聚焦好股票，但不要因追求绝对完美的股票而降低了执行质量。你应该建立一个符合高潜力股票标准的想法池。一个不错的定义是：

高潜力股票等于一只展现过力量与强度、现在又以可重复的形态成形、并提供不对称回报与风险机会的股票。

我们找的是：通过价格与成交量展现过近期相对强度、展现过过去能趋势的领袖性格、现在正呈现一个能让你又紧又合逻辑地管理风险的形态的股票。理想情况下它还处在一个新兴主题中，一组股票共同显示出吸筹迹象，拥有在产品方面很大的跑道、强劲的盈利与销售增长、或通过优秀预测体现的未来增长预期。要一致地在正确时刻找到高潜力股票，你需要建立筛选、管理自选表、分析市场的常规，详见第 9 章。

第 3 节，优势、形态与入场战术。定义你将用来交易高潜力股票的具体优势、形态与入场战术。这与选股相辅相成，你的自选表应聚焦于展现许多优势、并呈现建设性且可交易图表形态的股票，详见第 4、5 章。你应在这一节包含一个图表案例数据库，收录你会使用的优势、形态与入场战术。建立这个数据库不仅能提供可回查的先例，也能帮助建立直觉、厘清你到底在找什么。

第 4 节，风险管理与仓位大小。概述你为不同形态与战术管理风险的流程，包括如何设定与调整止损。你还要为自己定义在不同市况与情境下允许多少总风险，以及何时可以动用保证金、动用多少。同时定义你的仓位流程，包括起始仓位是多少、是否以及如何加仓，并定义最大仓位上限，详见第 6 章。

第 5 节，卖出规则与持仓管理。定义你将如何管理头寸，包括交易执行、在弱势中卖出与在强势中卖出，详见第 7 章。

第 6 节，复盘与日志。列出你多久分析一次交易、每次做什么；也涵盖你的日志流程，以及你将在何时、如何基于复盘更新规则。

第 7 节，应急计划。交易涉及大量特殊情况与潜在毁灭性场景，数千美元悬在线上，你应设法为任何可能发生的事做准备：

• 如果你的某个头寸因财报或新闻大幅跳空下跌，你会怎么处理
• 如果你断电或断网，你会如何交易
• 券商的重要密码存在哪里、如何存
• 如果你的账户被锁定，你会怎么办
• 哪些重要电话号码是你应当能随手取用的

第 11 章　寻找新的优势、形态与入场战术

一旦你停止学习，你就开始死亡。如何找到新的优势与形态、并随市场变化调整你的交易？本章分两部分回答：先讲研究市场、做实验检验新想法的流程；再讲如何建立模型簿，即聚焦研究顶尖表现股、为未来交易建立参照的资源。

• 对新手，本章提供一份深入钻研某个优势、形态或入场战术的蓝图，帮你建立对该形态的信心
• 对更进阶者，同样的蓝图可帮你调查自己在交易中注意到的观察，进而创造自己的形态与结构

这一章是身为交易者的热情最鲜活的地方，你可以戴上科学家的帽子，探索新想法。

11.1 交易研究

提出想法

完成一项交易研究的第一步，是有动力开始。这听起来有点好笑，但你必须要有足够的热情去真正花时间收集与分析数据。

你选取的想法应当相对聚焦，可以是你对市场或交易感到好奇的任何事。

最好的起点是你想了解更多、想加入武器库的一个交易形态或模式。你也可以通过读交易书、听其他交易者研究或交易什么、或分析过去的模型股行情来获得想法。

有助于找到题目的一些问题：

• 如果有一个形态你最想深入了解，那会是什么
• 你认为交易的哪个部分是你的弱点，你具体需要改进什么
• 回看过去的股票时，它们似乎都共享什么
• 当你听市场巫师分享时，他们成功的原因中哪个最突出，有没有什么东西你可以进一步调查
• 有没有一只你最近注意到的非常独特的模型股，它有什么不同
• 有哪些被普遍接受的关于市场的真理，你在真实交易中发现并不总成立
• 有没有你从其它周期的交易者那里学到的策略，你认为可以应用到你的风格上
• 如果你微调入场或出场规则，比如只在两次收盘跌破 21 EMA 时才卖，你的个人绩效会如何变化

你可以研究一个形态、一个指标信号、深入钻研某只模型股，或任何你很想了解更多的东西。有了几个想法后，想一想先专注哪个。在市场调整期或盘后会有大量空档时间，最终可以把它们都做掉。

定义研究

有了题目后，确认它足够聚焦、你能合理地预期在一个月内完成。经验是，大多数研究会比预期耗时久得多，尤其是一开始就很雄心勃勃时。一个月的研究会很可能变成两三个月，所以要对自己能投入的时间设定合理预期。

同时确认可行性，你能拿到完成它所需的数据或程序。掌握几个公式后，Excel 能让多数人走得挺远，但数据并不总是可得。

范围确定后，你应该能用类似下面的格式表述：我将就某一主题完成一项交易研究，目标是某件事。为此我将做某件事，然后做另一件事，以得出结论。

两个例子。

我将就大幅跳空下跌完成一项交易研究，目标是定义一个可交易的形态。为此我将收集大量成功反弹与失败的跳空下跌案例，然后分析它们，找出共同特征与模式。

我将就 Google 的 IPO 行情完成一项交易研究，目标是识别入场点以及导致其成功的特征。为此我将分析价格与成交量数据，并研究当时的新闻催化剂，然后写出一份包含发现的详细案例研究。

此时还强烈建议找几个同样感兴趣的朋友，可以分摊后续工作量，也能带来不同的视角与问题。

收集案例与数据

下一步是定义你确切需要什么数据、以及你将如何使用它。要非常具体，并再次记住把研究尽量聚焦。开始一项研究时动力很高，但你要确保之后不会咬得比嚼得动的大。你随时可以基于发现做后续研究、扩展范围。

接下来，创建一张数据表，先加入几个案例，收集你想要的数据并把它们彻底分析一遍。只用几个案例走完流程，就能暴露出你范围或研究设计中的盲点，据此做必要调整。

在你开始收集大量案例之前，先确定最终的数据点。事先规划好，比之后回头重新分析一大堆股票要省下大量时间。

以财报跳空下跌这个范围为例，可以考虑的数据点：

• 跳空下跌当日的收盘位置
• 跳空下跌当日收盘距低点的百分比
• 接下来三天中跌破跳空日收盘价的百分比
• 跳空下跌当日成交量相对平均成交量的倍数
• 跳空低点低于 50 SMA 的百分比
• 跳空低点之后 5 天的表现
• 跳空下跌之前 10 日均线、21 EMA、50 SMA、200 SMA 的趋势
• QQQ 相对 21 EMA 的位置
• 跳空下跌之后 1 个月、3 个月、6 个月的表现

如果你有一个表现特别好的形态案例，就彻底分析它的图表与定义这波行情的特征，这能帮你想到重要的数据点。

尤其在研究一个模式或形态时，强烈建议从不同的时间段与市场环境中收集案例。你甚至可以把这些作为数据点记录下来，从而得出非常有趣的结论，前提是样本量在统计上足够。例如：当 QQQ 在 21 EMA 之上时，财报跳空有 70% 的成功率；在 21 EMA 之下时只有 40%。这些数字只是示例，但你能看到这类信息如何给你真正的优势、以及对该形态更深的理解。

分析结果

拿到数据后，先确认它已整理好、什么都没缺。你会惊讶地发现，在粘贴错一列之后不得不重做分析有多么烦人。

接着，在收集完所有案例并看过图表之后，写下几个假设，它们应当可以用你手上的数据检验。例如：

• 我假设三天后高于跳空日收盘价的股票，在接下来几个月更可能表现优异
• 我假设跳空低点低于 50 SMA 超过 30% 的股票，在接下来几个月更可能表现优异

拥有数据的另一个好处是，你总能提出新问题。

下一步是画图，把形态的特征与它们之后几个月的表现画出来，注意任何趋势或有趣的观察。你也可以按相似的数据点或结果给案例分组，想想最成功的案例共享什么特征。分析离群值也很有帮助，它们与其它案例有何不同，这带来了什么影响。

同时要保持开放心态。你可能找不到任何共性或关键结果，这没关系。或者你会发现自己的假设完全错误。让数据引导你的思考。

得出结论

分析完数据并记下初步观察后，把发现整理成文档，总结关键收获。附上相关的图表以便将来快速取用；也可以设一节收录你从数据中发现的关键统计。

有助于撰写最终报告的问题：

• 这项研究最重要的发现是什么
• 哪些假设被证明为真、哪些为假，哪些模棱两可
• 你发现了哪些能帮助交易的关键统计
• 市场环境如何影响了该形态的表现
• 你数据中最有趣的一张图是什么，为什么
• 你学到的最令人惊讶的是什么
• 你希望在后续研究中调查什么

研究完成后，建议把发现分享给别人，获取不同视角。到这一步，你已经完成了第一项研究，朝扩展交易知识迈出了决定性的一步。

11.2 建立模型簿

为什么重要

交易者旅程中关键的一步，是开始专注研究过去、分析哪些因素带来了盈利交易、市场上存在哪些可重复的形态。在这些研究中，你应当建立案例库，按市场周期、形态类型或其它相似性分组。之后你就能用这些模型簿去检索历史上的先例，帮助自己在未来的市场周期中表现。

什么是模型簿

模型簿是在任何一个特定时期或周期内，质量最高、表现最好的股票的汇编。对每只股票，都收录该时期相关的基本面与技术面数据，并标注上详细笔记。

模型簿有两个作用。一是它是历史先例的参照，可以回查并应用到当前相关的情境中。二是亲自动手建立模型簿的过程，会让你深刻、详尽地理解这些股票一遍又一遍、一个周期又一个周期地长什么样，以及它们之间因个性、流动性、规模等而产生的固有差异。

在 O'Neil 公司建立模型簿

我在 O'Neil 做组合经理时，被指派与 Mike Webster、Charles Harris 一起建立 1998 到 2000 年的模型簿。这是一个非常值得研究的市场周期，我从中学到很多，尤其是与 Bill（O'Neil）一起挑选该时期顶尖股票的过程。

最先注意到的一件事是，O'Neil 对纳入书中的股票极其挑剔，它们必须是教科书式的 CANSLIM、符合他对史上表现最佳股票的模型。而我与其他组合经理在自己个人账户里交易的许多股票，绝对不符合这个标准。O'Neil 聚焦于盈利与销售增长突出、且具备 CANSLIM 中 N 因子的最高质量股票。

对我自己而言，建立模型簿时不要求满足每一条 CANSLIM 标准，但我聚焦流动性好、走势紧凑有序的股票，因为那是我偏好的交易对象。

建立模型簿的六个步骤

1. 确定模型簿的范围 2. 建立更大的名单 3. 确定更小的最终名单 4. 研究基本面驱动因素 5. 标注图表 6. 组装模型簿

第 1 步，确定范围。取决于你想建立哪种参照。为公司和 TraderLion 建立的模型簿聚焦不同的市场周期或年份，但你也可以围绕某个特定形态或某类股票来组织，例如 IPO 或阶段 2 突破。底线是，模型簿应当帮你研究赢家、并能作为未来交易的参照。我更偏好覆盖完整市场周期来建，因为这样能展示领袖如何突破、如何走行情、又如何最终破位。

第 2 步，建立更大的名单。范围确定后开始搜寻想法，建立一份更大的候选名单。一开始要撒大网，这有助于研究历史、更好地确定你要找什么。建立年度或周期模型簿时，我喜欢从每年表现最好的股票入手，可以用筛选软件，也可以直接搜索某年表现最好的股票。

第 3 步，确定最终名单。有了更大的池子后，要极其挑剔，只接受最好的案例。可以按涨幅、流动性、交易风格等基于你的偏好来筛选。建议只聚焦少数几只股票，尤其如果这是你的第一本模型簿。像 2020 年这样非常强的年份你可能会有一份很长的市场领袖名单，但大多数年份不会有很多一流的模型簿股票。

看重的是盈利与销售的加速、机构认同，以及最后但同样重要的 CANSLIM 中的 N，即每只股票背后的故事、关键驱动或指标。最终名单既要能代表该市场周期的领先主题，又要包含可供研究的优秀图表。

第 4 步，研究基本面驱动因素。开始从基本面与技术面两个角度分析股票。我喜欢包含业务概要和公司描述；然后记下该股票所属组与板块在这一年里的表现；最后看盈利增长、销售增长、基金认同，以及其它突出的 CANSLIM 基本面。也建议调查其它可能促成该股表现的基本面因素，例如新产品发布或管理层的重大变化。

第 5 步，标注图表。分析股票整个行情过程中的图表，标出对你的交易风格重要的价格与成交量特征，以及潜在的入场与出场点。标注中的一个关键环节是看相对强度线，观察超额表现时段，以及价格创新高之前相对强度线先创新高的情形，这是我在一个又一个周期中注意到的、市场领袖的关键特征。

第 6 步，组装模型簿。用 Canva 之类的图形设计工具，把基本面与技术面信息组织成一份文档。一页放基本面信息，下一页放标注好的图表，并附上盈利与销售增长。

关键收获

建立模型簿最重要的收获之一是盘整枢轴入场，它让你在一位有前景股票的底部右侧、以低风险入场点开始建仓，比等传统底部突破要早得多。

还注意到一点：即使你认为自己错过了某个真正市场领袖的行情，它几乎总会再给出一个低风险入场点，例如回调到某个枢轴或关键均线。当你建立自己的模型簿时，你也会得出自己的收获，并应用到未来的交易与市场周期。

给建立模型簿的建议

每个交易者都应该建立赢家股票的模型簿，因为这是研究、并建立对不同形态强烈直觉与信念最好的方式之一。先聚焦一小批股票、深入分析；随着对这个流程更熟悉、经验增加，再扩大范围。

第 12 章　值得研究的图表

学习挑选股市赢家的第一步，是去检视过去的领涨赢家，学习最成功股票的所有特征。

这一章汇集近几年的大量市场领袖图表，全书共收录 120 余只标注过的股票，每一只都有可以应用到你自己交易中的重要教训。

慢慢来，研究它们如何成形、突破、趋势，以及最终如何回调与破位。经过足够细致的分析，你会开始认出这些股票之间的共性与阶段，从而在未来实时识别出来。

原书把这些图表分为以下部分：

图表分区	内容
底部突破	教科书式的沿底部右侧交易、最终突破案例，并标出向上反转、区间突破、内包日等早期入场。
失败的底部突破	后期阶段底部失败、或底部直接滚落的案例，用于分析如何识别失败、以及在哪些合逻辑的位置退出以保护自己。
跳空	过去可交易、并带来强趋势与领涨行情的有力案例。跳空多由财报等新闻催化剂造成，在正确环境下是极佳形态。
失败的跳空	跳空同样可能失败，这里覆盖几类需要警惕的例子。
2016 年及更早的市场领袖	逐年汇编的标注图表。
2017 至 2024 各年市场领袖	逐年汇编的标注图表，可用于建立未来大赢家长什么样的心智蓝图。

各分区图表数量：底部突破 11 张、失败的底部突破 5 张、跳空 8 张、失败的跳空 5 张、2016 及更早 17 张、2017 年 18 张、2018 年 12 张、2019 年 21 张、2020 年 54 张、2021 年 19 张、2022 年 14 张、2023 年 19 张、2024 年 40 张，合计 243 张。

12.1 底部突破示例

12.2 失败的底部突破示例

12.3 跳空示例

12.4 失败的跳空示例

12.5 逐年市场领袖示例

附录 A　关键概念速查表

概念	一句话定义
优势 Edge	可重复的获胜特征，表明一个机会正在形成；长期让你拥有正期望值。
形态 Setup	可重复的更大图表形态，表明存在强回报与风险比；由优势加入场战术组成。
入场战术 Entry Tactic	更短期的形态与方法，用来在更大形态内部建仓，含枢轴点与风险管理位。
枢轴点 Pivot	触发入场的明确定义的价格水平。
收盘位置 DCR	(收盘 − 最低) ÷ (最高 − 最低) × 100；大于 50% 表示买压更强。
相对强度线 RS Line	股票价格 ÷ 指数 ETF（通常 SPY）的比值线；与 RSI 完全不同，看趋势不看数值。
高量优势 HVE/HVIPO/HV1	史上最大量 / IPO 当周以来最大量 / 一年来最大量，通常伴随性格改变。
发射台形态 Launch Pad	关键均线（10SMA、21EMA、50SMA、65EMA、200SMA）收敛、股票在盘整中成型。
跳空形态 Gapper	有催化剂的放量向上跳空，聚焦趋势中的第一次或第二次。
底部突破 Base Breakout	长期上升趋势中至少 5 周的盘整被干净突破并放量。
盘整枢轴突破	早于传统底部突破的提前入场点，在盘整右侧的短期阻力与摆动高点上方入场。
总敞口风险 Total Open Risk	各头寸金额乘到止损的百分比距离再求和，反映当前可能损失的总金额。
又紧又合逻辑的止损	紧指亏损限于几个百分点；合逻辑指跌破即证伪论点的重要技术位。
三倍法则	止损够紧的参考：六个月平均每笔盈利 ÷ 3。
渐进暴露 Progressive Exposure	依据市场反馈调节仓位，交易最顺时最大、最差时最小。
强势中卖出与弱势中卖出	在权益高点快速锁定利润，对比跟随趋势直到破位（换更大回撤与机会成本）。
两收盘规则	两次收在关键均线之下（理想第二次低于前一日低点）确认趋势改变。
市场周期	由流动性（长期层）与人性恐惧贪婪（短期层）共同构成的涨跌循环。
市场温度计 Market Gauge	代表机构风险偏好的关键股票（如 TSLA、GOOGL、NVDA），是领先指标。
S.N.I.P.E.	Search & scan 搜索与扫描、Narrow 收窄、Identify 识别、Plan 计划、Execute 执行。
TIGERS	Theme / Innovation / Growth / Edges / Relative strength / Setup。
三个机会区	IPO 爆发区、成长过渡区、新动能区。
模型簿 Model Book	某时期或周期内最高质量、表现最好股票的汇编，含基本面与技术面数据与标注笔记。

附录 B　各章练习清单

章节	练习内容
第 1 章	写下学习交易的全部理由，并写下对自己的个人承诺，然后公开它。
第 2 章	画出至少一年的资金曲线（最好与指数对比），诚实判断自己的阶段并列出进阶行动项。
第 3 章	用本章技术分析概念标注一张图表（原书给出 CRWD）。
第 4 章	挑一个形态，找出过去五年的五个强势案例并标注买点与关键价格、成交量特征。
第 5 章	详细标注一个底部突破与一个跳空形态，标出会用的入场战术、入场与止损位置。
第 6 章	列出你设定与调整止损的步骤，并在某只市场领袖的历史趋势上逐项标注。
第 7 章	从突破点标注到你会选择在强势或弱势中卖出的位置，标出关键价格与成交量特征。
第 8 章	在交易软件中调出 QQQ、回到 2019 年，用 21 EMA 系统标注市场周期。
第 9 章	列出你交易常规的关键步骤，描述会使用的筛选与流程。
第 10 章	写下你的交易规则（建议按本章七个部分组织）。
第 11 章	用最近一年的股票构建你自己的模型簿。
第 12 章	从书中挑选三张图表，按同样方式自行标注。

附录 C　原书配套资源

• 每章末尾均附有配套网络研讨会，主题涵盖交易阶段与常见问题、价格行为与技术分析基础、顶级优势与形态、最爱的入场战术、风险管理与仓位大小、卖出规则与在强弱中卖出、市场周期、选股与交易常规、复盘与免费交易记录表等。原书给出的统一入口为 traderlion.com/handbook。
• 书中多次提到 Deepvue，即 TraderLion 推出的交易软件，书中的筛选与数据点（高量优势、量能运行率、DCR、相对测量延伸度、ADR、相对强度评级等）均在该软件中有内置实现。
• TraderLion 2018 年起的模型簿可免费获取，原书指路 traderlion.com/handbook。
• 建议的延伸阅读：William O'Neil《How to Make Money in Stocks》（CANSLIM 体系）、Nicolas Darvas《How I Made $2,000,000 in the Stock Market》、Stan Weinstein 的阶段分析。