借助趋势交易

我不创造趋势。我只是发现它们，然后借助于它们。

——Dick Clark

我用严格的技术走势标准先筛出候选股，强迫购买行为与当时主要的市场趋势一致；再打开另一个屏幕研究基本面，据此缩小范围。不论公司基本面多好，只要它不符合技术标准，我就不把它当候选股。

例如，我绝对不会购买交易价格在其 200 日均线以下的股票。不论每股净利润、收入增速、现金流或每股收益有多高，我都不买处在下跌通道的股票。我喜欢大家都感兴趣、特别是机构感兴趣的股票。我不想成为第一个到派对的人，但我需要确定那里真有派对。买长期处在下跌通道的股票会大大降低成功概率，想增加成功概率，就该专注于确定处于上升趋势的股票。

5.1 与趋势交朋友

牛顿第一定律说，运动的物体将一直运动下去，运动中的物体具有惯性。股市也一样：由力量推动的趋势会一直存在，直到其他事情改变了它。趋势就是你的朋友。

20 世纪 90 年代纽约的一场投资会议上，我遇到《专业 Tape Reader》的作者斯坦·威斯特恩。他教会我一个伴我终生的核心概念：所有股票都要走过亘古不变的四阶段，辨明股票处在哪个时期最重要。最完美的情况是在股票刚走出第一阶段、正要步入第二阶段准备飞速增长时买入，在公司进入第三阶段、股价接近最高点时卖出，第四阶段则需避免或选择卖空。我继承了他的方法，并纳入自己的股票分析体系。

5.2 明星股票和时期分析

明星股票与其他股票一样会经历各个阶段。一只股票可以在默默无闻中被买卖很久，某一天价格突然开始增长；最终上涨动力减弱，因利润分配变得不稳定；价格经过最高点后开始下降，有时回到第一阶段等待下次上涨。走完四个阶段可能需要很多年。我发现，每个明星股票都在第二阶段带给投资人最丰厚的回报。

为了找到识别第二阶段的关键先兆，我画出很多明星股票的基本面信息，从它们的共同点中寻找与股价波动的关系，检验阶段之间是否有因果关系。

5.3 股票从无名走向成熟：四阶段理论

从休眠到成长，成长到顶后走向衰败。引发各个时期的基本面原因几乎都和净利润有关：从枯燥乏味到令人惊喜的上升，再到净利润加速增长，最终在增速减慢的过程中令人失望。这些变化导致大型机构投资者买入或卖出股票，可以从加速上涨和衰落时期的成交量看出端倪。以股价表现为基础，四个阶段为：

• 第一阶段，忽略时期：巩固
• 第二阶段，突围时期：加速
• 第三阶段，到顶时期：分配利润
• 第四阶段，衰败时期：投降

5.4 第一阶段：忽略时期，巩固

第一阶段最不起眼，几乎没有大的玩家注意到它，或者至少市场还没有准备好为它付出金钱。净利润、销售额和利润率可能都与其股价一样令人失望或者很不稳定，外界对公司或产业的未来也存在疑问。它可能维持几个月到若干年，也可能因为整个市场环境糟糕而导致（熊市中即使基本面很好的公司股价也会走衰）。

应该避免购买处在第一阶段的公司股票，不论它看起来有多诱人；即使基本面很不错，也要等到第二阶段再买。记住牛顿第一定律：运动中的物体更愿意保持运动，静止的物体则一直静止。奄奄一息的公司无法实现超常业绩。

第一阶段的特点

• 股价因缺少让其上涨或下跌的动力而不起眼地波动。
• 股价围绕 200 日均线上下波动，没有实质性的向上或向下趋势。这种死水一般的时期可能持续几个月甚至几年。
• 通常发生在股价从第四阶段下跌几个月之后。
• 交易量通常很小，尤其小于之前的第四阶段。

不需要去抄底。 尝试抄底会让你失望，并且毫无利润可言。即使你足够幸运真的在底部买入，未来几个月甚至几年也不会有太多收益，因为第一阶段或第四阶段并没有推动股价上涨的动力。我的目标不是价格最低或股票最便宜时买入，而是在“正确的时候”、在股票准备好上涨时买入。为了达到超常业绩，要最大化投资收益，专注于那些买入后马上就能带来收入的股票。应该等待第二阶段的到来。

从第一阶段过渡到第二阶段。 第二阶段股价可能毫无声息地突破，你不会看到相关的声明或新闻。可以确定的是：在第二阶段的股票会因走强的需求，在其价格显著上升的日子或星期里有明显增高的交易量；在价格回退的日子里，交易量又相对较低。在你下定论、准备购买前，至少要确定股票已经在持续增长，并且价格比最近一年的最低点高出至少 25%～30%。

在图 5-2a 中，Amgen 的 200 日均线已经扭转向上并处在确定的上升趋势中，150 日均线已经高于 200 日均线，股价在向上的时期高于两条均线，交易量比之前萎靡时放大很多。此时它已明显处于第二阶段，股价已从过去一年的最低点上涨 80%，我才开始考虑购买。

过渡的标准

1. 股票价格处在 150 日及 200 日均线以上。 2. 150 日均线高于 200 日均线。 3. 200 日均线向上增长。 4. 股价最高价格不断升高，最低价格也稳步提高。 5. 价格增长迅速的交易周中，交易量突然放大。 6. 交易量较大的几周中，上涨的交易周数量高于下跌的。

5.5 第二阶段：突围时期，加速

第二阶段可能悄无声息地到来，也可能被惊喜的新闻点燃：优惠政策的出台、商业前景的向好、新 CEO 的上任，或突然出现超预期的净利润增长。

随着风向转变，第二阶段信号已经证明股价要坐上火箭。随着净利润突然上升（或其他收入的瞬间上升），股价随着大型机构需求的增加而上涨。每日和每周的交易价格与交易量高得不正常，高交易量明显区别于价格萎靡时期的低交易量。这些加速的信号在每只股票经历第二阶段时都会出现。

进入第二阶段之前，股票应该已经有阶梯状的上涨，不断出现更高的高价、更高的低价。此时股价可能有 2～3 倍的增长，但这也许只是个开头。如果公司能保持高盈利，这种增长率会被传播开来，吸引大量人购买，公司能连续几个季度报告出令人印象深刻的净利润时尤其如此。

第二阶段的特点

• 股票价格在 200 日均线以上。
• 200 日均线已呈现上涨趋势。
• 150 日均线在 200 日均线以上。
• 股票价格有明显上涨趋势，价格曲线如台阶状上涨。
• 短期移动平均线在长期移动平均线以上。
• 相较于价格萎靡不振时，价格猛增的日子里交易量同样增长明显。
• 交易量较大的几周中，上涨的交易周数量高于下跌的。

5.6 第三阶段：到顶时期，分配利润

天下无不散的宴席。净利润尽管仍在增长，但增长幅度可能只有几个百分点。股价也许仍在攀升，但将其趋势向下拉的力量越来越大，股票波动性也逐渐增加。

股票不再有那种极端的加速度，取而代之的是从强大的购买者转手到弱势的购买者。早期买入股票的聪明人已经盈利很多，现在要做的只是卖掉；交易另一端的买家是弱势的一方。买家变得越来越多、越来越明显。这种分配时期展现出股价到顶的节奏，波动性明显增强，股票变得越来越出名。

净利润不断超出预期，但总会有某个时点预期没法实现。一个公司不可能永远打败市场预期。某个时刻每股净利润增速减缓；或者股价预见到这个变化，在净利润下降前就已下跌；或者若干季度增速减缓后，股价转头直下。

第三阶段的特点

• 波动性上升，股票涨跌幅不断增大。价格总走势与第二阶段相似、股价仍在走强，但价格波动越来越剧烈。
• 通常会有一次交易量很大时出现价格猛跌，一般是第二阶段开始后出现的最大单日跌幅。在每周价格表中，股票可能也创下最大单周跌幅。这种价格变化通常伴随很大的交易量。
• 股价可能处于 200 日均线以下。价格在到顶时通常围绕 200 日均线上下波动。
• 200 日均线开始失去上升动力，慢慢扁平，然后进入下跌趋势。

5.7 第四阶段：衰败时期，投降

随着公司开始失去每股净利润的动力，增速减缓。某个时点会有公司的负面新闻被报道出来，公司没达到市场或之前制定的预期，华尔街分析师会进一步下调评价。某些行业的股票，这种情况可以从存货中初露端倪：成品堆积反映出需求下降或竞争更激烈的市场。之前上涨的势头会逐渐达到顶峰，之后变成彻底的下跌。

在第四阶段，净利润预期通常会被下调，给股票更大的下跌压力。第四阶段的卖出浪潮可能持续相当长一段时间，直到它跌得筋疲力尽，重新进入被忽视的阶段，也就是回到第一阶段。在重新进入上涨周期前，你可能要再等上几年。有些公司会在这个时期走向破产。

第四阶段的股价和交易量特征与第二阶段相反：在股价下跌的日子里交易量高企，并且下跌的日子多于上涨的日子。绝对应该避免买入处在第四阶段的股票。

第四阶段的特点

• 股价主要处在 200 日均线下方。
• 200 日均线处在明显的下跌通道。
• 股价处在最近一年的最低点附近。
• 股价不断打破新的低点，呈现下台阶的节奏。
• 短期移动平均数低于长期移动平均数。
• 交易量放大的日子或星期里，股价下跌剧烈。
• 交易量较大的交易日和交易周中，下跌的日子多于上涨的。

5.8 价格成熟周期

把四个阶段逐一分开讨论，并不是为了精确地找到它们，而是为了判断股票处在其价格周期的哪一部分，并把它与公司的净利润周期一起比较。一只股票可以反复经历周期很多次。理解了四个阶段，就能清楚看到第二阶段才是你最应该进入的时期。我对在第一阶段买入完全不感兴趣，并且非常排斥在第三、第四阶段对股票做多头。

Amgen 是观察股票走过各个阶段最好的例子，你可以清楚看到为什么应尽量处在第二阶段。F5 网络很快从第三阶段过渡到第四阶段，并在短短 8 个月内跌去 50%；Weight Watch（WTW）在 2011 年 5 月股价触顶，但它在第三阶段停留了一年之久。

Novell 股价在 1993 年达到最高值。之后在 1995 年看似上涨，又套住了一些投资者。在之后长达 5 年的第四阶段，公司股价下跌了超过 80%。

5.9 如何精确地找到第二阶段

历史证明，几乎每一只明星股票在经历大涨幅之前，都有一个同样的上涨趋势。事实上，99% 的明星股票在价格腾飞前交易价格都高于 200 日均线，96% 的股票在 50 日均线以上。

我使用“趋势模板”来检验每一只在考虑范围内的股票，它是购买行为的基础。如果一只股票没能符合模板，我不会考虑买入。即使基本面很吸引人，我只有在股票有确定的上涨趋势时才会把它纳入候选名单。如果没有趋势，做多的投资者会暴露在股票下行风险之下，做空者则暴露在上涨风险中。只有符合了模板中全部的 8 个条件，我们才能确定股票已经进入第二阶段的上涨趋势。

5.10 乘势而起，抓住大潮汐

使用趋势模板，你能马上识别出哪些公司处在第二阶段，这里面不需要主观的猜想。但是，我们不能仅仅因为股票恰好在第二阶段就选择买入，还必须考虑是什么导致了第二阶段股价的加速上涨。

把第二阶段的股票想象成马上就要来的潮汐：它不会一次全都到，而是分成几波大浪陆续到来，用此把水面推高。浪的总趋势是向上的，但其中也包含着波峰和波谷。在总的上涨趋势（潮汐）中，夹杂着中短期价格的上涨、下跌（浪），这些短期走势可能持续 4、5 周甚至 1 年。一般来说，第二阶段的低谷会持续 5 到 26 周。这段喘息时期与第一阶段不同：股票现处在上升通道，会像台阶一样上升，这种情形会一直伴随整个第二阶段。

5.11 我们在山的哪一部分

把股票走势的四个阶段想象成一座山的轮廓：从平地到山顶，再回到平地。随着从山左侧逐步向上爬（第二阶段），会看到一些小平地（基地），那是登山者可以搭建帐篷、休息的地方，从而准备好下一段攀登。股票也一样：一段上涨之后，都会有一小段让人拿走利润的时期，导致暂时的股价下跌。如果股票真的在半山腰，长期上涨的趋势会很快恢复；短期的停顿让股票有时间消化之前的强烈上涨，以便后面向更高的价格冲击。

1992 年，Amgen 在完成第三阶段前出现了两个价格高峰，之后马上进入第四阶段，股价快速下跌。

在某些时候，上涨的动力会消失，股票也没有了继续上升的生气，就像到达了顶峰，之后再没有坡可以让你继续向上爬。一般来讲，这种情况会在第二阶段经历 3～5 个“休息区”后到来。随着后面休息点的到来，股票已经因为其成长性吸引并榨干了大型机构投资者的需求。

基地 1 和基地 2 一般来自市场的自我修复，这时也是最好的进入时期。随着第二阶段继续，基地 3 已经有一点明显，但仍然值得购买。在第 4 个和第 5 个基地到来之前，趋势已经变得极为明显，绝对快到第二阶段的后期了。有些股票会像抛物线一样到达顶点，然后迅速下跌。数基地的个数并不能告诉你股票是否触顶，但它告诉你了一个判断自己处于第二阶段位置的方法。结合当时的股价和交易量，并考虑公司基本面信息，它可以成为非常强大的工具。这种方法是比尔·奥尼尔和大卫·莱恩教给我的。

2008 年，Decker 户外公司在经历了 5 个价格基地后到达第三阶段。Stryker 公司在 1991 年价格达到顶峰，5 年后新的价格基地形成，股票重新进入第二阶段。

5.12 相信，但仍需验证

在从市场中验证公司股票价格之前，我从不对自己针对某一个公司的基本面判断抱以太大的信心。想法很简单：如果公司管理制度和产品都非常好，股票价格就应该或多或少反映出这种基本面的优势。如果股价没有支持基本面，可能公司的未来其实没有想得那么好，或者投资者认为公司仍旧没有明显的改观。你应该买入那些机构投资者愿意花大钱购入、并将价格抬高的股票，为此必须在投资之前确认机构投资者的资金已经开始流入公司。

即使你对公司基本面的分析完全正确，投资者的期望才是创造“购买”命令的根源。如果机构投资者们没有看到你所看到的，你的股票可能依旧会保持在冬眠状态。与其这样傻等着，为什么不把钱投到另一只已经上涨并获得机构投资者支持的股票上？

要想使自己的资本迅速滚动起来，你必须在股票已经开始有动作时介入，不要去承担那些因等待全世界投资者注意到你买入的公司有多么优秀而浪费的时间成本。我更愿意放弃一些回报，用换来的时间与金钱投资于那些已经市场验证了的、处在第二阶段的公司股票。你的目标不是在最便宜的价格买入，而是在最短时间内、在市场价明显高于买入价的时候将股票卖出。

5.13 当心趋势的扭转

到某个时候，你的股票价格会达到顶峰然后开始下跌，这种事情有可能没有任何先兆就发生。不论你有多钟爱或者依赖这只股票，都要学着去洞察并尊重这种趋势的转变。股票经常在盈利看起来依然良好的时候经过价格顶峰，那些等盈利前景变得暗淡才选择卖出的投资者往往会经历巨大的损失，或者至少损失很多应获得的利润。当股价经过顶峰的信号出现后，就该是你将投资获利变现并率先离开的时候。公司会公布更高的净利润，企图重新让股票振作起来，要仔细关注股价的波动，找到机构投资者们行动的线索。不要尝试对抗大趋势。

2011 年 7 月，Netflix 股价在机构投资者竞相退出的时候跌到了 40 周均线下方。

5.14 金融股会为即将到来的问题做出预警

新闻媒体会让人相信 2008 年的金融危机是悄无声息地到来的。但事实上，金融企业的股票已经在几个月前就进入到了第四阶段，为马上到来的灾难预警了。为避免大灾难，你需要做的只是听从警示并将股票卖出。即使你是在价格处于高点时买入的股票，也应该选择承担一点小的损失，用此换取躲过大灾难的机会。花旗集团、美洲银行等很多金融股票都发出过明显的警告信号，持有者应该卖掉它们或至少快速减仓，直到将它们全部变现。

2007 年年末及 2008 年年初，远在金融危机到来之前，花旗集团股票就已经发出了数次警告。

5.15 眼见为实，耳听为虚

当股票显示出已经无法上涨的信号，或者已经进入了第四阶段的下跌时，你应该相信自己的眼睛看到的，而不是耳朵中听到的。把分析师和公司的许诺放在一边。Vicor 公司的表格显示，在其公布表现平平的净利润前（与之前三位数的增长形成鲜明对比），公司的股票已经在经历暴跌。大型机构们预见到净利润的减少甚至亏损的到来，并提前卖出离场。在公司净利润出现明显变化之前，Vicor 公司的股票价格已经下跌了接近 70%。

Crocs 也是一样，早在它公布负的季度净利润（-71%）之前，公司股价就已经到达顶点，并已经从最高点跌去了 73%。这就清楚地阐述了为什么在公司基本面发生变化前你就应该在第三或第四阶段卖出股票。要想成功，就必须尊重趋势和市场的智慧。

在净利润发生实质变化的报告公布之前，Vicor 公司股价已经下跌了近 70%。

GMCR 的净利润在公司股价下跌了 80% 后才显示出增速的明显放缓。

5.16 经纪商的观点

应该仅因为经纪商的建议就决定买入么？如果股票已经处在第四阶段了，肯定不应该。大型经纪商喜欢在股票价格下跌的时候建议买入，这类建议通常以理论估值为基础，并彻底忽略了股价已经遭受重创的现实。这类建议大都建立在理论之上，尽管股票已经进入下跌通道并成为做空者的好选择。学着自己做分析，并根据自己有力的评判标准做出买卖选择，不要受经纪商左右。

在我们把 CMG 公司放到做空名单上 8 天后，花旗集团向外公布出买入的建议，3 个月之后股价下跌 40%。

5.17 关键的价格变化是重要的信号

机构投资者对每一只表现强劲的股票都保持着高度的警觉，他们可以突然选择卖出，并把股价明显拉低。发生这种事情时一定要注意。在公司基本面发生变化前，股票价格通常伴随着交易量的增大出现明显的下跌。如果你的股票出现了自进入第二阶段以来最大的单日或单周下跌，即使公司报表依然好看，在大多数情况下这都是卖出的信号。别理会公司或者媒体的话，要服从股票的表现。

Crocs 的案例：2007 年 10 月 31 日收盘后，Crocs 公布季度每股净利润 0.66 美元，高于预期的 0.63 美元，比一年前高出了 144%，并超过华尔街预期。股价的反应却不那么乐观：第二天交易量明显放大，价格在一天内下跌了 36%；尽管中间有过一次 5% 的反弹，但接下来的 6 天内股价又下跌了 29%。2008 年 11 月 13 日，Crocs 股价已经跌到每股 0.79 美元，较一年前缩水了 99%。

很多案例中，在基本面问题发生前，公司股价都会有明显的异常波动。即使你确定市场的情绪没有改变，这种变化也应该时刻被关注。净利润可能依旧很好，故事还依旧完整，但大多情况下，与其坐在那里寻找波动的原因，不如快速抽身离开。股价出现逆向波动一定有其原因，只是你还不知道罢了。很多投资者都钻进过这个圈套：自己购买的股票突然剧烈下跌，但他们相信市场一定错了、那只股票依旧强劲，然后决定趁此机会增加仓位。他们没意识到股价下跌是因为大的玩家知道（至少是怀疑）有什么不对劲。当你看到股价的这类波动时，不管基本面怎么优质，马上撤退。

Crocs 公司股价在公布出高于预期的净利润后快速下跌，这只是后面长达一年暴跌的开始。

Illumia 在相当不错的净利润公布后仍旧出现价格巨跌，股价在其下一个净利润报告公布前已经下跌了 50%；这一期报告中，公司出现净亏损。

5.18 让风推动帆船

为了能有超常的投资业绩，你需要让强大的机构站在你的一边，帮助你推动股票价格升高。由第二阶段的上升趋势可以知道机构正在向你这边聚拢，反之在第四阶段也是一样。让长期的趋势帮助你，就如同让风推着你的帆船：如果没有风，你会在水中饿死渴死（第一阶段）；如果逆风，你不太可能前行（第四阶段）。要时刻关注风的动向。持有那些在上升通道中的股票，你成为明星投资者的机会就能大大增加。