价值百万的图表

尽管猎豹是世界上速度最快的动物，并能在平原上抓住任何动物，但它在完全确定能抓住猎物之前会一直潜伏等待。它可能在树丛中藏身整整 7 天，等待正确的时机出现。只有在那时，在它不可能错失猎物时，才会发起进攻。

趋势是你的朋友。如果你违抗它，趋势就会变成你最可怕的敌人。

10.1 图表能帮助你成为明星投资者吗

老练的投资者把价格和交易量分析当作决定买卖时机的工具，用它管理风险、提高盈利的概率。很多最成功的交易员知道股票图表的价值，他们的成绩与预测毫无关系，靠的是解读市场足迹，以及控制自己的风险敞口。

10.2 将图表当作工具

对图表的分析，也就是技术分析，有三种主流观点。

第一种最纯粹：只看价格和交易量变化。纯技术分析者认为你需要的只是这张表，基本面数据早就包含在股价里了，属于没用的信息。第二种走另一个极端：纯基本面分析师认为只需要看公司基本面数据，曲线和柱形图都没用。

第三群人是技术加基本面分析师，把两者结合使用。我属于这一类。买不买一只股票，基本面和技术面都是要考虑的重要内容，两者结合，成功的可能性大大提高。

10.3 结果与原因

很多图表的基本走势规律在大萧条之前就被发现了。如果这些规律在遥远的过去有效，重复使用这么多年，早该被淘汰了。答案在于：图表规律是结果，不是原因。供给和需求图形无法指导市场，起作用的是人的行为，而人的行为没有变，未来也不太可能变。图表分析仍然是判断购买时机的有力工具。

现在信息流动比以前快得多，交易点一下鼠标就能完成，但人的本性没有改变。本章的图表分析法来自我 30 年的实际操作，不断精炼而成。回到 1927 年，RCA 公司正如今天的美国在线一样如日中天，股价在 18 个月中增长 721%；1934 年，可口可乐作为市场领头羊出现后，价格上涨 580%。股票在进入超长业绩期之前露出的线索，与今天没有区别。

10.4 趋势的火车是否正点

有人盯着屏幕问我：你怎么知道这些线条的意思？答案是知道自己在找什么。我拿到自己的心电图时同样一头雾水，受训的医生却能从中看出心脏有没有问题。看股票的价量图，就是在分析这只股票处在正常状态还是出了问题。

价格和交易量分析能帮你判断股票处在积累阶段还是分配阶段，能提醒你极端危险出现，也能显示潜在盈利可能性较高的时点。关键是你不必精确知道股价后面怎么走，但要知道它最终应该走向哪里，剩下的是判断趋势的火车能否正点到达。

假设你每天早上坐 6:05 的火车上班，火车一般在 6:00 到 6:10 之间进站。今天你低头看表已经 6:15，车还没来，你不会觉得异常，只会认为它晚点了。但 7 点钟车还没进站，你一定认为路上出了什么事。随着时间流逝，出异常的可能性在你心里不断提高。你能做出这种合理猜测，因为你清楚什么算正常。

股票同理。当你识别出候选明星股票的特点后，风险就逐渐清晰。如果它没有按预期行动，就需要特别留意。已经符合条件、已经表现出强劲增长势头的股票表现不佳，说明哪里出了问题。有了预期，你就能判断当前行为是否合理，也更容易下达卖出的命令。

10.5 当务之急

股票新手用图表时都犯同一个错误：见树不见林。图表给出的第一个信息是股票当前的大趋势，即处在第一阶段到第四阶段的哪一段。一旦发现市场已经建立起长期上涨趋势，也就是第二阶段，同时某只股票开始吸引大众注意力，不论是市场领导者还是刚从泥淖中脱身，都要更加关注它，寻找最佳购买时机。

我的第一个建议是把图表与其他信息结合。我依据的图表大多数以存在并持续的趋势为基础。想最大化收益，就要处在上涨行动已经开始的地方。你要把选择限制在已经显示出机构投资者支撑的股票上，不去做第一个跳上船的人，而是找势头已经起来、失败风险已经较低的股票。为了找到确切入场时间，我寻找价格稳固的时机，那时股票上涨出现短暂暂停，或股价正从之前的上涨中成功喘了口气。

投资者常犯的错是仅仅因为图表上一个很好的价格根基就买入，却没看到这个根基已经暗示股价即将进入下跌通道。仅仅因为根基好而买入长期看会下跌的股票，如同一个人患了毒症，只因胆固醇水平低就认为自己健康。当前图表的规律必须与股票的长期趋势结合。买得太早，你在冒股票重新回到下跌趋势的风险；买得太迟，在人人都知道该股票并已经买入之后，你要承担后期下跌的风险。

我从不会违抗长期趋势。我买入处在第二阶段上升通道的股票，卖出处在第四阶段的股票，就这么简单。为了把成功的可能性持续维持在高位，操作需要一个系统的方式：先用个股图表显示的当前价格形势过滤出符合条件的股票，在它们还没被太多人发现前找到价格稳固的时机买入；同时不要忘了考虑更长远的画面。如果股价处在长期下跌中，决不能动一丝买入的念头。

10.6 找到稳固期

识别出处在第二阶段上涨期的股票后，下一步是找到能加速股价继续升高的条件：一个适当的根基。注意是适当的根基，而不是随便什么根基。股票稳固的时期开始于休息或者消化阶段，此时前期买入的部分投资者正在卖出，把上涨带来的收益变成现金，他们的行为让价格达到均衡或纠正模式。好的股票会让纠正期的下跌维持在较小的幅度。之后股票继续休息，再结合长期上涨趋势继续上升。

大多数时候这种情况有迹可循。依据个股最近 3 日甚至多至 60 周的价格历史走势，你会看到很多细微变化，从而有充分根据做出买入或卖出的决策。

10.7 波动收缩规律

大多数投资者无法抗拒冲动，在错误的时间买入股票。几乎每天有人问我喜不喜欢这只或那只股票，99％的时候我的回答是：我不会在此时买入。原因是我有一套非常严格的标准，只有在收益可以弥补风险的特定时刻才会买。

如果我把投资圣经一条条列出来，里面一定有这个词：波动收缩。这是我在每一次交易中都在寻找的特质。几乎所有处在积累期的股票都有一个共同特点：稳固期里价格波动不断收窄，同时伴随着交易量明显收缩。我把这种现象称为波动收缩规律（VCP）。

VCP 显示的是市场的供给和需求，它的主要作用是找到精确的进入点。在我使用的几乎每一张图表中，我都在寻找波动从左至右的收缩，希望看到股票的波动性从图表左侧开始，随着时间推移向右不断变小。

10.8 收缩次数

1995 年 2 月我买入 FSI 国际（FSII）。股票显示出完美的 VCP 特点，并且已经明显进入第二阶段。稳固期持续了 10 周，期间出现 18% 的纠正幅度，最后波动性收缩到只有 5%，交易量也在那些日子里大幅收缩。我在第 11 周买入，之后股价上涨 130%。

在 VCP 中，你通常会看到一系列大概 2 到 6 次收缩。股票从开始的高点出现较大幅度下跌，比如 25%；然后股价上涨一点，随后又下跌 15%；再往后买家重新回来把股价推高，最终股价又下跌 8%。价格波动逐渐减小，伴随交易量的收缩，稳固期慢慢结束。

作为投资的第一法则，我希望看到每次价格收缩的幅度都在前一次的一半左右，波动性在第一次收缩时就达到最大值。随着卖家数量减少，价格下跌幅度会较前一次有所减少，波动性随之下降。大多数 VCP 由 2 到 4 次收缩组成，有时也会达到 6 次。这种价格行为构成一个固有模式，我称为 T 型收缩。

并非所有价格模式都展现经典的 VCP 特征，它还有变形形式，例如达瓦斯方盒模式和平基底模式。平基底模式中收缩幅度没有太大紧与松的变化，从高点到最低点的涨跌幅度保持在 10% 到 15％之间。另一种形式是股票经历连续几次稳定期，每次都出现不同程度的收缩，例如从 25％ 纠正到 10%，再到 5%，这就是最经典的 VCP 过程。

10.9 技术的足迹

每只股票在经历稳固期时都有独特的记号。它们与指纹相似，放大看没有两只完全相同。由此带来的结果，我称为股票的技术足迹。差异出在三个方面：VCP 中的收缩数量、稳固期的相对深度、某些特定时间点的交易量大小。我每周要跟踪上百只股票，于是给自己发明了一套速记法，只看一眼笔记本上的缩写就能对股票有直观了解。这套方法由三部分构成：

• 时间。股票进入稳固期已经有多少天或多少周。
• 价格。最大一次纠正中价格下探的幅度有多大，最小的跌幅又是多少。
• 对称。股票在稳固期中经历了几次 T 型收缩。

如果告诉你某人身高 1.7 米、体重 70 千克，你对他就有大体印象。股票的测量值给我其足迹的视觉印象，帮助我在没看到图表的情况下先掌握它的关键特征。

Meridian Bioscience（VIVO）处在第二阶段中期，价格在稳固期中波动性不断收缩，在股价一飞冲天前经过 4 次 T 型收缩。第一个收缩期发生在 2006 年 4 月，股价从 19 美元下跌到 13 美元，纠正幅度 31%。股票之后有所恢复但又再次下降，从 17 美元跌到 14 美元，跌幅 17%，这是波动收缩的第一个信号。第二次下跌后股票重新上涨，刚刚超过 17 美元后又跌到 16 美元以下，此次跌幅收缩到 8%，此时我开始对该股票产生兴趣。最终，伴随着低交易量，股票经历短暂、轻微、幅度仅为 3％的下跌后形式开始扭转，这告诉我卖出的投资者已经很少了。2007 年 1 月，在其刚刚转入上涨模式、交易量开始放大时我选择买入，之后 15 个月涨幅高达 118%。这只股票的足迹记录为 40W 31/3 4T。

10.10 波动收缩告诉我们什么道理

如果股票处在积累阶段，价格的稳固期代表强大的投资者正在替换弱小者。一旦弱小者被清除干净，有限的份额供给在强烈的市场需求下就会把股价不断推高，这种情况被称为最后的阻力。每日每周逐渐收紧的价格波动一般是积极信号，这段时间还应该伴随交易量的显著缩小。某些情况下交易量会被榨干，或者达到自股价上涨以来的最低点。这在纠正期或稳固期之后尤其积极，它暗示市面上该股票的供给正在减少。处在积累阶段的股票几乎都会显示这个特点，这就是该开始购买的时候，我们称这类情况为买入的转折点。一般来说，购买行为都应该发生在转折点出现之后。

在最好的情况下，伴随着波动性不断收紧，交易量也在某些特定时刻明显收缩。我向你保证，你经历的几乎每个失败的根基选择都源于对某些特点的忽视。很多书只肤浅地介绍了技术规律，如果你没有理解供求力量的影响与关系，简单寻找规律的训练会把你引入歧途。

10.11 寻找供给

在股票纠正、价格向下时，不可避免地会圈住一些在前期高点买入的投资者。他们被损失吓坏，寻找价格回升后抛售离场的机会。随着损失加剧和时间流逝，很多投资者的愿望变成仅仅能盈亏平衡。这就造成过多的供给：投资者都在寻找盈亏平衡点，只想在价格回升到原来购买时的高点附近就赶快把烫手的山芋扔掉。

供给的另一个来源是那些在股票还在底部时就买入、已经积攒了可观收益的买家。随着股价重新回到高点附近，被套牢的买家逐渐盈亏平衡，这些已经获利的投资者同样急着卖出股份，把收益变现。这些力量都会重新让价格下跌。但如果这只股票的确已经被机构看中，此次价格收缩幅度会较上次减小，部分供给被更大的玩家吸收了。

当股票划出 VCP 的形状、经历一系列收缩时，这仅仅是供求关系的作用。你应该等到股票成功从弱小的购买者手里过渡到更强大的投资者的过程完成。作为一个需要止损的投资者，你也是弱小的。成功的关键是做最后那个弱小的持有者：你希望在你买入之前，其他的弱小者都早已离场。

供给停止继续涌现的迹象是市场交易量明显萎缩，股价变得安静。这个属性可以帮助股票避开嘈杂的交易，远离公众视野，从而增加你成功的可能性。如果价格和交易量并没有在稳固期后期安静下来，大量供给继续出现，股票风险升高的可能性就大大升高。

10.12 为什么在价格新高附近购买

股市中人们听到最多的一句话是低价买、高价卖，这句话也成为大部分投资者投资行为的写照。你的卖出价当然必须高于买入价，但这不意味着你必须在价格处于或接近历史低点时买入。市场纠正的频率远比人们想的高。一只刚刚创下最近一年价格纪录、处在牛市初期的股票可以在婴儿期就成为明星股票；相反，处在年内价格最低点的股票能被不断涌入的供给进一步冲垮。创下价格新高的股票不需要担忧供给，它相当于在对市场说，我这有很多好东西，人们都围在我周围。创下新低的股票则明显是落后者，人们已经对其失去兴趣。

有人会说：我不想等到股票符合第二阶段特征后才购买，我想早在股票刚刚从低点走出时就买。问题是早期没有任何东西能保证股票可以成功进入第二阶段，你怎么知道股票正在吸引机构投资者？即使是好的开头也会因为基本面不够扎实而让股票重新陷入困境，你最终持有的是一个反弹失败、待在第一阶段甚至崩盘的股票。

当股票价格达到新高并已被证实进入第二阶段，由不断放大的交易量支撑起上涨势头时，它已经因为坚实的基本面和未来发展前景获得了机构的青睐。唯一能让某只股票成为明星、比如从 20 美元涨到 80 美元的方法，就是该股票反复突破新高，一路向上。Monster 饮料公司股价在 2003 年末达到历史最高位，如果你被那样的价格吓到，就错失了一次绝佳机会：该股票从 2003 年末到 2006 年初上涨了 8000%。

10.13 深度纠正模式：失败的前兆

股票快速下跌很可能暗示公司或者行业出了问题，甚至可能新的熊市就要到来。你不能在此时因为股价从最高点下跌 50％ 甚至 60％ 就认为便宜、值得购买。这种下跌很可能意味着公司基本面出了问题；即使当前基本面尚可，股票被抛售一定会导致大量供给，股价跌得越多，被套牢的投资者越多；跌幅越大，潜在准备在价格上升后把收益变现的人越多。在主要的熊市下跌中，部分公司股价跌幅高达 50%，并且仍有继续下跌的趋势。

我几乎从不购买价格下跌超过 60% 的股票，如此剧烈的跌幅一定暗示公司有了严重问题。专注于纠正幅度最小的股票，你会更加成功。对下跌幅度超过市场跌幅 2 到 3 倍的股票应当敬而远之。

10.14 时间压缩

如果股票上涨速度过快，就会形成危险的时间压缩现象，大多数时候我们应该避免，哪怕只是暂时的。时间压缩中股价图会显示出 V 字状，或者只有 V 字的左半部分。合理的价格稳定期往往拥有对称性，供应的积累需要时间消化，快速的上下回转不能给股票足够的时间驱走弱小的持有者。你需要给股票足够的时间走完稳固期，才能保证它后期有更好的表现。

依纠正的深度不同，正常的低谷期持续时间可能在 3 周左右，有时能长至 65 周。用 VCP 的理念看待价格走势，你找到供给正在逐渐消失、价格就要稳健增长的股票的概率将大大增加。

10.15 震荡期

除了波动收缩和时间压缩，股价还会在根基期出现震荡。假设你在 40 美元买入一只股票。买入时你观察到之前几个月里，股票曾经几次在触及 35 美元后反弹，可能在那个价位附近有护盘的人。问题是，你并不是唯一注意到这一点的人。你看到的东西，市场中其他人也都能看到。最可能的情况是所有人都在 35 美元下方设置了止损线，一旦跌破 35 就抛售。你买入后不久股票遭抛售，价格跌到 35 美元以下，之前设置的止损线开始启动，更多的股票被卖掉，把股价进一步砸低。之后当卖出命令全部执行完，股票扭过头来开始上涨，但此时你已经不在船上了。这就是震荡中的受害者。

为了提高成功概率，你希望看到更多的股票在构建根基时价格不断震荡，因为震荡期同样可以赶走很多弱小的投资者，让后期的上涨持续更久。你自己也是一个弱小的投资人，可能在价格稍有下跌时就卖掉股票。止损制度十分必要，不用放弃，但好的止损习惯不可避免地会让你错失某只正在震荡的好股票。只要你在买入前做好功课，了解相关信息并研究了该震荡期，你被扔出船的可能性就会大大降低。

消息灵通的投资者都会选择在震荡期之后再买入股票。根基完成的价格震荡会使股票更为稳固。主要的支撑区域对业余投资者来说一目了然，对职业投资者却是布满止损线的雷区，准备好随时爆炸。确实有投资专家擅长让股价跌破支撑区域，把业余投资者剔除出局，这超出了本书讨论的范围。

不要困惑：震荡期并不是购买的好时机。我们不是预言家，是翻译者。如果股票在构建根基时突然失去支撑，可能进入震荡期，也可能从此持续下跌，这就是需要看到震荡结果后再做决策的原因。

10.16 关注需求的迹象

到这里我们已经介绍了以价格足迹为基础识别候选股票的方法。股票的第二阶段是最佳买入时机；之后股票会因为人们把回报变现而出现纠正；有人因为时机选择失误而错过卖出的最优时间，当股票再次上涨时，他们会抓住下次机会脱身离场。此后卖出的速度会不会放缓，抛售之后还有没有强大的、能推动股价冲击新高的市场需求？仔细观察价格和交易量的走势，我们就能给出粗略答案。

这里要把视线集中起来，寻找机构投资者出现的痕迹。一个迹象是价格的骤然升高。价格拔地而起一般发生在纠正期股价的底部或者纠正期后期，这类价格行为通常伴随突然放大的交易量。价格与交易量的突然升高通常暗示机构的买入行为。在价格震荡完毕后，股票交易量重新不断加大，释放出良好信号。

一只股票可能经历几次猛然提高，在价格图上留下一个个断层。价格断层描述股价突然、明显并连续高于或低于前期价格，它很容易在开盘时被观察到，交易不活跃的股票在交易时间内也偶尔会发生。断层发生时经常伴随交易量增大。向上的价格断层可能源于正面新闻，比如高于预期的利润或行业利好消息；最好的是断层产生自公司基本面转好带来的巨大购买需求。很多时候价格断层也会出现在每周价格图上。你要做的就是判断股票是否已经被机构投资者购买。

Meridian Bioscience（VIVO）的价格图显示，股价一开始不断走低并在 5 月达到一个低点，7 月该低点再次被突破，价格进一步下跌，之后股票重新上涨。在一次短暂的回调后出现了一个明显的价格断层，断层伴随放大的交易量，反映走强的需求。9 月的抛售触发另一次价格震荡后，股票在 10 月进入整理模式。注意整个价格结构如何不断变窄：巨大的需求产生价格断层，之后是伴随着低交易量的价格回撤，随后在底部出现几次震荡，最后价格的收缩显示股票又进入新的积累期。尽管价格波动趋窄，股票还是又经过两次不明显的震荡，为后期上涨打下更坚实的基础。

伴随交易量高涨的价格突然升高，预示机构正在大规模买入。你也会看到股价突然下跌的情形不断减少，换句话说，上涨日子的交易量必须远高于下跌的日子。

在经历 12 月的价格低谷后，Dick's 体育用品重新开始上涨，交易量也猛增了很多。在 2 月价格断层出现时，股票交易量达到公司上市以来最高。但这些行为仍不能支撑我们做出购买决定，因为股票还没有经历完 VCP。一旦 VCP 完成，它就可以成为购买候选。此后不久股价开始升值，在 54 个月中上涨 525%。

我们寻找的是在价格突破低点后，伴随股价升高出现的明显、高于平均的交易量增长，交易量突然放大几百个百分点甚至上千个百分点也不少见。上涨日子里的交易量放大频率与次数要高于下跌日子；上涨日或上涨星期的总交易量增长，并在价格回撤日收缩，这是另一个机构买入的信号。在你买入股票前，最好能确定该股已经有了这个特性。

10.17 稳固期后价格的突然升高

通常在股票进入纠正期或稳固期之前，价格会有一次突然升高。有时它伴随着新闻到来，并让股票在此之后进入长期回撤期，在市场纠正期间尤其容易发生。

Cirrus Logic 提高了下季度净利润预测，把数值提高到稍高于公众预期的水平，股价随之突然升高。但在随后几天，整个股市开始自我纠正，Cirrus 的股票遭到暂时打压，价格从最高峰下跌 23%，这个跌幅是市场跌幅的 2.3 倍，仍在可承受范围之内。市场一到达底部，Cirrus 股价马上开始升高，并成功构建了根基。股价重回年内最高点后依旧保持上升，在随后的 4 个月中又上涨 162%。

力量比拼模式（高扬的窄旗）

在所有股价组织模式中，有一个能学着分辨的模式叫作力量比拼模式，也被叫作高扬的窄旗。在所有技术规律中，它最容易被误读，但也是最有利可图的。我把它称为速度规律，原因有两个：它需要符合很多技术指标，第一个要求就是股价的迅速升高；这些组织会在最短的时间内用最快的速度前进。

这个规律通常预示公司前景的剧烈变化。股价迅速升高的原因可能是 FDA 对药品的批准或者新产品的发布，也可能在没有任何新闻的情况下发生，没有任何原因，它就自顾自地走强了。这是唯一一个我会在基本面仍然较弱时就买入股票的情况。这不是说基本面没有任何改善，通常还是会有向好变化。在力量比拼模式下，股价的疯狂表现已经告诉你，尽管当期利润和销售看上去不让人欣喜，但积极的变化肯定已经发生。这个模式下我并不强求基本面有可见的变化，但还是会分析 VCP 特性。尽管是力量比拼，也要通过适当的股票供给和需求才能实现。

力量比拼模式必须符合如下特点：

1. 价格爆炸式增长，交易量同样加大，股价在 8 周内上涨超过 100%，通常发生在一段休眠期之后。 2. 股价之后进入震荡模式，波动幅度收窄，3 到 6 周内波动幅度一般不大于 20%。 3. 股价波动幅度很小，最大幅度不超过 10%，或者股票必须显示 VCP 特性。

10.18 转折点

转折点，也就是中枢点（pivot point），它的出现代表股票已经完成了稳固期，准备好开始下一次上涨。它的位置就是稳固期最后几次收缩反复受阻的那条水平线，通常取最后一次收缩的高点，有时也取整个根基的最高点。也就是说，根基打好之后，转折点意味着股票已经变成良好的购买对象。随着成交价格逐渐高于转折点价格，下一轮上涨期通常就此开始。转折点呼唤我们开始行动，它出现的时点通常被认为是最优的买入时刻。转折点发生的位置各有不同，既可以出现在股价达到最高点之前，也可以发生在那之后；它也可以在价格走过最高点之后的下跌过程中出现。

在股票稳固期，价格波动的暂时停止让你有时间设置一个开启交易的启动器。例如交易员可以设置在价格突破转折点时买入 1000 股。你希望尽可能在接近转折点的位置买入。

杰西·利弗莫尔把转折点形容为最后的阻力线。股票一旦突破这个关键点，价格将飞速升高。突破最后的阻力线后，股价在短时间内大幅升高的可能性最高，因为转折点发生时市场中该股的供给较低，即使一点需求都能把股价推高。

Mercadolibre（MELI）的足迹简写为 6W 32/6 3T，意思是股票已经在价格底部 6 周，以 32％ 的波动幅度开始纠正，最终震荡幅度缩减到 6%。11 月股票经历震荡期并且震荡幅度不断缩窄，最后的收缩完成时交易量已经缩小很多。在转折点出现后短短 13 个交易日里，股价就已经升高 75%。

转折点时的交易量

每个正确的转折点发生时都伴随交易量的萎缩，通常低于之前的平均水平，并且至少有一天萎缩明显，甚至出现零交易。我们想看到的是最后收缩期时交易量低于 50 日平均水平，并有一两天交易量极低。对大型公司，这类事情可能很难发生；对小公司，交易量很可能被抽干，也就是常说的缺少流动性。流动性不足本来是投资者的大敌，但此时它精确描述了股票正要开始大幅上涨前的情景。交易量降低意味着股票已经不再源源不断供应给市场，随着供给减少，即使一点购买都能把价格快速推高。

新东方教育（EDU）是一个例子。它的足迹记录为 8W 22/2 3T，意思是在稳固期已经 8 周，纠正幅度从 22％ 缩紧至 2%。最后一次价格收缩幅度是最小的，交易量也同样贫瘠，转折点的交易量明显低于平均值，这是非常有利的标志。之后交易量升高并推高股价，正是买入股票的最好时机。自转折点出现后的 7 个月中，该股上涨 105%。

日内交易量判断

在 VCP 模式中最后一次价格收缩发生后，完美的情况下你会看到交易量上行并且不断走强。假设某只股票正常日交易量是 100 万股，开盘后两个小时内 50 万股已经换手，也就是平时一半的量，并且价格开始上行，此时距离收盘还有 4 个半小时。你可以很容易地推断今天的交易量会比往常高出 300% 到 400%。只要价格走过了转折点，你就可以放心下达购买的命令。

一定要等到转折点

有的投资者会尝试在股票到达转折点之前买入，这样能趁价格还未升高时省下几美分。股票能突破转折点是很危险的假设。如果转折点很难突破，又没有实质的利好事件，你最终会竹篮打水一场空，并承担很多没必要的风险。让股票自己证明它可以打破转折点的禁锢，转折点是整个价格组织的一部分，也是最重要的一部分，它是我最终选择买入的最后决定因素。

并非所有稳固期都有转折点，平基底模式中就没有真正的转折点，此时可以在价格突破基底最高点并且纠正幅度不超过 10％ 或 15％ 时买入。在其他一些结构中，转折点可能在价格走过最高点后、在股价下跌过程中出现。

这个手把手的方法帮你尽可能精确地把握买卖时间，找到风险与收益的最佳结合点，交易会更精确也更具理性。这不意味着股价不会下跌、你永远不会遭受损失。如果分析错了，或者你尝试在熊市中通过做多股票获利，寻找转折点的方法可能同样让你失望，甚至让你遭受巨额损失。转折点方法是否成功，取决于股票根基是否已经打好。

10.19 深蹲并逆转恢复

有时股票在突破转折点后突然出现下跌，这种情况我称为深蹲。深蹲发生时我并不会马上跳下船，我会至少再等一到两天，看看股票是否能进入逆转恢复阶段。在牛市中，这种等待更重要。恢复有时要等到长至 10 天才会发生，但这不是硬性规定，有时可以再多等一小会儿，有时就必须跳下船。

如果深蹲的幅度已经大到触及我的止损线，我会卖掉股票。如果深蹲让股价跌到 20 日平均价格以下，后期能恢复的概率将大大降低，这种情况下我同样会卖掉。只要价格仍然在止损线以上，我会试着给该股票更多时间。

如果价格波动趋紧并且交易量萎缩，情况可能会好转，你可能只是比最优情况更早地买入了股票。Affymax 公司的情况正是如此。2012 年 8 月 20 日我买入该股，当天收盘时价格就出现下跌，跌势持续到第二天。随后的几个交易日中价格波动幅度不断收窄，交易量也重新萎缩。此时我选择继续持有。买入 10 天之后价格重新恢复高位，我在此又买入一部分，加重了仓位。之后的 42 天，Affymax 股价升高 61%。

10.20 如何知道突围是否成功

一旦股票突破其转折点所在区域，注意那些暗示突围失败的痕迹，一个失败的突破可能让价格快速跌回谷底。股票成功突围后，价格应该能连续保持在其 20 日移动平均线以上，价格波动范围，包括上涨和下跌，都不应该很大。上涨很好，大幅度的涨涨跌跌就有问题了。价格可能略有回撤甚至经历深蹲，此时不要急着下此笔交易失败的结论，你应该给股票恢复的机会。

如果下跌后价格仍然在 20 日平均线上下，通常股票仍能在随后的几个交易日中恢复。如果它已经触及你的止损线，就要马上抽身离开并重新评估该股。

10.21 对逆转期初期的处理

突围阶段价格出现逆转的各种情况里，最重要的现象之一是日内逆转。它发生在股票上午上涨、中午左右重新跌回到突破点的情形中。这种情况发生时，试着把股票持有到当日交易结束，除非深蹲幅度太大已经触及止损线。你不该惊慌，也不该仅仅因为中午的下跌就匆忙宣布突围失败，这种事情经常发生。股票甚至可能跌到你的买入价格以下。坚持之前制定的准则和止损线。在一个健康的市场中，股票通常会在下午恢复到高位并在收盘时快速上涨。

10.22 融会贯通

1995 年 3 月我买入 Kenneth Cole Production（KCP）的股票，因为它符合了后期会上涨的特点：完美的 VCP。Kenneth Cole 用健康的销售收入和利润抓住了我的注意力，其价格和交易量看起来很好，整个股市也在从上一次纠正中慢慢恢复。

注意其波动是如何在图中从左到右发展的。股票价格出现纠正，幅度逐渐从 32％ 到 14%，最后到了 3%。VCP 暗示了明显的买入时点和股票成功的突围。这些都是波动性收缩的完美案例。股票之后在 8 个月中上涨超过 100%。

10.23 有序的清单

成功的重要元素之一是你能够多有效地组织自己的想法和分析。很多交易员有自己的分析方法，但大都无法坚持到底。提前准备好交易计划可以让你在研究股票时不受外部因素影响。我几乎在每晚的同一时间进行研究，第二天 9 点 30 分开盘钟声敲响前，我已经知道哪只股票最有潜力以及大概的买入价格。

我用自己的一套速记方法记录股票走过的足迹，这套系统让我只看一眼就能对股票有直观了解。在笔记中，如果我真的喜欢某只股票，我会圈出来；如果股票很有潜力，我会在下方画上下划线；如果股票已经形成了转折点，我在后面加上星号；如果转折点已经到了可以买入的时候，我会在星号外画上圆圈；如果股票会出现回撤，我在后面标上 pb。右面还有我对感兴趣股票标注的技术足迹。这些符号都是我自己用的，你也可以使用自己的标注。

之后我把圈上的或者标注了星号的股票放入跟踪股屏幕，标有下划线的仍需要更多时间的检验，剩下的继续留在候选名单中有待观察。我把它们分为观察、跟进和可以购买几类。随着时间推移，部分股票会开始行动，候选名单中的股票会升级，从跟进升到可以购买，有的则会降级。有了自己的股票名单，我就能观察其在交易日内的表现，当股票突破转折点并到达我的心理价位时，及时加仓。

10.24 自然反应和网球行为

20 世纪 80 年代，我沉醉在 Berger 基金发起人 William M. B. Berger 发明的股票分析方法中。Bill Berger 是伟大的基金经理，他的基金有着令人印象深刻的记录，一直都能把市场中不断变化的领头羊收进自己的投资组合。他对价格回撤的观点影响了我几十年：价格的反应和回撤让你可以检验你的股票是网球还是鸡蛋，他希望持有网球。

一旦股票经过稳固期并进入适当的转折点，就到了仔细观察其价格下一步走势的时候。股价在上涨过程中会经历短期回撤。如果股票是健康的，回撤幅度会很小，并且很快就会碰上把股价推高的力量，价格像网球一样反弹起来，这就是自然的反作用力。如果价格出现了不自然的行为，你就要多加小心。

Netflix 展示了一个成功的突围案例，它从 27W 27/7 3T 的 VCP 中走出。你能看到回撤分别是 5 天和 7 天，股票随后不断冲击价格新高，交易量在突破和第一次正常反作用力后的增长中扩张明显。通常股票会从转折点中浮现出来，之后价格回撤到一开始的突破点甚至略低于突破点，只要股价能在之后的几天甚至一两周内快速恢复，股票就仍然是正常的好股票。交易量在价格回撤时应该收缩明显，并在随后的上涨日子里快速放大。在开始的上涨期以及第一次、第二次正常反应期间，交易波动不应该太大。小的反作用力或者价格回撤十分正常，一定会在价格增长过程中出现，最好的股票会快速反弹。

一旦你已经买入了从 VCP 中成长出来的股票，就要寻找如下迹象：

• 在开始的价格移动中，交易量应该在若干天内较大。
• 价格通常会快速上涨，并且不会有太大阻力。
• 一个正常的反作用力会发生：交易量变小，价格呈现出与之前上涨相逆的势头。
• 几天内或者长至 2 周内，反弹开始，交易量重新放大，价格恢复上涨趋势。

10.25 杯碟规律

20 世纪 60 年代，威廉·吉勒撰写了一本名为《图表如何在股市中帮助你》的书。在我看来，吉勒在图表规律方面的研究走在了当时时代的前列，成果现在仍具有很高的价值。如果有人想提高分析图表的能力，我会首推这本书。

吉勒是第一个发现杯碟规律的人，该规律后来被命名为杯柄模式并广为流传。这是明星股票在开始疯狂上涨前遵循的最可靠、最容易重复出现的规律。吉勒称它为梦幻规律，由此可见其重要性与可靠性。尽管我同意吉勒的观点，这个发现还是被部分误解了。VCP 概念和对交易量及其他特定现象的寻找能快速打败其他分析方法，帮助你找到下一只明星股票。交易量收缩是所有规律中最重要的现象。

10.26 3C 规律

cup completion cheat，简称 3C，描绘的是一个持续调整的形态。它的发生时刻是你最早应该买入股票的时间点。关键是要识别出股票何时已经探底，并找到新的上涨趋势就要开始的时间，也就是第二阶段开始的时间。3C 给了你可观察的转折点，让你成功的概率大大增加。

当杯柄形成时，位置往往在整个杯子的上三分之一处。如果它在杯子中部形成，你可能会有超过一次的购买时点。

欺骗区域是杯柄模式中杯子部分期间我最早尝试交易的地点，你并不应该在此之前买入股票。就像手柄部分一样，一个有效的欺骗区域应该展现出交易量收缩和价格波动收窄的情况。这种上涨或下跌的暂停让我们有了买入的机会。也许你不会一次把仓位建立完毕，但可以通过在该区域买入不断降低平均成本。一旦价格超过了该区域的上限，就会开始长期上涨。

这种模式的很多特点与经典杯柄模式相同。股价在之前 3 到 36 个月应该已经上涨了至少 25％ 甚至高至 300%；股票交易量也应该高于其 200 日均线；模式的持续时间可能短至 3 周，长至 45 周，大多集中在 7 到 25 周；从价格最高点到最低点的波动幅度应该在 15% 或 20%，有时最大可以到 50%，这与整个市场环境有关；纠正如果超过 60％ 就太大了，应该引起你的注意。在股市纠正过程中，形成欺骗模式的可能性会很高，但好的股票会在市场纠正完毕后开始上涨。

该模式经历的周期如下：

• A 下跌。股票在总体处在第二阶段时经历一次期限适中的价格纠正，下跌时间可能长达几周甚至若干月，其中可能出现价格猛然下跌并伴随交易量增长。
• B 上涨。价格尝试打破下跌趋势回到上涨状态。此时购买为时尚早，价格走势和交易量都不能保证股价已经触底。价格通常会涨到下跌发生前一半的位置，但前期下跌带来的股票供给很可能会再次带来回撤或者上涨的暂停。
• C 暂停。价格上涨发生几天或者几周的暂停，价格波动被限制在 5%～10% 之间，此时股票已经准备好上涨。最好的验证方法是检查价格波动幅度和交易量的变化。
• D 突破。随着股票价格不断冲高，你会下达购买指令，此时股票已经进入上涨通道。

10.27 为什么要等待股价转向

当股价持续向一个方向移动时，我们可以通过连接每日最高价或最低价画出一条趋势线。一般的解释是，只要股价不突破趋势线，比如下跌时不高过趋势线、上涨时价格不低于趋势线，趋势就会持续。之后当趋势线因为价格变动方向改变而被打破，新的趋势会出现。

为什么不在价格突破趋势线时买卖？打破趋势线不是意味着新趋势开始了吗？问题是尽管趋势线被打破了，这可能只是暂时现象，现有的趋势很快又会出现，之后波动可能更大。

这就引出下一个问题：你怎么知道新趋势是否到来？答案是等待股票转向。交易中最危险的时候就是股票尝试触底的时刻，这时股票可能波动剧烈。股票寻找底部时会快速地、不顾一切地上涨下跌，此时尝试抄底可能会让你付出巨大成本。股票通常会用暂停下跌趋势的方式让自己看起来已经触底，但势头很可能重新改变，开始新的下跌，随着波动变大，这种事情可能反复发生。如果你能等到股价开始连续上涨、明显结束了下跌趋势后再买入，成功的概率将显著提高。这样你也给了股票更多时间找到底部并完成前期的自我纠正。不要因为趋势线被打破了就买入，等待股票转向。最佳买入时机应该是股价上涨发生暂停的时候，这最可能在欺骗区域或者杯柄区域发生。

10.28 利弗莫尔系统

传奇交易员杰西·利弗莫尔在确信股票价格转向并维持新的方向变动后，才会启动自己的买卖系统。在尚不明朗的市场中抄底，你的止损线可能会被反复触发。每次损失可能很小，但累积起来可能十分可观。

通过执行等待并确定价格新趋势后再行动的准则，利弗莫尔避过了很多小的、暂时的逆势反弹。他会等到趋势被打破并且两次回撤发生之后再行动，直到股价反弹第二次突破高点后，他才会买入股票。他用这个方法赚取了丰厚的投资回报。

10.29 失败后的复位

当你止损卖出股票时，并不一定意味着公司基本面很差，你可能只是震荡期的受害者之一。如果我被某只股票剔除，我仍会把它放在雷达范围内，观察其能否复位。有时我会观测到公司各项状况不断转好，甚至好于我第一次购买时的样子；在震荡期被剔除，另一方面也意味着公司已经构建了更坚实的上涨基础。这种情况我称为失败后的复位，它包含两种情况：基础失败意味着股票需要构建新的基础才能上涨；转折点失败表示股价很快就会恢复。

我有几笔成功的投资就曾出现过这种情况，当然并不是所有的失败都能成功复位。2010 年 10 月，Mercadolibre（MELI）从股价新高中脱颖而出，出现了第一个基底，也就是自上市以来第一个可以购买的基底。9 天之后股价下跌 15％，跌幅足以把很多交易员驱逐出去。如果你仍旧关注它，会看到它在 2010 年 12 月重新复位，此时买入你会在后面收获颇丰。不要因为股票把你剔除出去就遗弃它，如果公司基本面仍然漂亮，要持续关注。

转折点失败复位与基础失败相似，只是它发生在进入点形成之前。转折点失败并不会马上导致失败，相反它会在很短的时间内，通常只需要几天，就能重新恢复成进入点。2010 年我买入 Craft Brewers Alliance（HOOK），不久之后它就开始下跌，好在股票很快恢复，并在之后不久成功突破，此后 26 天里价格上涨 90%。

10.30 基本面强劲 vs 价格强劲

公司符合所有基本面标准，并不意味着你就要马上冲到电脑边买入。即使基本面分析非常准确，要赚取高额回报仍需要精准地找到最佳购买的时间点。通常公司仍处在纠正期或稳固期时就会有一到两个季度报告表现出很好的利润。股价可能上涨了几次，但仍然需要时间消化，或者整个市场的纠正状态会拖累价格上涨。静下心来等待机会，把股票放在雷达范围内，等待价格和交易量出现向好的变化。

成功的诀窍在于，你需要公司有好的基本面，同样需要能支撑公司价格上涨的势头和市场环境。你需要等到所有的力量都在你背后推动你前进：基本面、技术面和市场。股票可能基本面很好，但股价还没做好准备，也就是供求变化还没突破最后的支撑。一个好的公司不一定有好的股票，这一点一定要牢记。

你怎么看某只股票并不重要，重要的是机构们怎么看，因为他们才是股价真正的推手。你的工作就是找到机构们认为具有价值的股票。

Dick's 体育用品发布了积极的预期，价格猛然上涨的回应让我把它列在观察名单上。一旦预测的利润成真，并且技术面强劲，我就把它放在购买名单上。但几周后，价格的表现让我不得不继续等待。直到它突破了稳固期，我才下单购买。