风险优先地看待每笔交易

股票的确可能从A点到B点，但重要的问题是，那时你是否还留在马背上？

2.1 出口在哪里

大多数投资者找到喜欢的股票时，想的只有买入和能赚多少钱，只考虑回报。贪婪导致缺乏耐心，在深思熟虑之前就跳进去。要获得优异业绩并在熊市中生存，必须控制风险，每天、每一笔交易都要这样做。

控制风险从确定止损点开始。我在输入每一笔买入指令之前，就已经知道如果事情不按预期发展，自己要在哪个确切价格亏损卖出。我不专注上涨空间，只专注下跌空间。风险优先意味着了解每笔交易固有的风险，并预先定好退出计划。事实证明是虚惊一场，我还可以再买回来；这就像支付相对较小的保险费，保护自己免受重大损失。

没有止损的交易就像驾驶没有制动器的汽车。也许你能绕过这个街区几次，但发生重大事故只是时间问题。强势的市场可能容忍你冒失交易一段时间，但没有止损安排的人最终会被清出市场。

2.2 没有纪律，规则形同虚设

精神止损没有好处，比如告诉自己股价低于某个数字就离场。这就像开车时只是偶尔使用制动器。精神止损太容易忘记，容易紧抓一次失败的投资不撒手，告诉自己只要回到盈亏平衡点就卖掉。股票可能继续走低，亏损持续走高。亏损越多，卖出越困难。

每一个巨大的损失都是从小损失积累起来的。保护交易免受大亏的唯一方法，是在雪球失控之前接受少量亏损。30多年的交易生涯里，我没找到比这更好的方法。

2.3 避免情绪化止损

每个人都存在情绪化止损：你无法接受的那个点就是你的情绪化止损线。它远远超出数学意义，是一个大到同时造成重大财务和心理伤害的损失。一旦被触动，你的资本和信心同时受损，后面的交易决策也更难做对。

有专家说止损交易是愚蠢的，只有傻瓜才这么说。我从没见过一个交易者可以在没有任何止损保护的情况下持续获得超额回报；我却看到无数没有止损的投资人最终一无所有地离场。

替换的做法是把止损从情绪层面挪到数学层面：提前确定止损价格，写下来，放在床头，在计算机里设定警报，甚至在经纪人那里设置自动触发卖出的止损单。最主要的是立即执行，毫不动摇。事后复盘时再做调整：如果频频被止损，说明止损线太苛刻；如果损失过大，说明止损线设得不够近。

2.4 不要成为“被动长线投资者”

投资者讨厌承认错误，所以会找各种理由。新手在做对的时候自诩为交易者，在做错的时候自诩为投资者，不断在两者之间切换。一笔交易开始亏损，他们就突然变成一个长线投资者。利弗莫尔称这类人为被动投资者：收获小额利润，遭受巨额损失，与最初想要的完全相反。

没有人能确定股价只会降到哪个位置然后走高。你怎么知道10%或15%的回撤不是50%或60%甚至更大回撤的开始？你不会知道。

平均来看，你的交易只有50%可能是正确的；在健康的市场上，最好的交易者也只选对约60%或70%。选股正确率只有50%也能取得巨大成功，前提是控制好亏损，在失败股票造成不可逾越的损失之前卖掉。始终提前确定止损价格，立即止损。目标如果是卓越的回报，巨大的亏损根本无法接受。

2.5 风险多大才算大

把亏损控制在10%以下，因为亏损以几何级力量与你对抗：

你买的股票有多少能涨900%、100%甚至67%？所以10%是我能承受的最大单笔亏损，而我的平均亏损远低于这个数值。

2.6 避免野马的跳跃

高度波动、频繁上蹿下跳的股票，很难用相对紧的止损控制风险：振幅太大，即使波动正常你也容易被止损出局；把止损放宽又面临更大的下行风险。风险优先的方法告诉你此时应另找候选股票，市面上可以交易的股票很多。

把股票看作畜栏里的马：除非你是大胆的马术骑手，为什么要选一匹难以驯服的野马？野马也可能从A点到B点，比如从每股20美元涨到40美元，但代价是你可能在半路被颠下马背。你的目标是留在马背上完成这段路程。10岁时我在约翰叔叔的马场两次被小黑马黑兰花摔下来，脸被树枝划伤，后背挨了马蹄。现在每当我看股票，都会想到黑兰花。牺牲承担太大风险的交易，在股市畜栏里远离黑兰花，去找一匹名叫阿尔法的好马。

2.7 再回头说说风险

我的止损设计是选股过程的组成部分。我可以看上一只股票，但除非它给我一个低风险的入场点，否则不买。风险应该在购买时就控制好，到了卖出的时候，你只需要承担一个预先确定、有数学意义的亏损。

如果预期收益只有10%或15%，你会承受25%的亏损吗？一直购买收益比风险大的股票，随着时间的推移你会变得很好；选择不利于自己的赔率去冒更大的风险，也许更应该去赌场。

2.8 在危险点附近交易

为了控制风险，我尽可能在接近止损点的位置买入，这叫在危险点附近交易。按下跌百分比设置止损并买入突破的股票是个好的开始，能领先大多数交易者；真正伟大的交易者还能辨别危险的价格波动和正常的价格波动，在股票发出警告、交易开始变坏时关闭交易。

最佳止损位置要有足够的波动空间，但又足够接近危险点，数学意义上的风险不算太高。危险点附近的交易意味着低风险买入。

2.9 知道你控制的是什么

交易中只有4件事可以直接控制。交易之前可以控制三件：买什么、花多少钱买、什么时候买。交易之后只剩一件：什么时候卖出。

即使持有股票，你也无法控制它上涨还是下跌，就像无法控制天气。你能做的是继续研究、建立头寸，并按自己的标准争取成功。了解哪些可控，帮助你在事情不如预期时把注意力和精力集中在管理风险上。交易之后唯一能直接控制的就是何时卖出，可以想象这一件事有多重要。

2.10 谁是对的，谁可能是错的

削减损失要求你接受自己可能是错的，因为市场从来不会错。多数交易者因为自负很难接受这个现实。自负负有100%的责任，让你固执地不肯卖出、不承认错误，在犯错时找借口，比如这是个不错的公司，不会出事。

考虑两个情景：

• 情景A：买入后股票遭到抛售，你止损退出，亏损2500美元。第二天股票飙升，如果没卖你会赚到25000美元。
• 情景B：同样止损，亏损2500美元。第二天股票暴跌，如果继续持有你将损失25000美元。

两种情况下你的亏损都是2500美元。评价一笔交易要看决策依据，看第二天股价怎么走。

自负的另一个典型场景：35美元买入，跌到32美元不肯卖；跌到26美元时想，要是能以32美元卖掉就好了；跌到16美元时问自己，为什么当初没有在32美元甚至26美元卖出。原因就是缺乏处理风险的健全计划，并让自负参与其中。

一个策略的好坏，与你是否愿意遵守自己的规则相关。让自己为小亏损而快乐、为大亏损而痛苦，在情绪上接受小损失，它才不会变大。

2.11 交易的一课

市场是一个苛刻的工作主管，犯错时你会在财务和情感上同时受到惩罚。从资金和自信的损失中恢复并不容易。规则的前两条：始终遵循一个计划；用风险优先的方式看待每一笔交易。做不到这两条，后面的规则无从谈起。

我的规则是战术手册，可以适应任何交易策略。文斯·伦巴第执教的球队之所以赢，是因为比任何对手都更好地做到阻挡、抢断、飞奔、捕获和传球这些基础动作。股市是财富增值的好地方，但先考虑如何避免失去本金。作为投机者，失败不是选择题，但亏损的额度是你可以选择的。股市的长期成功与希望和运气无关：获胜的交易者有自己的规则并长期坚持，失败者缺乏规则，或者有规则也坚持不下去。始终以风险为先，这是让你一直留在游戏里的关键。