如何及何时买入股票（一）

你并不是必须要上商学院；你只要记住一件事，与任何当前主流趋势保持一致。

——保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）

跟着趋势做交易，就像冲浪者抓住大浪，借水流之势前行。逆流游泳非常困难。

6.1 我为什么使用图表

每年体检我都做心电图，确认心脏是否健康。医生不能断言我将来会不会得心脏病，但作为训练有素的专业人士，他能用这个简单程序把心脏的活动画出来，告诉我心脏有没有异常行为。看股票的图表是同一回事。

仔细检查价格和交易量，能看出股票是否正常行事，或者有需要进一步关注的地方。量价分析可以判断股票是在蓄能还是在出货，可以提醒发生了极端危险，也能指出什么时候交易成功的概率相对较大。

任何拍卖市场的终极原则都是供求法则。学会区分积极的价格行为和误导性的价格行为之后，图表就成了筛选候选股的工具，用来提高成功概率。你不需要知道股票下一步要做什么，只需要知道它应该做什么，剩下的就是确认列车有没有按时到达。这一点有用，因为一旦它没有做到该做的，退出决定会变得清晰和容易。

6.2 只在第二阶段建仓

有超额收益的股票也分阶段运行，一共四个阶段，走完一轮可能需要几年甚至几十年。我只关注第二阶段。在其余三个阶段里，你要么亏钱，要么耗时间。

根据价格行为划分的四个阶段：

• 第一阶段，忽视阶段，主要工作是整合；
• 第二阶段，推进阶段，主要工作是积累；
• 第三阶段，打顶阶段，主要工作是出货；
• 第四阶段，衰落阶段，主要工作是投降。

股票处在第二阶段时，大买家买入它的可能性在增加。对可以追溯到 19 世纪末的收益超群股票做过研究，超过 95% 的股票在第二阶段的上涨趋势中获得巨大涨幅。相比 5% 的可能性，选 95% 显然合理。

知道股票处在哪个阶段很重要。关注第二阶段的股票，风就从背后吹来。一只股票也必须处在上涨趋势才能获得巨大收益。

6.3 趋势的模板

保罗·都铎·琼斯被问到交易股票时最重要的规则，他说一只股票必须高于自己的 200 日均线，他会想尽办法远离任何跌破 200 日均线的股票。规则很简单，但不管你多优秀，都要保持谦逊，明白市场才是引擎。

趋势模板是我选股的标准，也是一套雷打不动的标准，任何不满足标准的股票都不会出现在我的雷达上。第一条准则就是价格高于 200 日均线，并且 200 日均线呈上涨趋势。买入处在下跌趋势中的股票，等于忽视股票更大的健康问题；就像医生根据低胆固醇宣布患者完全健康，却漏掉了癌症的诊断。投资之前，先确定股票处在健康的长期上涨趋势里。

股票要确认处在第二阶段的上涨趋势，必须同时满足以下 8 条标准：

1. 股价高于 150 日（30 周）和 200 日（40 周）均线。 2. 150 日均线高于 200 日均线。 3. 200 日均线上涨至少 1 个月，最好 4 至 5 个月或更长。 4. 50 日均线（10 周均线）高于 150 日和 200 日均线。 5. 目前股价比 52 周内的最低点至少高出 25%。许多最好的股票在健康的筑底期之后能比 52 周最低点高出 100%、300% 甚至更高。 6. 目前股价处在 52 周高点的 25% 以内，越接近新高越好。 7. 相对实力（RS，Relative Strength）排名不低于 70，更好的选择一般在 90 左右。RS 线不应该有明显的下跌趋势，我希望它上涨至少 6 周，13 周以上更好。 8. 因股价上涨突破前期底部，现价格应在 50 日均线之上。

股票从第一阶段转为第二阶段时，你应该看到成交量有效放大，这是机构建仓的表现。用这套标准先把候选股数量削减下来，同时也就筛出了最有可能获得高收益的那批股票。用自己辛苦赚来的钱买股票，需要一套基于健全规则和纪律的选股标准。

业余爱好者很少这样交易，即使这样做了也很少保持一致性。他们错过 Facebook 的上涨，就去找自己认为便宜的时机买入；看到 Twitter 一直跌，就觉得快到该到的底了，理由是有几亿人整天在上面发状态。这样买卖股票，只是在给投资组合制造伤害，早晚而已。

6.4 专家也可能犯错

股票上涨之后，许多此前看起来昂贵的股票会变得更昂贵；廉价股票则往往更便宜，特别是处在第四阶段下跌趋势里的股票。最低价格很少被证明是最好价格。

要找有潜力成为超级股票的钻石股，可能必须付出很贵的价格，这意味着它已经上涨了一段时间。快速增长、能创造更多收益的股票会得到更高的估值，就像法拉利比二手现代车贵。不要指望在折扣货架上找到钻石股。股票急剧下降、大幅跑输市场，通常是警告而不是打折。

比尔·阿克曼（Bill Ackman）很痛苦地学到这一课。他著名的投资案例之一，Valeant 制药国际（VRX）股价大幅下滑并跌破 200 日均线，他把头寸翻了一番。他要么是坚信自己比市场聪明，要么是爱上了这家公司的故事，总之他忽视了危险信号。从 2015 年 9 月的一周起，VRX 在 200 日均线以下，股价下跌 92%。按避免持有股价低于 200 日均线这条简单规则，本可以救下他和客户的钱。

6.5 小心连续的缺口

大卫·赖恩（David Ryan）是我在南卡罗来纳州 2015 年交易大师项目的联合讲师。他向大家指出，长期下跌趋势中的股票经常变成他所说的连环向下跳空股票，一路稳步向下，沿途留下大量向下缺口。买入处在下跌趋势中的股票，你拥有的不只是一只走错方向的股票，隔夜风险还大大增加，某天早上醒来可能看到巨大跳空缺口。

股票出现触顶并向第四阶段转型的迹象时，下行缺口可能成为常态，这与你需要的正相反。你需要的是快乐的惊喜，不是炸弹。这要从避免买入下跌趋势中的股票、避免买入连续跳空的股票开始。

我曾在一天收盘前卖空 KORS 股票，就在第一个缺口出现之前，当天它跌破 200 日均线并几乎收在最低点。做空让这串连续跳空变成利润很高的交易，而那些尝试抄底买入的人情况正好相反。

长期上涨趋势作为第一个门槛很重要，因为你要买的是已经展现上涨势头的股票。上升趋势提供的证据表明，真正推动股价更高的大型机构正在积极买入。为了获得巨大回报，选择必须精准，而精准从股票按照你的想法波动开始。

6.6 波动收窄模式

确定股票处在第二阶段的上升趋势、并且满足趋势模板全部 8 条之后，我会关注当前的形态。具体来说，我在找消化期，或者巩固前期上涨收益的时期，也就是波动收窄模式（VCP）。

我推崇 VCP，是因为看到很多人依靠形态模式交易，寻找看似有价格基础的股票，却漏掉了一些最重要的结构元素，导致选择失效、交易失败。几乎每个失败的价格基底，都能追溯到某个被忽视的错误特征。只看模式而不了解造成高概率情况的供求力量，识别练习往往把人带偏。

正在蓄能的股票共有的最常见特征就是波动收窄，并在区域内伴随交易量明显下降。在几乎所有我依赖的形态里，我都在找从左到右波动变小的情况：基底左侧波动大，右侧波动小。

VCP 期间通常能看到 2 至 6 次价格的一系列收缩，价格波动逐渐降低，并总在特定时点伴随交易量减少，这意味着底部已经筑完。举例来说，股价先从绝对高位下跌到约 25%，然后涨一点，再下挫 15%；买家回来，价格在基底内小涨，最后下跌 8%。

一条经验法则是，每次连续的收缩幅度通常约为前期回撤或收缩的一半，上下可以有合理波动。卖家急着获利时，从高点到低点的波动幅度最大；随着卖家越来越少，价格调整不再那么剧烈；越往基底的右侧走，波动性越低。多数 VCP 由 2 至 4 个收缩组成，有时多到 5 至 6 个。我把每一个收缩称为一个 T。

6.7 收缩的数量

把毛巾泡在水里再拧干。拧过一次它并不会完全干，里面还有水。再拧一次，又挤出一些水。几次之后，每次挤出的水越来越少，最后毛巾干燥、变轻。

VCP 里的每一次收缩也是如此，股票价格变得更加紧实，随着供给减少，从左到右的修正幅度越来越小。

一个实例：2010 年 9 月，Bitauto 控股有限公司（BITA）形成一个明确的 VCP，巩固期持续 8 周，修正幅度先是 28%，然后是 16%，最终在右端只有 6%。过程中最紧实的部分，也就是基底最右侧价格最紧的时期，交易量也急剧收缩。股价走过每股 17 美元的区间后，在几乎没有阻力的情况下上升，因为市场上几乎没有供给。供应量少，少量需求就能推高股价。

价格筑底代表一个平衡时期。强势投资者代替弱势交易者，供应被吸收。弱手被淘汰之后，供应的缺乏可以让股票走高，因为即使是少量需求也会压倒那些可以忽略的库存。杰西·利弗莫尔（Jesse Livermore）把这称为最小阻力位。

价格从绝对高点到低点的波动收窄，连续多日或多周几乎不变，一般是积极的，这些收窄区域应该伴随交易量显著下滑。有时候成交量干枯到接近股票上涨以来的最低水平，这是很积极的情况，特别是在一段时间的修正和盘整之后。正在蓄能的股票几乎总是显示这些特征：价格紧实与成交量收缩。

6.8 技术足迹

每只股票进入盘整期后都有自己的特征。跟指纹一样，这些图案从远处看相似，放大后看细微差别，没有两个是相同的。形成的标志或轮廓就是我说的股票的技术足迹。VCP 最直接的特征，就是形成底部过程中收缩的数量、相对深度，以及过程中特定时点的交易量水平。

因为每个星期要跟踪数百只股票，我建了一套快速参考的方法，由三个部分组成：

1. 时间，自基底开始以来已经过去的天数或周数； 2. 价格，价格修正的深度，以及价格基底最右侧、最小的收缩幅度； 3. 对称性，整个筑底过程中的收缩数量。

知道身高 6 英尺 5 英寸、体重 284 磅、腰围 46 英寸，你就能在心里描绘出一个男人的形象；知道一只股票的度量信息，也能给你一个视觉印象。我用这些标签掌握价格基础的关键方面，不用看图也能知道。

6.9 VCP 足迹的应用

看 Netflix（NFLX）。2008 年熊市低点大幅反弹之后，股票确立明确的上升趋势，证明大型机构正在买入。这些大玩家看到，流行的视频租赁商店、区域连锁店、百视达（Blockbuster Video）都在被 Netflix 这个外来人挑战。Netflix 在线租借电影的模式大幅提升了销售额和利润。

Netflix 在 27 周（27W）盘整之前出现了 3 次收缩（3T）。2009 年 10 月我开始积极买入 Netflix，当时它的市盈率是 32，而同期 Blockbuster 的市盈率只有 2。Netflix 看起来昂贵，正是大多数人错过它的原因之一。大多数业余投资者，甚至很多专业人士，都想买便宜的股票。从上市以来，Netflix 上涨超过 3 400%，同一时期 Blockbuster 的股价下跌 99%。

再看 Meridian Bioscience（VIVO）。它在第二阶段上涨趋势中，继续上行之前经历了一系列波动收缩。它在 40 周（40W）盘整中出现 4 次收缩（4T），此后 15 个月涨幅超过 100%。

第一个时期从 2006 年 4 月开始，股价从每股 19 美元跌到 13 美元，从高到低修正 31%。股票再次上涨并盘整，从每股 17 美元跌到 14 美元以下，回落 17%，这是波动收缩的第一个迹象。第二次回撤之后股价再涨，这次只比每股 17 美元高一点，然后回落到 16 美元以下，跌幅收紧到约 8%。这时我开始对这只股票产生兴趣。

最后，股票两周内只有一次幅度仅 3% 的短回落，成交量极小，形成了买入中枢点。这说明卖出行为已经枯竭，获利了结的行为已经耗尽。经过 4T 及连续的成交量收缩之后，只要有买家进来，股价就会上涨。2007 年 1 月，Meridian Bioscience 放量突破每股 17 美元的买入中枢点，我买入，接下来 15 个月股价上涨 118%。

6.10 上方的供应

股票回调下跌，不可避免地会有被困住的买家，他们买入价更高，现在正在亏损。他们对不断加大的亏损深为担忧，希望在反弹后卖出。随着亏损加大、时间流逝，许多这样的买家对盈亏平衡就已经很高兴了。这就是上方股票供应的来源，他们想在上 涨或邻近盈亏平衡的位置卖出离场。

增加供应的还有另一群买家：他们成功抄底，积累了不错的短期利润。股价回升到接近原先高位时，被困的买家刚刚打平，获利者也有了止盈需求。这些卖出行为都会在基底的右侧造成股价回撤。如果股票确实由机构买入，这些收缩会从左到右变小，因为市场的供应被大玩家的买入需求吸收。这是供求法则在起作用，说明股票正在有序换手。

购买之前，你应该等到股票经历一个从弱势手转向强势手的正常过程。使用止损原则的交易者是弱势手，关键是成为最后一个弱者。在你买入之前，你希望尽可能多的弱势手已经卖出。

上方的供应要找的地方，是股价接近前期高点时是否反复回撤，反弹中成交量是否始终放不出来，价格是否在基底右侧越来越平静。要求股票在购买前符合这些标准，可以提高股票脱离公众雷达的可能性，帮助你避开拥挤的交易。如果价格和交易量在盘整期右侧并不平静，新的股票供应仍然最有可能出现，这笔交易的风险就太大，容易失败。

6.11 VCP 告诉我们什么

股票经历从弱势手到强势手的有序过渡，VCP 就是供求法则在实际操作中起作用的证据。波动收缩期间，市场供应量越来越少。长线买家遇上卖出心切的短线卖家，上方可能让股票止步不前的供应就这样消失了。

要记住，VCP 发生在上升趋势的范围之内。在股价已经上涨 30%、40%、50% 甚至更高之后，VCP 会在更高的水平上发生，它是股价进一步上涨过程中的持续模式。开始在基底右侧买入之前，你希望看到这些特征，这就形成买入中枢点。具体来说，你想要建仓的点应该位于买入中枢点上方，并且交易量应有所放大。

6.12 中枢点

中枢点是号召行动的价格水平，我经常把它称为最佳买点。中枢点可能出现在股票突破创新高之后，也可能低于股票高点。一个适当的中枢点代表股票盘整的完成和其下一个上涨的前景。换句话说，在形成基底图案之后，中枢点的触发代表股票达到可以介入交易的价格水平了。

这时，临时的暂停可以让你设置触发买入的价格水平。例如，价格向上突破中枢点上沿，交易者可能用限价订单买入 1 000 股。你想尽可能接近中枢点买入而不是追涨，哪怕能多赚几个百分点。股票达到中枢点的高度，往往代表下一个跃进阶段的开始。

中枢点与最小阻力位齐平时，股票在超过该阈值后可以移动得非常快。突破这条线之后，它在短时间内上涨的可能性最大。原因是中枢点的股票供应很少，即使是少量的需求也可能推高股价。正确的中枢点在健康的市场中能突破盘整，很少失败。

Mercadolibre（MELI）的技术足迹是 6W 32/6 3T，意思是基底期为 6 周，初始修正幅度 32%，在中枢上结束的幅度为 6%。2007 年 11 月，股票开始震荡并形成积极的收紧，最后一次收缩伴随交易量枯竭。通过中枢点买入后，Mercadolibre 在短短 13 天里上涨 75%。

6.13 中枢点的交易量

每个正确的中枢点都会伴随交易量减少，此时的交易量往往远低于平均水平。至少有一天，交易量的减少非常显著，很多情况下几乎没有交易，或者接近整个基底结构内最低的成交量水平。我们想看到的是最后收缩的交易量低于 50 天平均水平，并且有一两天成交量极低，某些情况下几乎枯竭。

很多投资者把这种情况视为流动性不足，而这正是股票准备好大踏步前进之前的样子。供应量很少，少量的购买就可以很快推高价格。这就是你要在盘整期最紧实的部分，也就是中枢点，看到成交量显著收缩的原因。

Michaels Companies Inc.（MIK）的技术足迹是 19W 16/3 4T，意思是 19 周的基底，连续的逐渐收紧的价格回撤为 16%、8%、6%，然后是 3%。最后的收缩相对价格很小，只有 3% 的波动，交易量也远低于平均水平。价格刚刚突破中枢点，我就开始下单买入。

在下一章里，继续讨论关于如何以及何时购买股票的问题。