卖出并获利了结的时机

如果你的股票自第二阶段上涨趋势开始以来出现最大的单日或单周跌幅，这几乎就是一个明确的卖出信号。

——Mark Minervini

9.1 获利卖出的情绪

交易中最常出现的犹豫时刻就是卖出。卖得太早，担心错失未来的利润；卖得太晚，后悔回吐了利润。恐惧和后悔两种情绪导致犹豫不决，这些恐惧和买入前的感觉没有什么不同。控制这些情绪、防止它们破坏你的成功的最好方法，就是建立良好的交易规则。

有两种基本的卖出场景。第一种是强势卖出：股票向你预期的方向发展、买家充足的同时卖出。这是专业投资者卖出大仓位的方法，你有大量股票要出售时，只能在可以卖出的时候卖，而不是想卖的时候卖。个人投资者没有流动性问题，但仍然要学强势卖出，因为更早卖出的成交价格通常更有利。第二种是弱势卖出：股票先取得了不错的上涨，现在价格上升势头减弱，你要在它转向下跌时保护收益，这要求反应迅速。这两种计划都从鸟瞰视角开始。

9.2 时刻对图表保持关注

卖出与买入是类似的过程：从大局开始，先看长期趋势，再看当前的图形模式和基本面，最后才细看最近几天的价格和交易量行为。没有这个视角，你就会成为恐惧和情绪化的牺牲品。除了视角，你还要根据自己的个人统计制定指导原则。假设止损设 8%，100 美元买入，止损 92 美元。股票涨到 105 美元，很多人因为恐惧就卖了，可 8% 的风险只换 5%～6% 的收益，收益风险比根本不合适。反过来，股价从 110 美元涨到 125 美元，没有规则的人又会说服自己它能到 150 美元甚至 200 美元，这次是错失机会的恐惧让你贪婪。而这只股票可能已经处在上涨趋势的最后阶段，第一个下挫从 120 美元到 108 美元，你安慰自己涨回来就卖，它再也没有回到 120 美元。恐惧使你变得愚蠢：害怕失去小利润会卖得太早，害怕赚不到所有的钱又会让你持有太久。

9.3 数底部

影响卖出决定的一个重要因素，是股票在自己的周期内所处的位置。评估的方法之一是数底部。股票价格在生命周期内的运动像一座山的轮廓，从平地到山顶再回到平地，途中的高原就是价格上涨暂停或休整的地方。上涨后有人获利了结，股价暂时回落，建立基底，消化之前的涨势。如果股票真处在上涨的中间位置，长线买家超过短线交易者，长期上涨趋势会恢复。

超过 90% 的大幅上涨发生在市场调整之后。熊市下跌结束，最初的高原成为第一个基底。市场调整后出现第一个或第二个基底时，通常是买入并进入新趋势的最佳时机。第三个和第四个基底也可以起作用，但在周期中已经偏后，更应该被视为交易机会。第五个或第六个基底非常容易出错，应该被视为价格突破后被延长的卖出机会。后期的基底可能令人兴奋，股票经常在后期出现爆炸式上涨，但这些是最难卖出的时期。后期的基底会越来越明显，基底越明显，堆积在股票里的人就越多，他们都是潜在的卖家。早期的聪明的钱正在退出并锁定利润，把股票扔给信息滞后的散户，这种清算往往就发生在股票上头条、所有人兴奋异常的时候。

9.4 Deckers Outdoor

2006 年 9 月 12 日，Deckers 户外公司冲出第一阶段的基底，在 15 个月里上涨了 260% 以上。到 2008 年 12 月，周 K 线图上可以辨认出四个基底，该股已经进入上涨的后期并从第四个基底出来。如果你没有数基底，可能会错把后期基底当作早期基底对待。第五个也是最后的基底明显宽松、容易失败，这是股票进入第三阶段顶部的明确证据。第五个基底突破失败、股票开始拐头之前，你就应该已经卖出，或开始激进地卖出。

9.5 市盈率扩大

我很少关心市盈率。我买入的成长股通常已经昂贵，那是强劲增长的特征；市盈率非常低反而让我觉得麻烦，它可能暗示公司有严重的问题。但市盈率可以告诉我股票处在生命周期的哪个位置：上涨是否已达末期。

方法是把市盈率和基底数量结合。买入时把市盈率记下来，股票走过两个、三个或四个基底，进入第四或第五个基底时再记录一次，与买入时比较；如果是在后期基底期间买入的，就拿当前市盈率和第一个基底时比较。市盈率翻了一番甚至更多，比如从 20 倍到 40 倍，就必须要小心了。原因在于分子是价格、分母是净利润。早期阶段净利润的增长快于股价加速，价格走高时市盈率会下降或保持平稳；后期股价的加速远远超过实际利润，市盈率就会扩张。市盈率的绝对值大小并不重要，重要的是比较：市盈率在主要走势开始后扩大到两倍以上，同时按基底数量判断股价已处后期，我就开始仔细寻找卖出信号。同样的分析用于买入决策：如果从两年前的基底数起，股票经历了五个整合期、市盈率翻了两三倍，买入时要非常谨慎，股价可能已没有多少上升空间。

9.6 巅峰的顶点

许多领先股票会在加速上涨后触顶。大型机构需要买家吸收他们持有的大量股票，价格从强势的专业投资者向弱势的散户转移，价格上涨；当买家足够多时清算开始，机构的交易量最终压倒散户的胃口，股价下滑。等到这种情况发生就已经晚了，最好学会在途中发现巅峰并出售。

领先股票保持了几个月的涨幅后，价格上升且增速不断加快，价格线比之前任何时候都陡峭，这就是要在上涨中卖出并锁定利润的信号。股价在 1～3 周内涨幅达 25%～50% 或更高时，会达到巅峰的顶点。有的股票能在 5 到 10 天里升高 70%～80%。20 世纪 90 年代，Qualcomm 提供了两个绝佳的卖出机会：1999 年 11 月，股价在 9 天里上涨了 80%；12 月最后一轮爆发只持续了 6 天，股价上涨了 73%。两个月里股价飙升 260%，随后在两年半时间里下跌了 88%。亚马逊也有过类似的模式，6 天内涨幅达 97%，之后下跌 95%，用了 10 年才恢复。

9.7 特别要注意的事项，强势卖出

当你通过基底数量确认股票进入晚期阶段、市盈率显示股价上升速度远超盈利增长、且股价已远离最近的基底（延长）时，就该寻找具体的卖出信号了。首先计算股票收高的天数和收低的天数。晚期阶段可能恰在股价加速上涨、看不到下跌迹象的时候突然达到顶点，你看着赚的钱越来越多，很难头脑清楚地考虑卖出，所以要靠数字而不是情绪。在 7～15 天的时间内，寻找上涨天数占比达到或超过 70% 的时期（例如 10 天里 7 天上涨）；一旦股票延长，寻找 6～10 天的加速上涨、只伴随 2 或 3 天下跌的走势。然后找出自行动开始以来上涨幅度最大的一天和日内价差最大的一天，最后一波上升的动力通常表明上涨已经结束，很多时候这发生在股价触顶的那几天。再找最近出现的疲软缺口，这是股票可能很快崩溃的另一个迹象。

注意以下警告：

• 第四个基底和第五个基底的新高。
• 在后期阶段的价格移动中，市盈率扩张两倍以上。
• 冲顶性的上升或爆发，价格在 1～3 周里上涨 25%～50% 或更高。
• 被延长的股票，在 7～15 天内上涨天数占比达到或超过 70%。
• 一旦股票延长，6～10 天的加速上涨只伴随 2 或 3 天的下跌。

另外还要找：

• 从长趋势的股价波动开始，寻找上涨幅度最大的日子。
• 从高到低寻找日内振幅最大的股票。
• 寻找最近发生的疲软的缺口。

9.8 关注放量反转信号

基底数量已确认股票进入后期，11 天里上涨了 10 天。寻找涨幅最大的一天，同时找交易量最大的一天：交易量放大的时候股价收跌了吗？如果是，你看到的就是大投资者正在清算头寸，还没卖就应该尽快动手。清算总是在股价上升的时候发生，大机构在一切看起来都很棒的时候强势卖出，庞大的供应最终会压倒散户的需求。股价大幅拉升时出现不正常的消极价格波动，一定要警惕。

特定的卖出信号包括：

• 放量反转。
• 交易量放大但价格不涨，即搅动。
• 股价自走势开始以来在交易量最大的一天出现下跌。

9.9 弱势卖出

一旦开始看到警告，要告诉自己持有的股票是延长并且脆弱的，继续持有只会让自己暴露在不必要的风险和潜在的气穴（价格急剧下降）之中。股票很可能快速地从高位跌落并伴随放量，因为大机构正在争相离场，你无法对抗机构海啸般的卖出。有时这种情况发生在好消息之下，比如最新披露的收益报告，这就是差异披露：公司基本面出现变化并显而易见之前，股价可能伴随放量大幅下挫。这不是打折买入的机会，不要听公司和媒体的，要跟着股票的指示交易。收益可能看起来不错，故事可能仍然完整，但先离手再问问题，好过持有等待真相浮出水面。不要以为股票大跌是买入机会，股价下跌可能是因为大玩家们知道或怀疑有什么不对劲，正在出货。

还要注意细微之处：最大的下跌日交易量不一定最大。股票可能只下降了 4% 或 5%，但这是自上涨开始以来最大的单日跌幅，再伴随其他利空，就是重大警告。DryShips（DRYS）在触顶前发出了几次警告：11 天里上涨 8 天，之后 8 天里上涨 6 天，其中包括自上涨开始以来涨幅最大的一天；然后出现自大幅走高以来最大的交易量，当日股价逆转；最后的信号是 2007 年 10 月 30 日，巨额交易量下出现最大单日跌幅。之后股价跌去了 99%。

9.10 盈亏平衡或更好法则

卖出时要考虑移动止损，特别是盈亏平衡或更好法则。这个法则基于 50 日均线，一条在许多关键领头羊中发挥重要作用的中期趋势线。假设股票 XYZ 从基底出来，你以 50 美元买入，在 46 美元处设了 8% 的止损。股价随后上涨 5%、10% 甚至 15% 而没触发止损，50 日均线最终开始走高。当 50 日均线达到 50 美元的盈亏平衡点时，把止损提升到 50 日均线附近、略低于它的位置，我常在周五调整，以便看到整周股票如何收盘。50 日均线由此成为移动止损线，保护你的利润，这就是盈亏平衡或更好法则。这个法则对牛市的开端更有用：移动止损帮你留在交易中，不错过上涨，一些领头羊在触及 50 日均线之前可以涨得非常高。

9.11 自由发挥

一旦股票上涨到止损的 2 倍或 3 倍（2R 或 3R 交易），你就有很大灵活性。假设止损 7%，股票在一两周内涨了 14%，有三个选择。第一个选择：卖出一半，把止损移到盈亏平衡点，剩余仓位最差也是盈亏平衡，利润维持在 7%。第二个选择：卖出一半，保持原来的 7% 止损。第三个选择：让股票自由发挥，用前一半的收益弥补后一半的风险，最差情况是整体不亏不赚。也可以一股不卖、承担全部风险，但我喜欢让利润落袋为安，并总是让自己处在可以自由发挥的位置。

9.12 后备止损

进入交易时，初始止损是提前确定的损失，比如 20 美元买入、10% 止损设在 18 美元。股价上涨后，下一个保护点是入场价或盈亏平衡点，第三个是利润保护点，我称之为后备止损。后备止损与移动止损不同，它不随股价上涨而自动提升，它在沙滩上画了一条不愿让股票跌破的线，给股票留出波动的空间，帮你不至于太早离场。随着股价上涨，你可以向上移动后备止损，画一条新线，保护更大的利润。

我经常把后备止损设在平均收益水平或之上，因为我想至少保住自己的平均收益并逐步改善它。比如平均收益 10%，股票涨了 20%，可以把止损和后备止损都放在 10% 的水平，去争取更大的利润；或者卖掉一半，对剩余仓位设后备止损。另一种情况：股票涨了 15% 你已满意，涨到 20% 你很可能会卖，但第二天它跳空高开涨到 23%，把后备止损设在 20%，既锁定了原始收益目标，又能查看缺口之后是否还有后续上涨。我用这种方法买到过后面涨得更多的股票。

9.13 你总会卖得太早或太晚

投资的目标是为资本赚取可观的利润，不是证明自己一直正确。不要试图找到绝对低点和高点，这几乎不可能。你的卖出时机有 99% 的时间不是太早就是太晚。最令人沮丧的经历之一，是看着自己的股票暴涨后暴跌，回吐所有利润甚至变成亏损。你几乎永远不会卖在最高价，但你并不需要这样做来实现明星业绩。要关心的只有一件事：卖出价格高于买入价格，并且不断重复。

9.14 早期阶段的例外

股票突破基底之后，要从它的自然反应中寻找网球行为，以确定是否可以持有更长时间。价格走势强劲、有弹性，就给它机会做出更大的移动。David Ryan 的 MVP 指标说：15 天里有 12 天上涨，表明突破强劲，应该持有等待更大的跃进。这与 70% 的天数上涨就应该卖出矛盾吗？不矛盾。我谈论 70% 规则时说的是后期的疲劳动作，MVP 说的是早期的突破性举动。关键例外在这里：如果上述加速行为发生在市场调整后早期基底的第一次上涨时，这些行为是看涨的信号，应该继续持有，而不是卖出。在后期疲弱状态下给你卖出信号的同一组行为，出现在早期就是看涨的。你需要知道股票处在周期中的什么位置，并做出相应的回应。

9.15 知道何时及为什么卖出

你的大部分焦点自然会放在买入标准上，但也不要忽视应该在何处、如何以及为什么要卖出股票。卖出和买入一样需要规则，无论强势卖出还是弱势卖出，都要制定触发卖出时间和地点的信号规则，根据坚实的理由做出决定，不让恐惧和后悔主导你。