解锁明星业绩的 8 个关键

当你的交易变得有利可图并显示出可观的收益时，你要保护你的盈亏平衡点，或者至少提高止损线来降低风险。

不承担太多风险也能实现明星业绩，靠的是 8 个关键要素。4 个要素管上行，另外 4 个限制下行风险，保护本金和信心这两项最宝贵的资产。想在股票市场有大的回报，必须学会两件事：正确的时候赚大钱，错误的时候避免大亏损。

10.1 产生巨额投资业绩的 4 个要素

关键 1：时机

大多数专家说股票交易不能择时。这不对，可以择时。哈里森·福特在出演《星球大战》的汉·索罗之前只是剧组的木匠，这是他多年提前付出的结果。

持久的股票成功和中彩票不一样。彩票只要选中幸运数字，然后等着欢呼。抓住正确的时间、正确的地点需要多年准备。你不可能某天早上醒来，往板子上扔飞镖选股，还指望一直赚钱。高水平的交易，是在自己已经研究并准备好的市场中找到合适的时间、合适的地点。

说不能择时的人，通常是自己无法把握市场时机，所以无法想象有谁能做到。你的择时可能并不总是对的，可能只有一半时间正确。学会管理正确的选择和错误的选择，择时才能变成收益。

择时把赢家和平庸的人区分开来。要产生大回报，必须迅速让收益滚动起来。产生利润的速度越快，最终的数字越大，比如每月 10%，而不是每年 20%。在最合适的地点精确建立或减少头寸，就是准确的买入和卖出择时。

交易单只股票、特别是较小的股票时，择时比弄清楚整个市场的方向容易得多。你的工作是把买入时间放在最小阻力线上，也就是一只股票能够很快向上移动、并在随后很短时间内大规模上涨的价格水平，这叫做速度交易。追求明星业绩的交易者应该总是寻找速度交易，它可以在几周或几个月内带来 20%、30% 或 50% 的收益。即使只有 20% 或 30%，复利效应也能在更长时间里积累出可观的总回报。

择时需要公式化的方法。图表必不可少，我的方法是用波动性收缩图形（VCP）择时，买入依据在本书第 6 章和第 7 章讲过。

关键 2：不要分散投资

有优势的时候，多元化帮不上忙，反而冲淡收益。要产生大回报，需要集中在 4 到 12 只最好的股票上，具体多少取决于账户大小和风险承受能力。事情进展顺利时，我喜欢把大部分钱放在前 4 个或 5 个公司里。个人投资者不需要广泛分散投资。

赞成分散的人认为，一只股票或板块下跌时另一只会上涨，可以对冲，减少风险暴露，熨平波动。把购买分散到许多股票和板块，最终只能得到一个平均值。运气好的话，回报与表现最好的市场指数相同，那还不如直接买入标普 500 的 ETF。多元化不会年复一年地做到这一点。你需要的是在适当的时间把资金集中在最好的公司上。

要定期产生 40% 到 100% 或更高的收益，你必须有能力战胜市场，也就是生产阿尔法。集中持股不等于把所有钱放在一只股票里，那样可能一觉醒来一半或全部的钱都不见了。Ken Heebner 管理着数十亿美元，80% 的资金对应的股票很少超过 15 到 20 个公司。他能用 20 个标的管几十亿美元，你完全可以用 5 个或 10 个管好自己的账户。

这不是要一直激进地交易。在股票上赚大钱的方法是在正确时机集中持股，当事情朝着你想要的方向前进时。交易困难时仓位要轻一些。这意味着注意力必须集中在股票名单顶部的几家公司上，有几十家公司的股票就做不到。集中的投资组合可以密切关注每一家公司，迅速建立或削减头寸，一瞬间增加市场敞口，也同样快速地把股票换成现金，速度是你最大的优势。

多元化还给人虚假的安全感，好像买一大堆公司就可以忘记它们。2003 年，一家大型理财公司向我咨询，并要求审计我的账目。一个小团队的会计检查了我的账户和交易确认单，还和我下单的经纪公司谈过。对方负责人打电话来说，他们不知道我是怎么做到的，但我的阿尔法高达 212%，贝塔只有 0.43。那期间我的月份里 88% 是正回报，只有一个季度下跌。我告诉他，我达到高回报的方式大多数机构不会接受，他们会认为太冒险。实际上，集中持股让我专注于最好的公司，并迫使我保持超紧凑的风险控制。

关键 3：换手不是禁忌

大多数基金经理和共同基金为了压低佣金和税收，把换手率保持在低位。如果你有交易优势，并且运行着一个集中的组合，换手可能是件好事。交易的进出会加快资金周转，复利效应更明显。每一次交易，你都试图在尽可能短的时间内做尽可能多的交易，好进入下一个潜在盈利交易，把复利做到最大。

举个简单的例子。假设你在掷硬币，正面赚 2 美元，反面亏 1 美元，正反面各占一半，收益回报比是 2:1。投掷的次数越多，赚取的利润越多，因为你有数学优势。我不会因为关心换手率而不让自己卖掉一只股票去买另一只，也不会因为担心缴纳所得税而减少换手，我的目标是有所得税可以缴纳。风险回报比高的时候买入，风险太高的时候卖出，从不根据换手率或纳税原因做买卖决定。

30 年前我第一次开始交易时不得不控制换手率，那时候佣金很贵，一次往返大约 350 美元，账户又小，需要更长时间才能把佣金挣回来。今天佣金很便宜，点一下按钮、甚至用手机或平板就能执行交易，没有理由再限制换手率。股价上下波动，波段操作的机会很多。

拿到卖出信号就应该坚决执行；某家公司看起来很吸引人，就从不太吸引人的公司里腾挪一部分资金过去。交易者不和公司结婚，只和公司约会。你的钱应该总是转移到业绩最好的地方，并摆脱那些让资本处于危险之中的困境。可选股票太少时，你甚至可以持币观望。大部分换手是削减亏损和管理风险的结果。不要低估小胜利的力量。

关键 4：始终保持风险和收益的关系

所有影响卓越回报的要素在这里汇集：择时、集中的投资组合、买卖的意愿，以及风险管理。借助一次大幅上涨的优势进行投资，同时有保护机制，出现不利事件时能很快摆脱头寸。不断重新平衡风险和回报，可以避开或削弱集中持股的不利因素。对损失采取短期视角，对获利采取长期视角，及时止损，给获利股票更多时间与空间。

如果我认为一只股票有 15% 的交易机会，就把止损点定在 7% 或 8% 以下。即使只有 50% 的机会是正确的，这也是很好的风险回报机会：冒 7% 的风险去获得 15% 的回报。

你应该每天根据风险和收益评估自己的仓位。2010 年 12 月，我买了 Body Central（BODY）股票，该股在上市 10 个月之后形成了第一个 VCP 图形（图 10-1）。我冒着 5% 的风险参加这次交易，股票在 6 天里上涨 40%，我强势卖出，短期内赚了一笔可观的利润。

假设我把止损点移到盈亏平衡点，期望持有股票以获得更大利润。三个月后我就能够接近高位了，那时会显示我在该股获得 78% 的收益。这算一笔好买卖吗？不算。要保持风险回报关系：为了得到 78% 的收益，我不得不让股票承担下跌 27% 的风险，去增加 27% 的潜在收益，收益风险比例只有 1:1。

10.2 控制下行风险的 4 个要素

即使有精确的择时技巧，集中并密切关注个股，如果赚来的利润被回撤吃光，你也不会获得优异的投资回报。连续两年获得 50% 的回报，第三年遭受 50% 的下跌，最终发现自己仍在原地踏步。计算是这样的：

100 + 收益的 50% = 150；150 + 收益的 50% = 225；225 - 亏损的 50% = 112.50。

要避免大的亏损，需要换个思路。不要再接受不冒风险就得不到大利润的说法，那样你会接受甚至期待大的亏损。亏损可以控制在很小的数量级上。

止损是一条很好的规则，但必须把它设定在合理的水平才能平衡收益与风险。如果没有找到正确的平衡点，你可能会冒着很大的风险，只得到一点点的回报。目标是做相反的事：为获得巨大的潜在回报而冒很小的风险。

你不是共同基金经理，不必管理大规模的市场化投资组合。即使在交易量极低、流动性较差的股票中，你的买卖也不会影响市场。这是一个巨大的优势，让你能够有效管理风险回报关系。这 4 个要素会帮助你降低组合的波动性，把亏损限制住。

要素 1：强势卖出

早卖比晚卖好。买进的股票稳步上涨，股价上涨了 20%、30% 甚至 40%，接下来怎么做，这个问题可以把专业人士和业余投资者区分开来。

专业交易员在股票强势的时候卖出，他们想趁有热心买家的时候卖。业余投资者看到强势股票会感到高兴和头晕，认为自己的股票不会下跌，接着贪婪开始，他们选择不卖出。即使 30% 的收益变成 40% 或 50%，他们还是拒绝在应该卖出的时候离场。

卖出之后股票可能继续上涨，这是经常发生的事，你可以抱怨自己因为离场而少赚钱。如果你不能把精力投入到强势卖出中，就会陷入比错过潜在利润更大的问题。等待太久不卖出，上升趋势结束，股票崩溃回落。你会在第一次探底时犹豫，但 5% 的下降变成 15% 的下降之后，你更不想卖，因为在后悔之前没有卖出。等待时间太长，股票会更加难以出售，你会回吐大部分收益。

强势卖出的时候，你的股票价值就是最高点。要保持持续上升的收益曲线，就应该学会在股票上涨时了结体面的收益。

过长的等待还会让你失去时间价值。持有一只巨幅回调的股票，可能要经历几周、几个月甚至更长时间让它重振旗鼓。那段时间里，你的钱被套牢在那里，不能获利并进入下一个最好的机会。

复利的力量是这样的：

• 2 个 40% 的回报 = 96%
• 4 个 20% 的回报 ≈ 107%
• 12 个 10% 的回报 ≈ 214%

8 笔产生 10% 收益的交易就会让你的资本翻番，12 笔（平均每个月一次）产生 10% 回报的交易会让你的钱超过原来的 3 倍。比起找到 3 只或 4 只可以有 40% 回报的股票，找出 12 只收益 10% 的股票要容易得多，这就是机会成本在起作用。

要素 2：在大额交易前先进行小额交易

当你正确的时候，你的分析起了作用，时点选择很精确，你可以在每笔交易中扩大规模，增加整体暴露，变得更激进。你所做的事情在市场上证明是有效的，你已经建立了一个安全垫和成功的基础。

事情不那么顺利时，也许分析是正确的但时机选择不当，此时不能继续保持激进。放慢脚步，在交易过程中休息一下，分析为什么与市场不合拍。这时应该让市场引导你，不要跟着自己的意见或预感交易。培养这种自制力会训练你倾听和信任市场。你的直觉在交易中毫无作用，很少有个人感觉能够代替事实。

现实中的运作方式是这样：你从观察的股票列表中买入一些股票，因为它们触发了买入点。一旦获得了一些收益，或者一些头寸显示出净收益，这些结果将资助你更大的交易风险。假设一笔交易赚了 1000 美元，另一笔又赚了 1000 美元，总共 2000 美元，你现在可以冒 2000 美元的风险去赚 4000 美元，因为这部分风险已经由 2000 美元的利润融资了。交易在盈利之后变得更积极，让你能更顺畅地使用自己的策略，而不用从亏损的深渊里往上爬。

损失上升时，经济和情感上都在损失，你的信心会动摇。遵循市场的指导，因为它会告诉你你的战略和时机是否成功，这样你就不会偏离轨道太远。

亏损是有价值的信息，它告诉你什么东西不起作用：你的时机已经不是最好的了，也许市场正在打压股票。如果事情不顺利，不要把好公司的钱投在坏公司里面。那样做，自负已经开始操控你，你投资的是自己的观点，不是实际的市场。

大多数投资者不是这样操作的。事情变得艰难时，他们进行报复式交易，亏损了反而加大交易或加倍投资，想收回损失的资金。偶尔在短期内这样能起作用，从长期看只会导致大的亏损。

三个致命的交易陷阱：

1. 情绪，使你做一些非理性的事； 2. 意见，形成一个限制你视野的想法； 3. 自负，让你无法承认和纠正错误。

要素 3：总是顺势交易

用相对严格的止损线控制风险时，顺势交易这一点尤其重要。试图违背趋势就会犯错。一只你喜欢的股票已经受到卖出压力，此时抱着股价会涨回来的心理买入，是很危险的行为。这种股票反转的可能性很小，很难按照你预期的方向移动。止损线相对严格的话，一个小小的下跌就会让你止损出局。这些损失累加起来会变成大的亏损，目标是在损失风险最小的确切时刻买入。

让市场、而不是你自己的观点，决定你应该做什么。买入股票时要顺着趋势的方向做交易。你喜欢的股票价格下跌，就等到它开始反转重新向上之后，再拿出辛苦赚来的资本买入。

我从不买下跌的股票，总是顺势交易。这适用于所有的时间框架，从长线投资到趋势交易，甚至短线交易。让市场引导你与它合拍，会增加你获利的机会，帮助你控制亏损。

要素 4：一旦有了不错的收益，保护你的盈亏平衡点

这个要素需要多一些技巧，前提是尽早保护你的本金。这件事发生的时间和方式，很大程度上取决于市场状况以及你的交易进展。市场条件不利时，我会更快地保护回撤，更快地提高止损线，对任何不利的举动都不那么宽容。如果我的策略和时机与市场合拍，我会更宽容，让股票多一点波动的空间。

进入一笔交易时，你的止损线设置在入场点下方。随着交易变得越来越有利可图，你不想再保持原来的止损点。为了保住盈亏平衡，你需要把它移动到你的买入价格上。要等到价格上升到合理的水平后再调整止损线，否则你就没有足够的空间应对正常的波动，会把交易扼杀掉。

10.3 你手中的 8 个关键因素

这 8 个关键因素和本书提到的其他规则，改变了我的表现，让我的业绩从平庸到卓越。为了获得丰厚的回报，我不一定需要在股市中找到伟大的赢家。虽然我仍然在寻找那些可以巨幅上涨的股票，但我也可以用小的、扎实的收益复合利润，从而获得非常强劲的投资收益。这个 B 计划允许我把 15% 到 20% 的个股收益变成三位数的年回报率，而不是坐等今年或许出现的明星股票。

以交易谋生，我必须找到从市场获取稳定利润的方法。随着在市场中机智地择时、投资组合的集中以及换手率的增加，小幅度的收益也能形成可观的收益，因为你正通过强势卖出并投入下一次机会来了结利润。以这种方式交易，可以保持上行优势，稳健地累积回报。你也可以通过限制损失来保护自己的利润，同时让赢家股票为新增风险提供资金。

小风险、大回报是可能的，既把蛋糕拿在手里，又能把它吃掉。只要有纪律，你就可以做到。