风险、仓位与节奏

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市场最近动向

周四、周五反弹量能来自金三傻，而前期强势板块出现了稍稍回落，于是又有人开始猜想高低切换了，又或者认为金三傻掩护赛道股撤离高地，行情见顶云云。

金融股会不会有行情，我们先看月线级别，银行和证券始终在震荡中寻找变盘位置，再看日线级别，则银保证都处在在不断盘跌过程中，目前还不具备趋势反转的特征。

赛道股是不是即将见顶走熊，目前下这样的结论未免过于主观，也太过慌张。现在的市况，确实不是共振上涨的局面，其中60%的板块走势难看，甚至处于不断走低的状态，而20%的板块却迭创新高，走势依旧坚挺。我仍然把RPS强度排行榜前十名贴一下，大家可以自己查看走势图形：

在这个强势排行榜中，汽车整车、风机、锂电池、锂矿这些早就退出了，最近又退出了汽车配件。光刻机、机床、工业机械和通用机械的走强，和最近的半导体和机器人题材有关。整体看，这是高端制造各个板块交替强势的局面。

沪指比我预期的走得更强，周三我的预期是回落走小时级别横盘结构，但实际情况是向上切入了前一个横盘结构，走出更高的高点，如果下周走出更高的低点，则构成小时级别趋势反转，意味着这波回撤结束。创指也比预期的要强，返回到了颈线位以上，走出更高的高点，含义同上。

科创50指数周五发生了较大的回落，但没有破掉8.5日长阳的1/3，仍然处于强势状态，继续看好半导体相关的设备、光刻胶、特气等细分领域，期间回调都是介入和加仓良机。

业绩超预期叠加强势形态是股价巨大的推动力，这个稳定的模式就是我的瓮，我把所有符合这个模式的股票都放在这个瓮里，观察它们，在合适的时机捉出瓮里的鳖。趋势交易的机会需要大量的时间成本积累，而且这些机会不可能在你面前停留太久，一旦错过就只能望洋兴叹，所以要抓紧时机果断出击。想要好好利用机会，必须制定一套持续而严格的标准，根据标准选择股票，决定何时建仓、加仓、减仓、清仓。

随着日间波动和板块交替满山抓兔子，是散户亏损的原因之一，多数人看到股价上下波动，大脑中响起的是永不停息的滴答声，这种无关紧要的滴答声会把人逼疯，焦虑损害了本该正常的交易秩序。自律的投资者不会因为短暂的波动随意作出反应，一定是提前在头脑中构成了稳定的认知，设想过可能会出现的后果，并定下了应对策略，当设想变成现实时执行对策就是了，不会出现过多的情绪纠结。

超级趋势案例

超级趋势谷一般符合如下特征：

• 1。业绩同比出现三个季度以上连续增长，增速大于20%，并且有加速倾向；

• 2。处于领军板块以及产业链细分龙头行列，行业处于景气周期；

• 3。底部启动首次上涨幅度超过60%，成交量大于之前一年中任何一日的成交量；

• 4。上涨后通常构筑两个月以上的横盘震荡，有的甚至长达两年，期间回撤始终不超过40%，构成长期趋势的第一阶段，第一阶段的末期成交量通常会大幅萎缩；

• 5。第一阶段突破时，股价处于半年线以上，成交量大于第一阶段任何一日的成交量，同时大于20日平均成交量的2倍以上；

• 6。股价处于持续推升的第二阶段时，表现出网球行为，回撤远比上涨幅度小，成交量呈现红肥绿廋的节奏；

• 7。股价大幅推升之后，进入整固期，箱体整固回撤幅度不超过40%，单边回撤整固幅度一般不超过55%，不会破掉大结构的前一低点；

• 8。整固之后重复第一阶段突破时候的行为。

苏试试验

苏试试验这个票的走势自2018年底部开始，一直处于上升通道之内，期间上升段的涨幅和横盘阶段的最大回撤全部符合超级趋势股的定义，最近的一次横盘大约七个月时间，最大回撤31%，结构非常紧凑，并且近两周出现放量突破，呈现趋势延伸。

公司作为力学试验设备细分赛道龙头，市占率接近50%。早期纯面向军品，最近几年切入民品，尤其新能源汽车领域需求旺盛。2021年开始又切入风光储领域，发展势头良好。2019年收购上海宜特进入集成电路测试领域，华为海思的业务占比最大，并且国内车规级芯片都是宜特的客户，预计未来这块增速会比较快。高端制造业的日新月异无疑为公司的发展提供了良好的前景。

苏试试验的业务分三块：试验设备销售占36.34%；环境可靠性试验服务占39.10%；集成电路实验和分析服务占14.56%；毛利率接近50%；连续两年保持稳定的业绩增长：

书摘：闭锁期

牛市开始时的几个月中，你会看到若干波股票上涨的浪潮，其中价格回调的次数会很少，最多也只有几次短期的、跌幅较小的下跌。很多没经验的投资者会在这个时候等待市场回调，希望趁回调的机会买入心仪的股票，但是，这种事情很难发生，一般牛市初期都是一发冲天。

一般来讲，市场早期从底部走出时都会伴随几次连续的闭锁期，强大的需求会推动股价进入稳定的上涨期。结果是，那些投资者就这样被锁在了市场外面。

——马克米内尔维尼《股票魔法师》P133.

昨天有位网友发来他最近的一次操作，一周获利超60%，大赞润度指标的精妙：

我们来看一下这只票买入位置的技术状态：

如上图，网友的买入位置，RSR大于99高红，润度值达到顶格100（统计周期如果是20天的话，润度值应该是95），小平台倍量突破，突破之前有一个紧致结构收敛，通过RS_D指标能够清晰见到扩张——收敛——再开始扩张的演绎逻辑，区段量柱呈现节奏明确的红肥绿瘦。这个就是极品的起涨图形。

关于图形审美，很多人理解为经验和艺术性，我不以为然，图形审美一样可以用指标从几个角度交叉描述。

大家在学习股魔的战术技巧时，有许多误解。马克在2021年波动市场再次夺冠，访谈时谈到小赔率快速试错，然后就很多人对此印象很深，实战中也乐此不疲，但多数都承受不起摩擦成本。

原因在于不理解马克的前提和战术素养的累积。其实马克更强调的是战术条件确定性，他的书里反复强调过确定性以及等待确定性的形成，然后才是入场之后如何面对反向预期。这个确定性是什么，除了K线结构，窃以为还可以分解成几个指标进行描述。

有人说股市根本不存在确定性，这话既对又不对，就回到我上次聊过的概率的频率主义和贝叶斯主义。从第一性原理上讲，系统论和复杂科学认为，一个有持续能量补给的开放系统，一定会在混沌中诞生循环和规律。从历代趋势大师的经验陈述讲，他们也都认为股市存在局部循环和规律。

强调频繁试错最大的危害是增加交易的随意性，乱了眼光，使审美平庸，貌似在训练，其实战术素养得不到提升。就是说不要以试错为目的，为试错而试错，觉得反正可以试错就放松对选股的严格要求。打个比方，你觉得霍去病和岳飞是通过不断吃败仗来提高自己的战术素养的吗？

频繁试错的第二大危害是，浪费时间资源，从而失去真正的大牛股该占有的机会，从这一波易中天纪连海这些股票上可见一斑，因为时间资源是独占性的，你给了这只票，自然就挤掉了那只票。

胡猛在《风和投资随笔》中讲到创业和投资的区别，创业的成功通常是基于小概率事件，而投资的成功一定是基于大概率事件。这就是为什么创业要不断试错，但投资却不能总是出错。

轮动焦虑是一种普遍现象，几乎每个进入股市的人正在或者曾经经历过这种刻骨铭心的体验。这种体验具体是啥，不需要文字描述，都心知肚明。

市场轮动的原因既有主力谋划也有大众心理的起伏，我认为主要还是大众心理，因为即便主力谋划也是基于对大众心理的观察和了解。

行为心理学告诉我们，人们总是害怕失去已经获得的盈利，所以倾向于早点落袋为安，大多数人都这么想，所以股价就倾向于冲高后很快就会回落，而且总是这样，这种自我实现更加证实了及时了结的行为是对的，同时也加强了这种心理习惯的自我确认。

但是，行为是流动的，了结完了以后一刻也不得闲，又得去买点其它，那么别的某个东西就可能受到追捧，这就是轮动的基本动力模型。

轮动的焦虑是源于不知道下一个会涨的是谁，这种未来的不确定性一方面刺激着多巴胺生产，一方面又使人陷入极度的不安和疲惫。短线高频交易是基于胜率，也就是说必须赌注下对的次数比错的次数要多，然后每次冲高后就迅速了结，这样就能赚到钱；倘若你有一次冲高了解，但接着三次都被套住了，那对的一次确实很爽，但整体却是不爽的，问题就在这里。

之所以下一个轮涨目标很难猜，是因为市场中的人心思各异，张三觉得A会涨，李四认为B会涨，有些人买跌，有些人追涨，这里面有错综复杂的影响因素，谁也不知道底牌。第二天开了色盅，哦吼，猜对的人赶紧落袋为安，套住的人呢？这下难办了。

行为心理学又告诉我们，人们更倾向于不愿意接受失败的痛苦，会选择继续受套；人们还倾向不愿意接受踏空的痛苦，于是再次奋起直追；这是轮动的次级动力模型。当选择受套的人数越来越多的时候，交易活跃度下降，股价就开始阴跌，当选择追高的人越来越多的时候，交易活跃度上升，股价就开始飙升，如此，波动周期加长。

我在猛兽股研究合集中有个结论：调整结构的回撤幅度有规律可循，但时间长度非常离散，有的一个月就完了，有的则可能一年都不止，这就增加了猜测涨跌的难度。

日间轮动的心理背景就是：人们总是急于赚钱，又害怕丢掉已经赚到的钱。这不仅无法改变，还会自我加强，在现代工具的加持下更是加速了轮动节奏。高频量化就是这样一种工具，它比人类更加急于赚钱，也更加善于落袋为安。这使没有工具的人们陷入更深的焦虑，因为他们发现量化智能的手脚比他们更快，而且善于反向操作，左右扇他们耳光，于是一种集体的声讨出现了。

深深的焦虑使注意力破碎，当无所适从时，时空在脑海中尽是碎片。

解除这种焦虑的唯一途径就是用结构性思维，在更高的时空结构上审视全局，重新凝聚注意力，调和阴阳，以慢制快。

留言区有两人在质疑玻纤这块是否兑现太早了，怎么说呢，如果从赚到钱就是爷的哲学高度看，只要赚到了钱怎么兑现都是对的，但根本问题不是对错，而是你是否有过结构思考，用系统来约束行为。比如国际复材这个票，个人认为结构完好无损，并没有太多兑现的理由：

猛兽 · 猛兽派选股 · 2026-02-22 17:28

风险管理首先与怎么看待风险相关。柏基构建组合的方法就是坚信极少数股票将主导长期投资组合的回报，因此，对柏基来说，真正的风险是错过那些极少数能够提供超常回报的大赢家，而不仅仅是那些下跌并造成本金永久性损失的股票。

柏基专门设计了“风险6问”，试图通过持续的思考避免错过那些能够带来超常回报的投资标的：

Q1 我们的投资组合错过了世界上哪些重大的机遇和变化？

Q2 我们该如何在投资组合中反映这些机遇和变化？

Q3 哪些变化是我们已经投资但投资不够充分的？

Q4 我们还没有拥有哪些表现最好的公司？

Q5 为什么我们没有拥有这些公司？应该投资它们吗？如何确保未来不再错过类似的机会？

Q6 如何改进研究步骤和决策流程？

柏基的风险管理也和它如何看待波动相关，柏基擅长识别超常回报的股票并重仓长期持有。但在外界看来，长期全球成长策略的主要缺点在于波动性，下行波动会对长期资本增长产生不利影响。

柏基承认，理想状态当然是既能够保持卓越回报又能够降低波动性。但波动在所难免，就像2008年全球金融危机期间的股票下跌教训并没有阻止2022年的下跌一样。如果从降低波动性角度考虑构建投资组合，柏基势必要向盈利增长前景良好的公司倾斜，但代价是有可能会降低投资组合对搜寻超常回报公司的专注度。同时获得超常回报和降低波动性是非常困难的。

柏基认为，改善投资的努力集中在捕获超常回报公司上更合理，因为波动性拖累只能减少到零，但是超常回报没有上限。两相权衡，波动性应该被理解为投资策略不可或缺的特征，而不是缺点。

柏基甚至认为，短期波动是实现5年以上滚动资本增长过程中的必要组成部分。通过超长期投资将期限拉长，可以解决相当程度的波动问题，如果是对的投资标的，股价下跌反而是加仓机会。柏基的优势就是其合伙人架构、产品结构和投资理念支持长期全球成长策略。

仓位当然是很重要的因素，相当于谋篇布局，但是在没有学好杀法之前，学布局的用处并不大，而且仓位从来不是一个孤立的问题，就跟心理从来不是孤立的问题一样。

我在以终为始思考高收益模型一文开篇就提出实现高收益模型的组成因素：

1. 抓到猛兽股的概率较高；

2. 在猛兽股的主升段待的时间足够长；

3. 按规则建仓、止盈止损；

4. 在猛兽股上重仓；

前面三点都是杀法，第一点是选股问题，目标是将死帅，不是吃兵，第二点是时空观和注意力聚焦问题，第三点是规则和纪律问题，最后一点是仓位问题。

仓位和选股是可以相互印证的，如果一只股票你不敢重仓，那么就一分钱都不要投入，这是仓位管理的第一原则。违反这一条原则的结果就是陷入疲劳战，仓位也注定疲于应付。

那么多少算重仓，一般来说20%~30%即可。适当分仓是必要的，假如某只股票突然回撤10%，你的资金损失最好控制在3%以内，资金曲线不至于大幅度回撤。

多数人心中的仓位管理，尤其是初来乍到，想的根本不是如何控制资金回撤，而是不遗余力地进攻，眼里都是好票，每一个都要买，每一刻时间都不想浪费，慌得不知道怎么安排头寸，最后买了一堆票，大部分都套住了，天天拆东墙补西墙，一塌糊涂。

仓位管理没有那么复杂，首先要克制贪念，不去搞七廿三，老老实实本本份份，管理自然就不会差。交易如果很混乱随意，仓位管理自然就是乱的，如果没有盈亏比概念，任由亏损扩散，盈利头寸又没有耐心加持，那么管理自然也无从谈起。

《股票魔法师II》花了大量的篇幅讲仓位管理，笔笔账都给你算得清清楚楚，我也算看过不少书，窃以为还没有比马克讲得更通透的，倘若真有心学，多看看书再顺带想一想，没有学不会的。

仓位和杀法本质上是同一件事，就像会打仗的将军必定了解粮草补给，必定懂得子力占位，知道卧槽马和挂角马都得借用马的力量，夹车炮必须把炮和车运到合适的位置。

现在这个时候，大盘低开马上就会有人冲进来，因为思维还在上涨的惯性中（近因效应），但是个股实际上分化越来越严重，补涨股也不好挑选。

从技术的角度，当下对RSL动量的变化要尤为关注，明显凸形反转的不必留恋，如果还叠加放量阴线，那就更要小心，比如旭创：

而光芯片赛道就要好很多，RSLA凸形反转后能迅速驳回，且量价结构仍然正常：

光这条线总体来看已经涨幅巨大，预期得到兑现，尽管基本面还在不断传唱利好，但情绪不可能无止境高涨，即便AI能捅破天，大多数股票我们还是默默期待下一波吧。

上周为什么我讲PCB这条线还能持续，最关键的还是涨幅不够，同样是算力叙事，同样的业绩吊炸天，凭什么俺就只能涨这么点，所以玻纤王首当其冲表态给你看了。

但同样是玻纤赛道，巨石就开始弱化：

同样是玻纤赛道，国际复材还在强化：

补涨怎么找，总的原则还是在盈亏比预期，如果RSL已经到达或者超过前高，应该理解为盈亏比预期已经兑现，如果RSLA凸形反转，应该理解为兑现完成，应该在后续反弹中离场，而不是盲目博弈；那么反过来，盈亏比存在预期的标的，就应该是RSL刚刚开始上翘、RSLA处于凹形反转姿态，也即波段动量刚进入正反馈且还未充分兑现，比如：

当然，这并不是说它一定会去创新高，这里只是陈述一种盈亏比预期的概率，凹口总比凸口要好一些。

再比如这样的：

下面这一支你是否注意到并且已经命中呢？运用的是同样的分析方法：

历史牛股是最好的教科书，而当下的牛股正在按相似的步调行进，这是因为人性不变。它们的基本特征是：主线脉络清晰，走势结构紧凑，反复突破平台上行。

郑重声明：本文股票案例仅供学习交流使用，既无推荐之意，也不能作为买卖参考。

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市场波动节奏

交易标的锁定以后，后面的任务主要是情绪识别和仓位管理。

情绪测量的关键因子是TR（N日间的最大振幅），围绕TR我构造了两个指标：

1、TR情绪指标，用来监测市场情绪波动节奏，基于TR广度计算的情绪观测指标；

2、TR持股线，作为个股仓位控制基线，润者顺也，评价股票走势的润度；M8+VOL_金，主图指标升级 Version2.0

市场情绪的基本规律是在沸点和冰点之间重复反转，TR情绪指标这套计算逻辑对冰点的显示比较准确，可实现逆向建仓的量化时机选择，在本轮牛市中准确捕捉到了四次波段低点：

也就是说，每次市场情绪掉入极值以下时，是一个波段策略的起点，开始对指数或者个股建仓，尽量在15个交易日内把仓位推满，以占据最有利的时间窗口。

比如最近的一个波段低点在3.23日，当天以及此后的15天中，光纤光缆、网络接配、激光设备、玻纤制造、存算光芯片、锂电池、锂、电子装联设备、塑料薄膜这几个细分行业的RSR值占据绝对领先地位，现在回顾看它们的涨幅也是最大的。

除了以上四个最大的建仓点外，还有次级别的建仓点，适合调仓换股：

如上图红色小圈的市场节奏点，特征为白色8日情绪线和黄色21日情绪线在中分值50以下高度粘合，回档越深往往投机价值越大，此处往往有重要的板块切换或者领涨板块再次勃发。

总体来讲，TR情绪指标提供了市场的动态节奏点，解决了建仓起始点的问题，比盲目追涨杀跌更加合理，并且有助于控制交易次数。

个股交易闭环

个股买入的位置，要求10日内有枢轴点信号，且价格不超过枢轴点收盘价5%。枢轴点和低吸点（蓝绿钻合并）选股器（手机可以兼容）

对于长期锁定的标的，可以在枢轴点长阳之前的波动收敛区开始建仓，枢轴突破日加仓，突破之后的整理区再加仓，直到完成建仓计划。

卖出基础规则：买入后涨幅超过25%，卖出总仓的1/4，涨幅超过50%，再卖出总仓的1/4；

回撤卖出规则：当日盘中击穿持股线减仓1/3，再击穿超过2%再减仓1/3，次日的极限守仓幅度仍然是持股线下2%，直至清仓。

急涨卖出规则：连续两次跳空9%以上长阳减仓1/3，继续向上跳空继续减，直至清仓。

这些技巧在股魔2中有充分描述，框架基本如此，随着平均股价指数不断推高，个股减仓会越来越多，完成一个持仓周期之后，等待下一个市场节律的建仓点，中途不随意加仓换仓。

长期稳稳盈利主要不是靠选得更准，而是关掉大多数不该交易的时段，这也是欧马体系的核心思想之一，在欧奈尔是CANSLIM中的M，在米讷维尼是自下而上感知市场节奏。

日报的四象限策略研判是这一思想的落地模型，它的含义非常明确：只在进取象限有买入操作。日报指引总仓位——宏观层总仓位的价值，远大于微观层选股的任何微调。体系里"熊市+无主线=空仓"这条规则，是自动化回测中价值增量最大的一笔。

大盘明显颓势的时候，最容易累积“毒药单”——盈亏比和胜率双输，买什么亏什么，而且亏得既猛又快，短时间可以吞没前面所有盈利。实战中，这种体会是不是经常有？这就说明，你正在不该交易的时候频繁操作。如何清空交易过程中的毒药单，是一个重要而且能带来质变的课题。

初入股市的时候，总觉得每天都有机会，这不天天都有涨停板，行情最差的时候，依然有二三十个涨停板，而且总坚信自己是幸运儿，必须得天天抓住红K线，但日子久了以后就慢慢醒悟：概率是公平的，市场很残酷，残酷到欲哭无泪，夜夜失眠。

越是疯狂地想抓住什么，就越容易失去什么。还是那句话：假如你在行情好的时候赚了足够的钱，那么你还犯得着在不利的时候折腾吗；假如你在行情好的时候没赚到钱，那么行情差的时候是不是更不可能赚到钱呢。

股市永不眠，成长股熄火了，红利股缓缓抬头，红利股涨不动了，小差妖又起来，此起彼伏，不同的生态有不同的生存策略，在不能成为刀的时候，尽量不要成为韭菜。