S = 供给与需求：关键点上的大量需求

6.1 股票供给量的多少

假设一家公司发行了50亿股，如此大的供给量使股价基本难以变动，只有极大的购买量才能推动其上涨。相比之下，发行5000万股的公司只需适量买盘就能带动股价上扬。在其他条件相同的情况下，发行量较少的股票往往表现更好；但由于流动性低，其下跌速度也可能比上涨更快。

股票供给不仅看总股本，还要看“浮动供给量”，即扣除长期持有后实际可供交易的股票数量。高级管理层持有较大份额的公司更被看好：大公司管理层持股至少应为1%～3%，小公司这一比例应更高。管理层利益与股东绑定，是加分项。

发行量规模较大的公司往往较为老牌、庞大、低效，发展速度较慢。但在20世纪90年代的几年里，市值较高的股票反而跑赢市值较低的股票，部分原因是共同基金规模膨胀，被迫买入资本总额更高的股票。高市值股票的优势是流动性高、调整时波动低、质地更优、某些情况下风险更低；大型基金庞大的购买力也能让它们像小股票一样快速上涨。

6.2 看重管理层的创业精神

大公司实力雄厚，但规模庞大会削弱想象力与生产效率。其管理层往往是循规蹈矩的“看门人”，不喜欢创新，也难以紧跟变化；他们通常不持有大量本公司股份，个人利益与公司成败脱节。有些大公司层级繁杂，高管对消费者一无所知。

现代社会商机稍纵即逝，若拥有热销商品的公司不继续创新，销售量两三年内就会下跌。大多数新产品、新服务和新发明来自年轻、渴望成功、创新性强、管理层具有企业家精神的中小型公司。这些公司创造了美国80%～90%的新工作岗位，多集中在服务、科技和信息产业。微软、思科系统和甲骨文都是从低市值创新公司成长为资本总额较高股票的例子。

若一家历史悠久的大型公司推出重要新产品，对股价的带动作用通常很小，因为该产品可能只占总销售和收益的很小一部分，如同水桶中的一滴水。

6.3 过度分拆股票可能会有不利影响

股票过度分拆会增加供给量。我认为，1:2或2:3的分拆比例优于1:3或1:5。以1:2分拆为例，持股数量翻倍，股价减半。规模过大的分拆会使供给大增，公司很快进入发展缓慢、市值较高的状态。

新一轮牛市中的首次分拆，通常会在经历几周调整后引致股价进一步上扬。但在牛市后期或熊市初期宣布大规模分拆并不明智，很多公司却恰恰这样做。它们以为降低股价能吸引更多投资者，但这也可能引发更多抛售；若是一两年内第二次分拆，情况更糟。精明投资者和大股东会视之为卖出良机，机敏的做空者也会瞄准那些机构大量持有、大幅上涨后开始摇摆的股票。

一般来说，股票常在第二次或第三次分拆时见顶。研究表明，超级牛股中仅有18%在分拆后一年中价格大幅上涨。1999年12月高通公司进行1:4分拆后，股价随即见顶。

6.4 关注那些在公开市场中进行回购的公司

对符合CAN SLIM标准的中小规模成长型公司而言，持续在公开市场回购股票通常是积极信号。10%的回购已属大规模，这会减少股票数量，并表明公司预计销售额和收益将提高。回购后净利润由较少股份分享，每股收益随之提升。

1970年代中期至1980年代前期，坦迪公司、泰莱达因公司和Metromedia公司都成功进行了回购。坦迪公司复权后股价从1983年的2.75美元涨至60美元；Metromedia公司股价从1971年的30美元涨至1977年的560美元；泰莱达因公司股价从1971年的8美元涨至1984年的190美元，先后8次回购将市值从8800万美元压缩到1500万美元，每股收益由0.61美元提升至近20美元。

1989年和1990年，IGT公司宣布回购20%的股票，到1993年9月股价已上涨20倍多。房屋制造商NVR公司在2001年也进行了大规模回购。这些都是成长型公司的案例；对收益不增长的公司进行回购是否同样有效，我并不确定。

6.5 负债率低的公司往往较好

找到流通量合适的股票后，还要关注长期负债与债券在总股本中的比重。负债率越低，公司越保险，表现通常也越好。债务成本高的公司一旦遇到利率上升或更严重衰退，每股收益会受到重创；高杠杆率往往意味着实力不济、风险提高。

1995～2007年，银行、经纪商、按揭贷款机构以及房利美、房地美等半政府机构中，40:1甚至50:1的杠杆率极为常见，最终导致了2008年的金融及信用危机。贷款额度永远不要超出还款能力，过多负债会损害个人、公司与政府。过去两三年中不断降低负债占所有者权益比例的公司值得考虑；利息成本减少有助于提高每股收益。还要留意可转换债券，一旦转换成普通股，股票收益可能被稀释。

6.6 评估供给与需求情况

衡量供求的最佳方式是每日成交量。《投资者商业日报》股票表不仅提供每日成交量，还标明其与过去3个月平均每日成交量相比的变化百分比。

股价回落时，应希望成交量在某一时点萎缩，说明抛售压力减轻；股价上涨时，应希望成交量上升，这通常代表机构而非公众在买入。股票突破价格调整区域时，成交量应比正常水平提高至少40%或50%，很多情况下一天内会增加100%或更多，说明需求旺盛。日线图、周线图和月线图都可用于分析价格与成交量变化。

应从价格形态形成的第一周起，逐周跟踪到突破当周：观察每周涨跌、成交量增减、收盘价在每周高低点之间的位置，并估计整体形态是否有效或存在缺陷。

应用CAN SLIM体系时，任何市值规模的股票都可以买入。低市值股票上涨和下跌的波动都更剧烈；市场重心有时从低市值转向高市值，有时相反。我更推荐那些进行公开市场回购、且管理层持股比例可观的公司。