L = 领军股或拖油瓶：孰优孰劣

7.1 优中选优方可买入

强势行业中的前三甲公司往往涨势惊人，其余股票波澜不惊。1979～1980年牛市中的杰出计算机股：王安电脑、普莱莫计算机、数据处理公司（Datapoint）、罗尔姆公司和坦迪公司，见顶回落前大都上涨了5～7倍；而凭感觉选的老牌IBM毫无动静，行业巨头巴勒斯、NCR、斯佩里-兰德也没有生机。不过1981～1983年的牛市中，IBM重整旗鼓，取得了骄人成绩。零售业里，家得宝1988～1992年上涨10倍，滞后的Waban和海金格一直表现不佳。

要选实力真正强劲、领跑所在行业的公司。我买过的最强股票，买入时都是各自领域的佼佼者：1963年的先达，1976～1983年的Pic 'N' Save，1982～1985年的普尔斯会员购物仓储俱乐部，1985～1986年的富兰克林资源，1986～1987年的基因科技，1990～1991年的安进，1998～1999年的美国在线、嘉信理财、太阳计算机系统，1999年的高通，2002～2004年的eBay，2004～2007年的谷歌和苹果电脑。

佼佼者不一定指规模最大或品牌最知名，而是指季度和年度收益涨势最强、股权收益率和利润率最高、销售额增幅最大、股价上涨最有活力。这类公司通常有独树一帜的产品或服务，并从老牌、缺乏创新的竞争者手中夺取市场份额。

7.2 切忌东施效颦

股市中少有新意，历史总在重复。先达公司是避孕药的开发者，1963年7月我在它形成高而窄旗形（之后迅速上涨400%）时买入，当时大部分投资者对其避而远之：股价刚在美交所创下100美元新高，市盈率45，看起来吓人；没有一家经纪商有它的研究报告，唯一持有它的价值线基金早在一个季度前就卖出了。几家华尔街公司随后把生产相似产品、股价看似更便宜的西尔制药当作跟进性投资推荐，但西尔没能续写先达的辉煌。先达是领军股，西尔是滞后股。

跟进性投资是指买进一只股票，指望同行业真正的领军股带动它上涨。这类公司收益往往相形见绌，股价最后很难跟上领军者。1970年，特许经营的新领军者利维兹家具成为市场王者，威克斯公司模仿其经营方式，很多人因为威克斯股价更便宜而买入，但威克斯从未成功，还遇到财务问题；利维兹在见顶前大涨了900%。

钢铁业先驱安德鲁·卡内基在自传中说：第一个下海的人能够找到牡蛎，第二个人却只能捡到牡蛎壳了。

7.3 如何区分领军股和滞后股：使用股价相对强度

有股票组合就必须先卖表现最差的，表现最好的按兵不动。永远在损失尚小时卖出买错的股票。大多数投资者本末倒置：持有失败股、卖出制胜股，这永远会导致更大的失败。

分辨好坏股最快捷的方法是查《投资者商业日报》的股价相对强度（RS）评级。RS评级衡量一只股票过去52周相对股市中其他股票的表现，每只股票都被指定1～99中的某个数值，99代表相对强度最高。RS为99，说明该股价格表现比99%的公司优秀；RS为50，代表比50%的股票好、比另外50%差。

怎么读这个数字：

最出众的股票在开始最具爆炸性的上扬之前，就已经比近90%的股票优秀。要买的是RS值80或90以上、价格形态合适的股票，而不是滞后股。

还可以在图中画出RS线。如果RS线已经至少连续7个月下降，或至少连续4个月急剧反常下跌，这只股票的趋势就很值得怀疑，也许应该卖出。

设定选股最低标准是基本功。真正的大牛股突破前的RS值，应该和棒球投手的快球一个级别：质量很高的快球平均时速86英里，最出色的投手能投出90多英里。买入时还要确认之前的价格形态合适，买入时机正好是买入点或中心点。如果股票已经比最初的买入点上涨了5%或10%，千万不要买进，这样既不会追高，也降低了在突然的市场抛售中被淘汰的几率。不愿意设最低标准，就像很多年前的医生不知道手术前要给器具消毒，无知是要付出代价的。

7.4 在市场调整阶段寻找新的领军股

市场调整（价格下跌）能帮你辨认新领军股。收益增长令人满意的股票，调整幅度一般为股市平均水平的1.5～2.5倍：大盘下跌10%，涨势突出的股票回调15%～25%。但牛市中回落幅度最低的成长股通常才是最佳选择，跌得最厉害的股票往往最不堪一击。

假设大盘经历一次幅度10%的中期调整，你手上的强势股分别下跌15%、25%和35%，跌幅只有15%和25%的股票在大盘恢复上涨后很可能成为最佳投资；在10%的调整中下跌35%～45%的股票是预警信号，多数情况下要多加留心。

大盘下跌彻底结束后，最先反弹到价格新高的股票基本上就是真正的领军股。普通股票的突破行为会持续约13周，最优秀的股票通常在前3周或前4周就突破出来。这是不容错过的机会，前提是学会辨别大盘走势。

7.5 专家也会经常犯错

许多专业投资管理人会在股价刚遭受大幅下跌时买进，研究证明这会让人身陷困境：

• 1972年6月，一家机构在利维兹家具首次反常回落（一周内从60美元跌到40美元左右）后买入，此后股价一路跌到18美元。
• 1978年10月，Memorex股价首次大幅下跌后，几家机构认为便宜而买入，之后股价大幅跳水。
• 1981年9月，一些资金管理人在多姆石油从16美元跌到12美元后买入，几个月后股价跌为1美元。
• 朗讯科技从78美元跌至50美元时机构纷纷抢购，同年后期跌到5美元。
• 2000年，思科从上一年最高点82美元降至50美元时很多投资者买进，它随后跌到8美元，2008年也只回到17美元，再没能恢复到50美元。
• 卡骆驰在2006年9月15美元的带柄茶杯形和2007年4月28美元的形态中都没被买入的人抓住，股价10月涨到75美元后一个月内跌至47美元，有人这时觉得便宜进场，到2009年1月股价只剩1美元。
• 美洲银行2006年12月为55美元，一年后40美元，两年后跳水至6美元。

正常的价格下跌和预示危险的高度反常的大幅调整是有区别的。这些人的问题在于完全依赖利好消息、把低市盈率等同于价值的基本分析，却没有注意市场行为本身。这就是为什么不能在股价下跌时购买那些假设会上涨的股票，也是为什么要把所有损失控制在7%或8%。我们都会犯错，必须学会果断改正。

7.6 在弱势市场中寻找强势股票

1967年春天，道琼斯工业指数某天下降了至少12点（对当时只有800点的指数影响很大），我在经纪商办公室的电子报价器上看到数据控制公司股价62美元，上涨3.5个百分点且成交量大，当即买入，后来涨到150美元。1981年4月熊市临近之际，MCI通信突破价格形态，股价15美元，21个月后涨到90美元。类似的还有：1957年熊市中逆市上扬的罗瑞拉德烟草，1990年低迷市场中股价飞升的软件工具公司，1999年形势艰难仍大幅上涨的高通，2000年后期对抗熊市的塔罗制药，2000年以50美元起步、2003年3月涨到360美元的NVR公司。2003年的新一轮熊市也显现出苹果电脑、谷歌、动态研究公司、Potash等领军股。

即使看似便宜，投资滞后股也很少带来回报。把选股范围限定为市场领军股：一旦股价低于买入价的8%，赶紧卖出滞后的失败者，以免伤得更深。