强势行业孕育超级牛股

15.1 约一半的股价变动由行业驱动

先分清三个概念：行业部门（sector）是公司和企业的一个宽泛集合，比如基础工业、消费品和服务、交通运输、金融、高科技；行业组别（industry group）范围更小、分类更具体，一个行业部门里有几个行业组别；亚组别（subgroup）是更细的子范畴。通常把组别和亚组别合并称为行业组。以维亚康姆为例：行业部门是休闲娱乐，组别是媒体，亚组别是广播电视，所属行业组就是媒体-广播电视。

15.2 为什么把市场分成197个行业组

同一行业中的股票并不全按同一比率变动，即使行业整体领先，组内也有佼佼者和拖后腿的。多数投资服务机构分类太粗，很难在特定群体中找出真正的大牛股，所以我们自建分类，把市场分解为197个行业组。例如医疗行业可以分为医院、非专利药、牙科、家庭护理、遗传学、生物技术、医疗保障组织等。

组太大或太小都不合适：一个分支产业只有两家规模小、成交量少的公司，不足以构成一个行业组；化工、借贷这类公司太多的行业，超额供给会削弱吸引力。

15.3 怎样判断哪个行业组在引领市场

判断强势行业有几条具体途径：

1. IBD每天按近6个月的股价表现为197个行业组排序。平均来讲，排名前50名或前100名的行业组中股票的表现好于后100名。把注意力集中在前20个行业组，避免投资后20个行业组中的股票。 2. 行业组相对强度评级：把每家上市公司的股票按其行业组的强弱从A+到E评级，A+最好。A档（A+、A、A-）表示从股价变动程度看，该股票所处行业组位于所有行业组的前24%。 3. 每天浏览IBD的股价新高点一览表。这个表按前一交易日创股价新高的个股数量给行业部门排序，只看前6个行业部门即可，牛市中大多数领军股都在其中。 4. 看行业基金的表现。富达投资有超过35只分行业组的共同基金，浏览它们的表现是判断哪个行业兴盛的另一条途径，年初以来表现最好的两三只基金值得关注，IBD每天刊登这个小表格。 5. 威廉·欧奈尔公司的机构客户每周都会得到197个行业组按近6个月相对强度排序的数据图，最强势行业的股票收录在欧奈尔数据库第一卷，较弱行业的收录在第二卷。

IBD的股票行情表把33个主要行业中的股票按表现从强到弱排列，综合纽约证券交易所和纳斯达克市场的所有股票，每个交易日按21条依据给出2500只股票的数据（详见第16章）。行业排名随行情变动，2009年2月写下这一章时医疗行业排第一。

15.4 顺应行业趋势

1970年前后住房建筑业好转时，建筑板块内值得考虑的行业组有10个：木材供应商乔治亚太平洋、壁板龙头美国石膏、建材巨头阿姆斯特朗、管材管建的马斯柯、住房建筑商考夫曼＆布罗德、建材零售和批发商、抵押贷款承保商MGIC，还有移动房屋、空调系统、家具地毯制造商。1971年传统建筑业股票全年位于所有行业组的下半部，同期新兴建筑相关亚组群的股票涨了不止3倍。移动房屋组1970年8月14日闯入前100名，红人工业股价从拆股调整后的6美元涨到56美元，Skyline从24美元涨到相当于拆股前378美元的价位。

1978～1981年信息技术产业领导市场。当时许多投资经理以为该产业就是IBM、宝来、斯佩里-兰德这些大型机制造商，大型机在这个周期中并不兴盛；涨的是新兴亚组群：迷你计算机（普莱莫计算机）、微型计算机（Commodore）、图形处理（Computer Vision）、文字处理（王安）、周边设备（威宝）、软件（Cullinane）、分时技术（电子数据系统），这些新兴企业的股价上涨了5～10倍。

1998～1999年电脑业再次领导市场，一年多时间里五六十家电脑相关产业股票几乎每天占据新高排行榜前列：软件的西贝尔系统、甲骨文、维尔软件，局域网的博科网络、Emulex，互联网的思科、瞻博网络、BEA系统，存储的易安信、Network Appliance；先前的领导者个人电脑组1999年止步不前。2003～2007年牛市，上轮领军的美国在线和雅虎错失领导地位，上升到领导地位的是谷歌、价格在线这些新兴创新者。

要记住的历史事实：牛市中每8只大牛股只有1只能在下轮牛市继续保持领导地位。市场推陈出新，要跟上每轮周期的新牛股。

15.5 行业变迁的历史与未来

牛市中领导市场的行业通常不会在下一轮继续领导，例外是有时牛市末期出现的行业组尚处发展早期，能扛过熊市，在新牛市开始时担任领军角色。表15-1列出1953～2007年每轮牛市的领军行业组。

大量周期性产业到2000年已过发展高峰，2003～2007年因中国的巨大需求从萧条中恢复繁荣。

到2000年已过高峰期的防守型行业：钢铁、铜、铝、黄金、白银、建材、汽车、石油、纺织、集装箱、化学制品、电气用具、造纸、铁路运输、公共事业、烟草、航空公司、老式百货商店。

现在和将来的行业：医疗设备、计算机软件、互联网和电子商务、激光技术、国防电子、电信、新概念零售、医疗/制药/生物医学与遗传学、特殊服务、教育。将来可能出现的行业组还有无线电、网络存储、私人网络、网络安全、掌上电脑、可穿戴式电脑、蛋白质学、纳米技术、DNA微芯片。

15.6 用纳斯达克股票发现新的领军行业组

观察纳斯达克市场中实力不同寻常的一两只股票，再把纽交所同行业组中实力相似的股票列出来，就能发现新一轮牛市的领导行业组。单凭一只股票的初始实力还不够，有两只同源的纳斯达克股票证实，这个产业复苏的把握就大多了。

1970年的例子：房屋建造商桑达克斯（场外交易）先前几年相对强度大，在股价动作前3个月创出新高，1970年6月的季度收益增长50%，熊市的底部形态中都在接近高点处卖出；同组的考夫曼＆布罗德（纽交所）同时出现强劲的底部形态。

2003年的例子：纽交所的蔻驰2月28日在底部形态中突破，4月25日回落到10周移动平均线之下，出现另一个买入点；同一天纳斯达克市场中同属零售成衣组的城市户外（URBN）和迪克户外运动（DECK）也与蔻驰一样双双突破。一只纽交所股票加两只纳斯达克股票同组走强，足以证明一个有力的新兴行业组群正为新一轮牛市注入活力。IBD把两个市场的行情表合并为按行业板块列报，就是为了让你更容易发现所有的大牛股。

15.7 核心股票与整个行业荣辱与共

按行业组追踪股票，还能帮你尽快脱离正在弱化的投资。某行业组中一两只重要股票严重受挫，这个弱势早晚会波及组内其他股票。1973年2月，建筑业关键股票转弱，考夫曼＆布罗德和MGIC随后同整个恶化的行业一起溃败，当时主要研究公司还确信MGIC接下来两年利润率锁定50%、不受建筑业周期影响。同月，ITT成交价位于50～60美元，而同组其他股票正处长期衰退，推荐它的四家领导性研究机构忽略了组群脆弱这个核心问题，股价的相对强度趋势注定走低。

1980～1981年石油股同样出现波及效应。我们先用早期警示标准把印第安纳标准石油、斯伦贝谢、海湾石油、莫比尔列入卖出/回避；几个月后数据确认整个石油板块转入颓势，又把休斯工具、北美西方、罗旺、华高国际、国家铅业加入卖出/回避清单，尽管这些公司的股价正在创新高，季度收益增长甚至达到或高于100%。1980年10月我们告诉休斯敦研讨会的听众石油板块已经见顶，当时75%的听众持有石油股。《机构投资者》1982年7月还刊登着10位能源分析家建议买入的报告。2008年7月3日，时价100美元的斯伦贝谢再次被列入卖出/回避，它的收盘价已低于10周移动平均线。2000年8月，多数分析员强烈推荐高科技股，只有1%建议卖出，6个月后是多年来行情最差的一年。主观意见通常错误，市场很少与主观意见一致，要倾听市场本身在说什么。

一个实用的常识法则：除非某只股票的长处和吸引力被至少一只同行业组的重要股票证实，否则避免买入。公司真的在做独一无二的事情时可以例外，但这种情况非常少，20世纪80年代末到90年代末的迪士尼属于这一类。

15.8 跟进效应与亲戚股票

跟进效应：一个行业取得巨大进步后，相关行业获得跟进收益。20世纪60年代末喷气式飞机带来航空业复兴，航空公司股票猛涨；几年后增长溢出到酒店业，1967年酒店股强势上涨，罗斯和希尔顿是大赢家。70年代末油价上升刺激石油股1979年大涨，为石油公司提供设备和服务的石油服务业股票随之暴涨。1978～1981年中小型计算机制造业的成功，为1982年计算机服务、软件、周边设备的复兴创造了跟进条件。90年代中期互联网腾飞，网络股很快暴涨，专攻光纤的公司也大赚。

亲戚股票理论：某行业组表现突出时，它的供应商也会受益。60年代中期航空旅行需求增长，波音卖出大量喷气式飞机，每架都配有莫纳格莱姆产业制造的化学洗手间，莫纳格莱姆利润增长200%，股价上涨1000%。1983年休闲车制造业龙头弗里特伍德是当年的超级牛股，德克斯东是它的小亲戚股，为休闲车和移动房屋提供乙烯涂层镶板和空心座舱门。一家企业的股票表现特别优异时彻底研究它，可能会找到同样值得投资的供应商。

15.9 行业基本环境的变动

大多数行业组因行业环境的实质变动而变化。1953年，二战后被抑制的住房需求让铝业和建筑业迎来强劲牛市，壁板紧俏到有些建筑商送凯迪拉克给石膏板销售商只为买到货。1965年越南战争爆发，军用设备和防御产业对电子产生刚性需求，仙童摄影器材的股价上涨超过200%。90年代，贴现经纪公司不断夺取市场份额，嘉信理财那几年的表现同市场领导者微软一样杰出，这是少有人注意的事实。

还应关注公司总部所在的区域（达拉斯、硅谷这些增长中心，以及因加州高成本高赋税迁往犹他、亚利桑那的企业）和人口趋势：女性大量进入社会工作加上婴儿潮，解释了1982～1986年利米特百货、Dress Barn等女性服饰零售商的暴涨。了解行业的基础属性也有用：高科技股的波动性是消费类股的2.5倍，错误买入会遭受更大损失，过分集中于高科技就要警惕风险暴露。

15.10 防御组别间或显示大盘动向

分清哪些行业组本质上是防御性的。牛市持续两年后，如果发现买盘转向黄金、白银、烟草、食品、杂货、电力和电话设备这些股票，可能正逼近顶部。高利率显示公共事业长期弱势时，熊市即将出现。1973年2月22日，黄金移动到197个行业的前半部分，这是自1929年以来最糟糕的市场巨变即将到来的清晰警告，当时注意到这个信息的人躲过了灾难。

15.11 约2/3的牛股是行业进步的产物

1953～1993年最成功的股票中，近2/3是行业进步的必然产物。研究行业基础，注重分析行业发展的新趋势。