抛售止损策略

1962年，我管理的一个账户在大盘急剧下跌29%时，做出的决定只有1/3是正确的，年底却遥遥领先。原因在于：正确决定带来的平均收益，比错误决定的平均损失的2倍还要多。

我遵守3:1的比例：赚取20%～25%的收益时收手，损失达7%～8%时止损。在2008年这样的熊市里买入的股票，利润可能只有10%～15%，我会在亏损3%时就毫无例外地抛售。

输少赢多是投资者所追求的圣杯。（马克·曼德尔）

判别自己是否做错了，答案很简单：股票价格跌破了你的买入价。

10.1 何谓真正的损失

损失并非由抛售带来，它在股价下跌时就已经发生。以每股40美元买入100股，当前股价28美元，你用4000美元换来了价值2800美元的东西，已经亏损1200美元。不论继续持有还是卖出，它都只值2800美元。账面上的损失越大，实际损失也就越大。

卖出的好处是持有现金，能以更客观的态度思考。一个实用的测试：假装自己没买过这只股票，而是在银行存了2800美元，问自己：我现在真的想买这只股票吗？如果不想，为什么还固执地持有它。

10.2 毫无例外地将损失控制在成本的7%或8%

个人投资者应坚守：每只股票的最大损失限定在初始投入资本的7%或8%。机构投资者靠广泛分散投资降低风险，无法快速买卖，做不到这一点；灵活果断的个人投资者具备这一优势。

杰拉尔德·勒伯主张亏损10%时抛售，但他自己也说，希望能在亏损远未达到10%时就脱身。比尔·阿斯托普的改法是：低于买入价5%时抛出一半，低于10%时全部抛掉。我定的底线是7%或8%；如果受过严格训练、行动迅速，平均总损失不应超过5%或6%。

一个重要事实：如果通过线图把买入时机精确定位在合适的价格形态（中轴点）上，股票基本不会比买入价低8%。一旦超出这个界限，要么择股不当，要么大盘要开始下跌。

7%或8%是绝对止损底线。必须毫不犹豫地抛售，不观望、不抱希望、不等当天收盘。亏损已达7%或8%这一事实本身，才是影响你处境的唯一因素。

亏损超过10%是更危险的信号：股票陷入非正常窘境，下跌速度与幅度超出往常，说明股票或大盘肯定出了严重问题，应果断卖出。请记住：下跌50%，需要100%的利润才能回本；亏损20%，需要25%；亏损25%，需要33%；亏损33%，需要50%。等得越久，结果越糟糕。

下跌的股票一定会涨回来的想法非常危险。美国电话电报公司1964年创出75美元新高后，直到20年后才重回这一价位。熊市中标准普尔500指数下跌20%～25%时，很多股票跌幅达60%～75%；2008年指数下跌52%时，一些股票下挫80%～90%，通用汽车从94美元跌至2美元。半导体等科技股的波动性和风险是其他股票的2～3倍，重仓科技股更要迅速止损。收到经纪人追加保证金通知时，应卖出部分股票，不要再浪费金钱。

10.3 止损底线与持股空间是两回事

止损底线针对的是买入后就走弱的股票：出发点错了，所买股票低于买入价，钱在亏损。而已取得可观收益的股票，可以给多一点空间，让它在达到最高价后正常波动，千万不要因为股价低于最高点7%或8%就卖出。区分这两者的不同十分重要：后者出发点正确，股票表现出色，你已赚到钱，多给空间才不会在市场调整10%～15%时被淘汰出局。

避免被正常波动洗出去的关键在买入端：恰好在突破点买入，就能把股价下跌8%的几率降到最低。不要在价格过高时买入。

熊市中本不应买入股票；如果一定要买，绝对止损点要提高到3%或4%。牛市中情况相反：随着选股与择时能力提高，你会在亏损还不到7%或8%时就卖出，把资金从涨势缓慢的股票转移到强势股中，我称之为强制进食。

10.4 止损正如买保险

卖出的股票经常会重新上涨，这确实让人懊恼，但千万不要因此认为自己做错了，这一想法极度危险。去年给车买了保险却没出事故，今年照样要买；买火险不是因为房子肯定会着火，只是防止无法挽回的严重损失。股票卖出后回升，你已经实现了把所有损失降到最低这一目标，仍有资金去尝试别的股票，说不定还会发现一只牛股。

1961年，一位经纪人以60美元买入宾士域，跌到50美元跟进，40美元再次增持，30美元时他在高尔夫球场辞世。2000年秋天，很多投资者在思科系统从87美元跌到70、60、50美元的过程中不断买进，7个月后股价跌至13美元。永远不要违逆股市。

10.5 不要摊低成本

经纪人最糟糕的行为是建议客户降低每股成本，也就是继续买入已经亏损的股票。如果我的经纪人这样建议，我就关掉账户另寻高人。市场只遵守供求法则，不会理会你希望回本的愿望。

弗雷德·凯利讲过一个火鸡的故事：老人设箱捕捉火鸡，某天抓到12只，跑出去1只，他想等那只回来再拉绳；又跑掉2只，他改口11只就该满足；最后箱里只剩1只，也跑掉了，老人空手而归。普通投资者在该担心的时候空怀希望，结果一无所有。

投资就像经营服装店：红色衣服卖得快，黄色衣服无人问津，正确的做法是降价10%、不行再降价20%，处理掉黄色衣服，把资金转进热销的红色衣服。买错了就认清错误，卖出并继续尝试。不要再去数火鸡，折价处理掉黄色的衣服。

10.6 消除成本偏见

95%的投资者受成本偏见影响：卖掉赚钱的股票，死守低于买入价的股票。两年前30美元买入、现在34美元的股票该不该卖，与两年前的买入价没有关系，关键是它与你现在或将来可能持有的股票相比，相对表现如何。

我建议每月或每季度末做一次分析：计算上次评估以来每只股票价格变化的百分比，按相对表现排序。几次之后，表现不佳的股票会沉到列表底端，表现最佳的位于顶部。这一方法迫使你把注意力从买入价转移到相对表现上。纳税记录照常保存，但管理投资组合要用实际的方法。

投资每一只证券前，把预期的卖出价和预期收益写下来。一旦所有持有的成长股的市盈率比最初突破其初始价格形态时增加100%以上，就要考虑将其抛出。把这些数字记下来，才能在股价到达相应水平时注意到。

10.7 多样化、分红与所谓长期投资

广泛的多样化只是弥补知识的匮乏。糟糕的熊市里几乎所有股票都会下跌，一些跌幅超过50%且永远涨不回来。持有20只或30只股票却只抛出三四只，其余的巨大损失同样无法弥补。与通过规则保护账户的合理防御方案相比，多样化只是一个糟糕的替代品。

跌了35%，只拿到4%的红利，净损失仍是31%。在错误时机买入的优质股，跌幅会同劣质股一样。

巴鲁克对投机者的定义来自拉丁文speculari，意为洞察与观察：投机者就是能提前洞悉蛛丝马迹并及时行动的人。利弗莫尔则说：投资者是一些大赌徒，投下赌注坚持下去，一旦出现差池就输得精光。如果某只股票跌幅已超过成本的8%，长期投资就毫无意义。

10.8 永远不要丧失信心

要在真正伤到自己之前尽快止损，最后一个重要原因是保住决策的勇气。没能及时止损，你会失去将来做买卖决定所需的信心，甚至彻底认输离开市场，永远不知道自己做错了什么。股市中90%的投资者都没做足准备。正确卖出某只股票实属不易，你需要制定一个止损方案，并且毫不犹豫地行动。并不存在好的股票，如果价格不上涨，它们都很差劲。