卖出获利策略

我总是在股价仍然上涨的时候将其抛出，这也是为什么我的财富会经久不衰的原因之一。（伯纳德·巴鲁克）

内森·罗斯柴尔德从来不去抄底，总是及早抛出；乔·肯尼迪认为只有傻子才坚持等到最高价；杰拉尔德·勒伯强调股价涨至预期范围后应逐步减少持股。这些传奇人物的共同点：趁着收益还不错的时候赶紧收手，电梯上升时择机跳出，下降时避而远之。

强势卖出是在股价上涨、需求旺盛时把股票卖给想买的人；弱势卖出是在反弹乏力时被迫出手。前者主动，后者是跌破支撑前的最后一次良机，把握住强势卖出的机会，就很少需要弱势卖出。

11.1 必须制定损益方案

1960年，我花两年时间分析表现最好的对冲基金，发现德莱弗斯基金买入的100多只新股，每一只都是在过去一年的最高价时买进的，而且创新高前都已形成特定的价格形态。由此得出两点启示：在股价创新高时买入十分重要；特定价格形态意味着潜在的巨额利润。

当年我制定的买入规则是：股价超过20美元并有机构投资者认同；每股收益过去5年逐年增长且当季收益至少上涨20%；股票突破合理的价格形态、正在或将要创新高时买入，日成交量至少比平均水平增加50%。

利弗莫尔的金字塔操作策略是股价上涨时继续跟进：最初买入价上涨2%～3%时才适用，逐次递减跟进，把资金集中到表现正确的股票上；跌至买入价以下某一水平就止损。这与大多数人股价下跌时摊平成本的做法相反。

1961年后半年，我把上一年每一笔交易的买卖点用红笔标在线图上，与大盘平均走势图对比，发现问题非常明了：我会选领军股，却不知道何时卖出。瑟登帝20美元买入后，我因大盘疲软在只赚2%～3%时抛出，它随后上涨了2倍。

11.2 修正后的损益方案

分析发现，成功的股票突破合理价格形态后趋于上涨20%～25%，之后一般会下跌并形成新的价格形态。据此我定下规则：恰好在中心买入点买进，股价上涨5%后就不再金字塔式跟进，等股票上涨20%并继续上扬时抛出。

但瑟登帝这类超级牛股2周内就能涨20%。因此20%卖出规则有一个重要例外：某只股票非常强势，3周内便增值20%，就必须至少持有8周，之后再分析是否持有到6个月以取得长期资本收益。股价低于买入价8%就卖出止损。

修正后的损益方案：赚取20%利润时收手（除非是最强势的牛股），并在股价低于买入价8%以前止损。它的优点是：即使错误决定比正确的多一倍，也不会陷入财务危机；而且抛出拖后腿的股票去跟进强势股，资金被迫从涨势缓慢的股票转向表现优异的股票。几年后，我几乎总是在最初买入的股票上涨2%～2.5%时就进行第一次跟进。

3～6个月内赚取20%的收益，远比花一年取得同样结果有效。一年内两笔20%的利润相当于年利率44%。另外，我买入的大多数领军股由涨变跌，是因为大盘开始了跌幅至少10%的下挫。1962年4月1日，卖出规则迫使我把股票全部抛出，手头只有现金，随后市场经历了大规模下跌。规则会迫使你全身而退，哪怕你并不知道事情会变得多糟糕。1963年，我管理的表现最差的现金账户也取得了115%的收益，亏损的股票幅度都在5%～6%。

11.3 卖出股票时应牢记两点

第一，选择正确的买入时机能解决大部分抛售问题。从合理形态突破后恰当买入、不在高于中心买入点5%时跟进，就能从容应对多数正常调整。牛股很少比中轴点低8%，大部分强势股的收盘价不会低于中轴点。跌4%～5%时你就该意识到出了问题。

第二，牛市中买进后，当心报价机上的大规模卖出。这可能只是暂时的，规模未必有看起来那么大。表现最优异的股票也可能突然出现持续几天或一周的大量卖出，用周线图获取全局视角，避免在正常调整阶段被吓倒。在40%～60%的时间里，强势股可能下跌到甚至稍微低于买入价，以此考验投资者。如果你买入的股票普遍不赚钱，检查自己是否在高于正确买入点10%、15%或20%时买进。股价逐步攀升时买进的做法很少成功。

11.4 顶峰前最后的疯狂：强势卖出信号

很多领军股接近顶峰时，经过多个月的上升后，突然以飞快的速度持续上涨一两周，通常伴随消耗性缺口：成交量巨大，股价在前一天收盘价的基础上向上奋力一跃。以下信号出现时要当心。

1. 最大的每日股价涨幅：突破买入点持续数月上涨后，某天收盘价比之前上涨阶段任何一天都高出很多，通常发生在接近最高峰时。 2. 最大的日成交量：最高点可能出现在开始上涨以来成交量最大的那一天。 3. 消耗性缺口：股价已比多个月前的初始价格形态高出很多（初始形态是第一或第二个形态时至少18个月，其他情况至少12个月），又在前一天收盘价基础上跳空高开一大截。如当天以50美元收盘，次日以52美元开盘并保持涨势，就是2美元的消耗性缺口。 4. 顶峰前最后的疯狂（climax top）：周线图连续两三周迅速上涨，或日线图连续8～10天中有7～8天强势上扬，赶紧抛出。此时当周高低价差几乎总比涨势开始后每一周都高。有时股票抵消前一周的高低价差，成交量仍很大，收盘价却只小幅上涨，周线图上出现两根垂直平行线，称为铁路轨道。 5. 出货行为（distribution）：长期上涨后，伴随巨额成交量股价却毫无起色，赶紧卖出。 6. 股票分拆：分拆后一两周内仍上涨25%～50%的股票应卖出，罕见情况下涨幅可达100%（如1999年年底的高通公司）。股价趋于在分拆后到达顶点；股票已比初始形态高出很多又宣布分拆，多数情况下可以卖出。 7. 连续下跌的天数增加：由涨转跌时，连续下跌天数多于之前。之前涨四天跌两三天，现在跌四五天只涨两三天。 8. 上轨道线：大涨后向上突破轨道线（连接过去四五个月中3个最高点画出的直线）的股票应卖出。 9. 200天移动平均线：股价超出200天移动平均线70%～100%时可以卖出，但我几乎从未这样做过。 10. 从最高点开始下跌时抛售：没能趁上涨时卖出，就在它从最高点下跌时赶紧出手。从最高价下降8%左右时，研究之前的涨跌过程，判断涨势是否结束还是处于正常的8%～15%调整；跌幅超过最高点的12%～15%，偶尔可以考虑卖出。

11.5 成交量萎缩与其他疲软信号

1. 低成交量情况下的价格新高：股价上涨而成交量下降，说明大量持股的投资者已失去兴趣。 2. 收盘价接近当天最低价：连续几天收盘价都是当日波动范围的最低点或接近最低点，抵消掉当天涨势，顶点将近。 3. 第三或第四阶段价格形态：突破第三或第四阶段形态后创新高时卖出。第三次上扬已没什么人感兴趣，后期形态通常有缺陷、过于宽松。第四阶段形态的失败率达到80%。 4. 股价弱势反弹：大量卖出后的回升伴随成交量萎缩，在弱势反弹开始两三天后就卖出，这是股价跌破支撑区域前的最后一次良机。 5. 相对价格强度弱：股票的《投资者商业日报》相对价格强度评级低于70时，考虑卖出。 6. 孤胆英雄：同一行业内没有其他重要股票显示令人信服的价格强度时，考虑卖出。

11.6 跌破价格支撑区域

1. 跌破长期上升趋势线：当周收盘价低于主要长期上升趋势线，或在成交量显著增加的情况下跌破关键支撑区域，赶紧卖出。趋势线应至少连接过去几个月中3个低价点，过短时期画的趋势线不可靠。 2. 最大的股价日跌幅：连续上涨后出现自上扬开始以来的最大日跌幅，且其他迹象也表明下跌趋势时，考虑卖出。 3. 大规模周成交量下的股价下跌：出现几年以来规模最大的成交量后大幅下挫，赶紧收手。 4. 200天移动平均线转而下降：持续上倾后转而下降时考虑卖出。价格形态弱势、大部分股价形成于形态下半部分或低于200天线的股票，在其创下历史新高时卖出。 5. 股价在10周移动平均线以下徘徊：长期上涨后跌至10周移动平均线以下，连续8～9周无法反弹到其上，考虑卖出。

11.7 其他重要的卖出点

1. 止损标准为7%～8%时，应在股价上涨20%、25%或30%时卖出获利，3笔这样的收入合计相当于100%的利润。例外：中心买入点出现后，机构买入量使股价在1～3周内上涨20%，不要在25%或30%时抛出市场领军股，它们可能带来巨大利润，应继续持有。 2. 熊市中不再用保证金投资，保留更多现金，少买股票；要买的话，股价上涨15%时就卖出获利，止损标准定为3%。 3. 股票上涨后利好消息不断、宣传力度加大（如《商业周刊》封面文章），机构需要找下家接货，可以考虑卖出。 4. 某只股票令市场兴奋、每个人都清楚它会继续上涨时，赶紧卖出。杰克·德莱弗斯：当每一个投资者都沉浸在乐观氛围中并奔走劝别人买进时，他们的资金已全部投入，只有买入能力才能推动股市。担心一败涂地而其他人观望时买入，利润可观、心情大好时卖出。 5. 季度收益增长率连续两个季度明显下滑（低于之前增长率的2/3）时，应卖出。 6. 利空消息或传闻带来的影响可能只是暂时的，有时传闻只是用来吓退个人投资者，不要轻易卖出。 7. 把过去的买卖点绘在线图上，研究过失并制定新规则。永远从自己犯过的卖出错误中吸取教训。

11.8 何时应该耐心持股

买入后有时需要耐心等待13周，来证明某只价格没有变化的股票确实是失败的选择，前提是它没跌破止损线。1999年那样的快节奏市场中，科技股在大盘上扬几周后仍无明显变动，就应尽早卖出，换入正在突破形态且基本面出色的股票。

买入新股后，在日线图或周线图上画一条红色防御性卖出底线（不低于买入点8%）。新一轮牛市前一两年，可以接受股票下跌到这一范围内并继续持有，直到触及底线。底线可以提高，但不应超过初次买进后第一次正常调整的最低价；也不要提得过于接近当前股价，否则会在正常弱势环境中被淘汰。股价高出买入价至少15%后，就该关注遵循哪条卖出规则，以便在仍上涨时卖出获利。

不能允许任何涨幅接近20%的股票产生亏损。50美元买进涨到60美元以上的股票，没有任何理由看着它跌回50美元以下造成损失。

股价大幅上涨需要时间。除非股票遇到严重问题，或在后期形态中分拆并出现最高点前两三周的迅速上涨，否则不要在前8周抛出。8周内飙升20%的股票应持有8周以上；1～4周内强势上涨至少20%的股票往往是佼佼者，有能力再涨一两倍。真正符合CAN SLIM标准的领军股，最初几次下跌至或稍微低于10周移动平均线时，先不要卖出；取得可观收益后，在跌幅10%～20%的第一次短期调整中仍可耐心持有。

股票突破合理形态大幅上涨后，80%的时间都会跌回突破后2～6周内的价格。连续持有8周能带你走出卖出的狂风暴雨，重新看到上涨趋势。

赚钱靠的不是臆想，而是耐心等待的过程。（杰西·利弗莫尔）

新一轮股市的头两年是稳妥赚钱的最佳时机，需要勇气和耐心。对一家公司及其产品了解透彻，对持股穿过正常调整阶段非常重要。