I = 机构认同度

8.1 什么是机构认同度

机构认同度指机构投资者持有的股票份额。估算时，券商的研究报告和分析建议不算真正的机构认同度，投资咨询服务和市场时事报道也不能算，因为它们缺乏机构投资者必备的集中或持续买卖的能力。

一只成功的股票不需要大量机构关注，但至少应该有几家。对少数小规模或新兴企业来说，机构投资者的合理最小数量可能是20，尽管大多数股票的机构投资者远多于此。如果一只股票没有得到专业机构认同，业绩很可能表现平平：这意味着在10000多家机构中，至少已有一部分考察过它并决定放弃。即使它们判断错了，股价大幅攀升仍需要大额购买量的刺激。

8.2 分析机构投资者的数量和质量

细心的投资者会再深一层：不但看有几家机构持有，还看这一数量最近几个季度是否持续增长，以及最近一个季度持有者数量是不是出现极大增长。还要看是哪些机构在持有。要找的股票至少被一两位业绩最出色的精明基金经理持有，这叫分析机构投资者的质量。

考察共同基金类机构，最重要的是它最近12个月和最近3年的业绩。简单快捷的方法是查《投资者商业日报》的共同基金36个月业绩评级：A+代表报告期内名列前5%的基金，B+及以上算业绩较好。熊市中优秀的成长型基金评级可能被划低一点，因为成长股此时都处于调整之中。另外要注意，关键基金经理跳槽后，原机构的业绩很可能发生重大变化。

8.3 买进机构认同度在上升的股票

知道近期哪家业绩良好的机构持有或买进某只股票，比知道有多少机构持有更重要。同时要看机构持有者总数在增加还是减少，参照最近一个季度的趋势。最近几个季度收益和成交量稳定上涨、机构持有者数量也在增长的股票，通常是最好的买入对象。

8.4 关注机构投资者本季购进的股票

机构在最近一个报告期新近购进的股票，比它已持有多期的股票更有参考价值。基金买入一只股票后，很可能会继续追加，不太可能短期卖出。这些信息通常在基金季度或半年度报告期结束6周后公布。很多人认为公告太迟没有参考价值，这个观点不正确：机构交易1000～100000股或更多时会显示在自动交易系统的记录中，在大多数顶级公司的成交量中，机构买卖额往往多达70%，这是重大价格波动的持续驱动力。纽约证券交易所的记录显示，机构约有一半的买入行为发生在具有重大市场影响力的股票上，这些决策有很多可能是错的，剩下的一半里能找到非常出色的投资选择。你的任务就是区分哪些买入深思熟虑、哪些拙劣草率。

想了解基金在市场中的作用，可以浏览《投资者商业日报》，挑出牛市中评级为A、A-或B+的成长型基金，读它们的投资策略报告。例如威尔·达诺夫管理的富达反向基金在大型基金中连续数年名列前茅；吉姆·史道尔的美国世纪继承与赠予信托基金用计算机筛选销售量和收益加速成长的股票；肯·希伯纳的CGM精选基金只集中投资20家公司；杰夫·维尼克离开富达后创办的套利基金被评为全美业绩最好之一；骏立20基金管理的组合不到30只股票。有的基金偏好在新高点买入，有的偏好低点买入、高点卖出。

8.5 你的股票被机构投资者过量持有了吗

一只股票可能得到过多机构认同。过量持有这个词是我们在1969年创造的，指机构持有者过多的状况。风险在于：公司出状况或熊市开始时，过量的机构认同会转化为潜在的大额抛售。骏立基金独家持有诺基亚2.5亿股和美国在线1亿股，造成2000年和2001年极为不利的供需失衡；其他例子还有1999年的世通、2000～2001年的捷迪讯光电和思科。

当几乎所有机构都买进一只股票时，再买可能为时已晚，它已丧失核心增长潜力。20世纪90年代末，许多机构认为花旗集团很有持有价值，2008年次贷危机爆发后股价先跌到3美元、再跌到1美元，而两年前它高达57美元。美国国际集团2008年从2000年的100多美元溃败到50美分，房利美暴跌到不足1美元。2001年夏天的美国在线和2000年夏天的思科都被1000多家机构持有，熊市中这种庞大的潜在供给压力对股价很不利。

8.6 不要在成长股高峰买入

没有任何公司能永远对经营问题、经济衰退和市场变化免疫，股市中没有所谓的圣牛。1974年6月，威廉·欧奈尔公司把115美元的施乐列入避免买入或卖出名单，当时没人认同：施乐一直是最成功的股票之一，还是那一年机构持有量最多的股票。但数据显示它已过了最高点，且被过量持有。随后股价骤跌，真实状况显现。这个正确决策为我们在纽约赢得了第一个大型保险客户。1998年我们剔除了另一只圣牛吉列，它此前一度接近60美元；2000年11月9日我们剔除了股价72.91美元的安然，6个月后跌到45美元，再过6个月不足5美元，公司最终濒临破产。

表8-1是2000年我们的NSMI机构服务从买入名单中剔除的部分科技股，而当时大部分分析人士却错误地呼吁投资人买进。

不要被广泛认同的股票表象或分析人士逢低买进的忠告所左右。

8.7 机构认同度意味着市场流动性

机构认同度的另一个好处是：你想卖出时，机构提供了买方支持。如果大盘惨淡、持有的股票又没有认同度，你很难卖出。出色的机构认同度能提供持续的每日可售性，这是持有高质量股票的多重优势之一。房地产的流动性差得多，萧条市场中卖房可能要花半年到一年，价格还远低于预期。

总的原则：购买至少被几家业绩优于行业平均水平的机构持有的股票，并且近几个季度机构数量有所增加。如果一只股票有大量机构认同，但认同者中没有一人在基金业绩排名中列前十，大多数情况下我会忽略它。