持股线：趋势的生命线

趋势交易的难点从来不在买，而在拿。很多人一买进就患得患失，涨一点怕回吐、跌一点怕见顶，天天在"该不该跑"的念头上打转。这套体系的態度非常鲜明：「在日 K 线的单边上升趋势中，不要凭主观去猜测哪天会终结，简简单单守住持股线，听天由命，不妄想，不绮念」，关注一下量价结构变化，这就是最好的动量策略。P0564

为什么不能凭主观猜？因为在逼空状态下，短期动量指标上确实可能出现超买或者顶背离，但中期和长期动量显示的却是强劲复苏，短期尤其要服从中长期。日 K 线单边趋势中，TR持股线的参考价值很重要；短暂的回调，往往就是逆向短线的绝佳高胜率机会。反过来，如果回调太多、完全穿透持股线，反而要小心——这意味着抛压变大、动量开始变弱、多方即将失控。P0564

历史牛股是最好的教科书，而当下牛股正按相似步调行进，因为人性不变。它们的基本特征是：主线脉络清晰，走势结构紧凑，反复突破平台上行。P0564

持股线本质是给"趋势还在不在"画一条客观的红线，让规则替你做决定，而不是让情绪替你做决定。最常用的有三条：

• 13 日均线：反应较快，适合波动较急的强趋势票，但正因为快，容易被单日毛刺反复扫掉。
• 20 日均线：最被常用的中期参考，正常趋势性走势能和 20 日均线很好贴合，上穿进、下穿出，多数时候值得信赖。但均线遇到激烈波动行情时反应太过迟钝，等死叉那刻，早就跌去二三十个点，很多人接受不了。
• ATR 差值线：定义是最近 20 天最高收盘价减 2 个 ATR。它把"平均波动幅度"纳入持股线，比固定均线更能容纳个股自身的 volatility，回撤只要不超出两倍平均真实波幅，就视为趋势仍在延伸。

针对均线迟钝的毛病，作者用"回撤接受度"对 20 日均线做了改良。核心思路是：与其死等均线死叉，不如先问自己"我能忍受多大回撤"。作者的接受度是 15%，而这个尺度不是凭空来的，经过数据的回测；选择这个尺度还有一个原因，是高而窄强势旗形整理的回撤幅度也是 15%，为了不被踢下车，需要接受这个程度的回撤。加入这个条件之后，20 日均线可以如下改进：

M20:=EMA(C,20);   {20日指数移动平均线}  
BACK:=HHV(H,5)*0.85;   {近5日最高价回撤15%止盈点}
HANDLINE:IF(C<BACK AND BACK>M20,BACK,M20)；{持股线}

得到的持股线，绿色那条就是新的持股线——它比单纯 20 日均线更贴近价，又在激烈回撤时提前于死叉给出止盈参考。P0038

然而还会遇到更极端的情况，被称之为"避雷针"，也就是极度强烈的顶部倾覆长阴线，或者带长上引线的墓碑线，这是典型的卖出信号，需要当天就执行。它同时满足三个条件：最高价到收盘价回撤很大；必须是阴线（收盘价低于开盘价）；当下 K 线的最高价必须是中期的最高价。其中回撤大到多少才符合事实，同样借助数据回测，结论是大于 9%~10% 跌幅可以概括大多数避雷针，并且可尽量减少误触发信号，公式为：

THUNDER:=(C/H<0.9 AND O>C AND H>HHV(REF(H,1),55));

整理以上分析，得到最终的持股线优化公式，把"激烈回落用 H*0.9 止盈"也合了进去：

M20:=EMA(C,20);   {20日指数移动平均线}  
BACK:=HHV(H,5)*0.85;   {近5日最高价回撤15%止盈点}
THUN:=(C/H<0.9 AND O>C AND H>HHV(REF(H,1),55)); {避雷针}
STOP:=IF(THUN=1,H*0.9,BACK);   {激烈回落止盈点}
HANDLINE:IF(C<STOP AND STOP>M20,STOP,M20);   {持股线}

任何一个信号点的设计都有利有弊。重要的不是持股线本身如何，而是通过这样的思考，理解了持股过程如何解决矛盾，如何在承受回撤和及时落袋之间拿捏尺度。遇到具体走势时，可以借助 20 日均线、当时的回撤幅度这两个因素，以及量价关系方面的信号，综合判断该卖出还是继续持股。P0038

持股线解决的是"单只票何时走坏"，而 13% 与 26% 这两道关口，解决的是"趋势是否终结"。马克·米讷维尼在《股票魔法师》第 10 章讲得很清楚：如果你专注于纠正幅度最小的股票，你会更加成功；一般的，我们应该对下跌幅度超过市场跌幅 2~3 倍的股票敬而远之。P0063

在单边上升趋势中，收盘价发生 13% 以上的回撤通常是一个警示信号，意味着趋势将要走坏，反弹再创新高的可能性迅速衰减。「13% 回撤是趋势终结信号，如果进一步回撤就确认了趋势走坏，下一个关键观察点在 26% 附近」。这一点给出了一条可操作的纪律：如果 RPS>95，可以让过一次 13% 破位，让其在两三日之内修复；不久以后如果再次发生同样的事故，则应该毫不犹豫地止盈，大多数情况能避免更多的获利回吐。P0063

当越来越多的领先股出现 13% 回撤，就意味着群体进入转折区域，板块的行情进入尾声，这时就需要考虑降低仓位，甚至清仓。过度回撤表示趋势彻底终结、形成长久的头部；26% 是个健康的体温值，到这里企稳反弹是良性走势的兆头，尽管反弹已经很难再创新高，但由此导向横盘或者盘底结构，就比较有希望形成强势中继。P0063

超级趋势股在 10 倍道路上通常要构造多个 base，其中第一个和第二个 base 参与价值最高，第三个以后风险越来越高，时间跨度可以长达 1~3 年。所以回撤 26% 附近企稳，往往不是结束，而是未来再次掀起单边上升趋势的第一步。P0063

势还在延伸的时候，不要去猜测它当下会不会终结，该终结时它自己会表现出来。作者给出的判断次序非常明确：最主要的参考依据是 TR持股线，其次是放量长阴反切信号。欧奈尔和马克都讲过加速拉升期的危险信号，他们认为盘中突然回撤 8% 是一种警示——这有道理，也就是说要允许合理的分时波动，不要轻易下车，一直到过度回撤出现时，才开始考虑退出计划。P0511

事实上，强势股的第一次过度回撤之后，往往会急速反弹，是不需要太过紧张的，完全有余地执行分部减仓策略。A 股市场的统计结果是，极限回撤可以允许到 13%。所以"先看 TR 持股线、再看放量"的先后次序，本质是让你用一条客观线过滤掉盘中噪声，只在真正击穿持股线、或放量长阴反切确证供应涌出时，才动手减仓。P0511

个股的 13%/26% 是微观信号，市场层面的群体信号可以用拥挤度来补强。拥挤度的思路很简单：统计每天成交额最大的头部 5% 个股，相加得到总额，再除以市场总成交额，得到的比值称之为拥挤度，也即抱团程度。它的逻辑是，当抱团过于集中时市场见顶，抱团解散低迷时市场见底。P0563

作者用通达信复现后发现，转折阈值在 55 附近，并不是小作文传言中的 45；目前数值就在 45 左右，远未达极限。也就是说，拥挤度还没到见顶的极值，但 45 这个值很普遍、反复够到并不稀奇。下面把复现的 5 段源码一字不改保留：

ALL:C<>DRAWNULL;{收盘价不为空};

TOTAL_NUM : INSUM('沪深A股','ALLSTOCK',1,0);{沪深A股总数}

TOTAL_NUM := CALCSTOCKINDEX('880003','STOCKNUM',1); 
RANK_VAL := EXTDATA_USER(9,0); {引用成交额排名}
TOP_NUM := TOTAL_NUM / 20; {计算前5%的临界排名}
GG_AMT : IF(RANK_VAL <= TOP_NUM, AMOUNT, 0); {若排名≤临界值，输出成交额};

TOP5%_AMTSUM : INSUM('沪深A股','TOPAMT',1,0);

TOTAL_AMT := AMOUNT;
TOP5%_AMT := EXTDATA_USER(11,0);
CONGESTION := TOP5%_AMT / TOTAL_AMT * 100;
CONGESTION;
拥挤:45,DOTLINE;