书海：被反复引用的句子

马克·米讷维尼的《股票魔法师》是整套体系的根。它的章节安排本身就暗含了"系统"二字。

《股票魔法师》第一册开篇聊经历，经过 6 年的挣扎，最后选择了"道"；然后聊投机框架、SEPA 模型，包括所谓的趋势模板；接着聊基本面，成长型公司的典型特征和财务指标，选股；后面聊图表、图形、择时技巧；最后聊风险控制。《股票魔法师》第二册的章节安排是第一册的延续：开篇聊心法、自己的心路历程，然后接着第一册聊风险和仓位控制（展开得很详细，和择时休戚相关），后面又聊图表、图形、择时技巧，最后用一则访谈录再次聊心法。

这些就是股魔的内容。如果只有感于只言片语是远远不够的，只关注图形和择时技巧部分也是远远不够的。米讷维尼想交代的是一整个系统，要么不信，要信就全然相信，信念是体系的基点。

如果你精读过《股票魔法师 I》，应该能记得理查德·勒夫的这本《超级强势股》对马克的影响，马克的交易业绩转折点正是由此开始的。

理查德·勒夫对"超级强势股"的定义非常干脆：在两年内价格至少翻三倍，且涨幅最低达到三倍的股票。若股价在不到六个月内未能创下新高，或出现 25% 及以上的价格回调（无论回调持续多久），则视为一轮上涨结束。

超级强势阶段的时间跨度差异很大，从 3 个月到 63 个月不等，但大多数走势的持续时间为 8 到 33 个月。关于它与公司收益的关联，数据发人深省：约 38% 的超级强势价格走势与公布的季度收益大幅增长同时发生或紧随其后，另有约 34% 与公司收益增长之间不存在相关性。在 464 次市盈率扩张的超级强势走势中，有 86 次市盈率上涨四倍及以上，另有 118 次上涨三倍以上。

潜在超级强势股的制胜组合是：快速增长的收益、少量的流通股、较低的市盈率，以及前景光明的产品。这本书著作时间较早（上世纪 70 年代），难掩其睿智与洞见，许多思考对现在依然适用，比如利用周期末端对超级绩效股进行逆向交易——这有助于理解当前 NV 链被错杀之后的强劲反攻。

机械交易系统，通常是从数学分析延伸出来的，当然不管用形态拟合还是数学公式，只要通过编程能够构建出买卖点、能够闭环，那么自然就是一个机械交易系统。以均线系统为例，买点定义：收盘价上穿 20 日均线；卖点定义：收盘价下穿 20 日均线。源码如下，后三行雷打不动，只需改第一、二行即可切换买卖点定义：

BUYPOINT:CROSS(C,MA(C,20)),NODRAW;
SELLPOINT:CROSS(MA(C,20),C),NODRAW;
BUY(BUYPOINT,LOW);
SELL(SELLPOINT,HIGH);
AUTOFILTER;

把源码复制粘贴到通达信主图指标的空白处，K 线上马上就会显示红色的买入箭头和绿色的卖出箭头，一个机械交易系统就构建成功了。它的第一个作用是检测买卖点定义能不能赚钱，并可优化参数反复测试；第二个作用则是，若通过数据回测能够赚钱且经得住可靠性测试，接上自动交易程序就是传说中的量化交易雏形。

具体回测步骤：

1. 将源码复制粘贴到通达信主图指标空白处，K 线上即显示红买绿卖箭头。
2. 按 Ctrl+S 弹出"程序交易评测系统"，选择可交易指标公式，点击下一步。
3. 设置评测时间段（最好包含一个完整的大的牛熊周期，这样测试结果相对客观），选择使用资金为全部开仓，点击下一步。
4. 设置交易费率、止损止盈规则等，不讲究就忽略，点击下一步。
5. 添加样本股池（如沪深 300 成份股），点击全选确定，再点击开始评测。
6. 评测完成后自动弹出评测报告，报告上有胜率、收益率等评测结果。

同理，如果你从自媒体上复制过来一个公式，同样可以测试一遍，看看如果不加入人工干涉，自动交易会得到什么结果——牛逼吹得天花乱坠没用，一测就全部原形毕露。书中还推荐了一本有助于建立初级数学模型思维、适合入门者的书，里面用了大量篇幅以实验方式测试各种传统技术指标，评估用它们构建机械交易系统后的自动化交易成绩，深入而浅出。

利弗莫尔只有小学文化水平，但对数字天赋异禀，14 岁时仅用 6 个月就凭借对报价数字的记录和推演建立了第一个日内交易模型，赚取了第一桶金。而且，他毕生不用图表，只用数字抽象建模。

刚开始在投机店总能赢，但到了华尔街却连输两阵、两次赔个精光——第一阵输给了滑点，第二阵输给了拥挤交易时刻的大幅度报价滞后，日内快速做 T 的模型完全失效。经过两次惨败之后，利弗莫尔反思总结，很快建立了新的模型：以每日收盘价为基础的最小阻力位轨迹。也就是说，为了适应报价延迟，他放大了分析框架，后来又添加了历史走势结构评估和成交量评估，交易系统日臻完善，由此开辟了趋势投机的先河，成为趋势投机的鼻祖。在领涨股的某些阶段，缩量极致之后总会出现倍量反转，枢轴点正好出现在最小阻力位突破时刻。

利弗莫尔第三次破产并不是因为技术问题，恰恰是因为违背了技术分析。容易被叙事逻辑迷惑，是人性的一个致命弱点，他听信了一位"棉花大王"头头是道的"小作文"，最后深套棉花期货不能自拔，没有尊重技术分析的结果，还违背了止损原则，同时暴露了重仓单吊的风险。第四次破产是两种原因叠加：仗义和挥金如土消耗了大量本金，每次离婚都几乎称得上裸奔，心态已失常，再次折在单吊重仓和过度杠杆。晚年又挣扎几年，加上严重抑郁，最后选择了自杀，享年 63 岁。

利弗莫尔死的时候还是留下不少钱的，并不是因为穷困潦倒，而是因为无法返回巅峰。他最后一任妻子当着他儿子的面收拾屋里的现金，足足有三百万之巨，还有价值一百万的首饰。所以，利弗莫尔的自杀是强者的选择，而非弱者的悲鸣，就像海明威一样。利弗莫尔是尼采式的强者，一生勇敢、仗义、纵横捭阖，求财得财，求死得死。他的大起大落确实暴露出激进交易的某些弊端，但绝不是技术的错，庸俗之辈不能理解。

《顶级交易三大技巧》在中国是 2010 年出版的，也可以算是老书了，但在内容上，它衔接了前沿的行为金融学和古老的威科夫方法。所谓三大技巧，是指系统开发、模式识别和心理修养。

此书提供的大众行为生命周期模型，是一个很好的审视图形全局的工具：股价在低位缓慢爬升时，跟随者较少，到了急速拉升阶段，大众蜂拥而上，然后人头用完，动量就开始减弱，转入回撤。大众行为生命周期模型实际上就是从图形角度"明势"，而明势是交易的第一步。

股市中的主线板块一定是被最顶级的动量支撑的，一定会反映到成交量，有一个递增过程，也就是我经常说的舒展结构。此书在模式识别方面采用威科夫的方法，其精髓是量价三大原则和归纳推理法。威科夫的乐观/悲观指数用来推断横盘过程属于派发还是吸筹，大致原理是累加分时图中的量柱，上升段为正、下跌段为负，意思和量能潮指标差不多。威科夫方法的三个组成部分——量价原理、检验点、图表，本书用了很大篇幅讲它们如何结合使用。

最后讲心理修养，重点拆解了作者和范·撒普博士的研究成果——顶级交易十项任务。东方的理论认为，心理问题不是一个独立的问题，心物本是一体。对或错是相对的：高频量化就是反复横跳的典范，它有错吗？如果你的天性就是喜欢反复横跳，为什么不考虑一种与之适应的系统呢？但如果着眼于每次交易的盈亏比、遵循"让利润奔跑"的原则，那么反复横跳就是错误的。目前的 A 股市场，能一波拉出 50% 以上涨幅的只有 10% 的股票，其中 4% 机构主导，4% 量化主导，2% 游资主导。大多数股票都经不起涨，一涨马上就跌，如果反复横跳，很容易跳进坑里。所以起点还是在认知上，知是行之始。

风和亚洲基金一直保持平均 18% 年收益以上的水平，而且历史最大回撤只有 -6.5%。作者胡猛先生是风和基金管理公司创始人、首席投资官，该公司 2009 年成立于新加坡，旗下风和亚洲基金斩获亚洲（除日本）最佳对冲基金、新加坡最佳对冲基金等多项荣誉。

风和的核心投资理念可归纳为三点：

• 风险至上，追求确性：投资首要了解自身，投资家成功需基于大概率事件，而非企业家依赖的小概率事件。将回撤管理作为首要目标，严格管理投资品种的权重、低相关度、高分散组合和灵活务实的多空两线并行，真正风险是总头寸而非净头寸。
• 自下而上，聚焦企业：摈弃宏观经济审视，无所谓"风口"，重点关注企业创新力与竞争力，判断企业价值看现金、可变现资产及创造未来现金的能力（硬核 ROE）。寻找逆势翱翔的"鹰"而非"风口上的猪"，可以做空曾经伟大但基本面恶化的企业。
• 认识周期，逆向思维：秉持"逆短期基本面之势，顺长期基本面之势"的风和哲学，敢于逆势投资，但不盲目为逆势而逆势，只追求确定性。

书中还有不少真知灼见：要观测，要推测，不要预测。在狂风暴雨中不要靠预测天气而生存，而要靠加固房子而生存。聪明就是对事物的某一面能有非常深入的理解，而智慧则是对事物的不同面都能有同样"聪明"的理解，且能把这些看似矛盾的理解在内心融会而取得平衡。如果我们不知道自己为什么成功，这种成功就是不能持续的。加强纪律性，投资无不胜，疯狂的市场总是送给我们完美的做多和做空的机会。

《复杂经济学》是一本重要的书籍，和行为经济学并列为当前经济学的前沿。著者布莱恩·阿瑟虽然是这门学科的开创者却未获诺贝尔奖。这本书和股市每天的涨跌没有直接关系，但能够提升思维、改变思考方式。复杂经济学的两大利器：收益递增和资产定价，正是股市的核心命题。阿瑟和他的同事运用复杂性方法，在计算机上模拟出人工股票市场，让它完全自动运行、不加以任何干扰，结果这个市场重现出低波动和高波动交替起伏，重现泡沫和崩溃现象，和现实中的股市运动方式几乎一样——股市是鲜活的，生命也是鲜活的，两者背后有一样的自然之道。

圣塔菲研究进一步做了不同"探索速度"的对照实验，结果令人惊叹：

• 在慢速探索中（交易人平均每 1000 期调用一次遗传算法），市场进入了稳定的理性预期均衡，也就是有效市场态。
• 在适中速度探索中（交易人平均每 250 期调用一次遗传算法），真实金融市场中的泡沫和崩溃特征都被观察到了。
• 在中高速探索实验中，初始同质的交易者逐渐分化，异质性成为市场稳态、不会趋同消失，同时出现了贫富分化。

圣塔菲研究给出的结论是：即使赢家策略可以被学习、被复制，市场也永远不会完全同质化、不会被套利抹平。长期赢家不是依赖固守一个策略，而是不断进化策略的能力；每一种生态位都有多数人很难逾越的壁垒，这就是为什么交易者要选择适合自己的生态位。

复杂经济学的两大利器：收益递增和资产定价，正是股市的核心命题。阿瑟的人工股票市场实验，重现了低波动和高波动交替、泡沫和崩溃现象。

从复杂经济学延伸的思想是：正反馈是秩序的起点，波澜起伏是正反馈和负反馈此消彼长的结果。所谓收益递增，用股市的行话讲就是赚钱效应，赚钱效应会引导参与者调整自己的行为和策略：一部分人因为想赚钱选择买入，另一部分人因为赚到了钱选择卖出，前者是正反馈，后者是负反馈。行为完全相反的人背后，是两种信仰：第一种认为越涨越会涨，第二种认为冲高必跌。当下的定价是两种反馈合力的结果，在没有出现之前它是一种概率，出现之后是一个坍塌的历史记录。

有些人选择暂时离开直觉、延长和定价之间的反馈时间，这是一种新的信仰；有些人完全抛弃直觉、选择机械式自动化交易，这又是新的信仰。新的策略在生长，就像生物进化一样。芒格说：你只能赚到认知以内的钱。这句话既道尽了物种适应性也道尽了物种多样化，是真智慧——一种策略能不能赚钱只有自己知道，路人甲的法子对路人乙不一定行得通，是个人在实践中形成的独特流程和信念，犹如庄子外篇中轮扁斫轮的故事。

面对波诡云谲的股市，我时常想，我是一个信仰的追求者还是一个概率的囚徒，我该如何自处。或者，信仰就是正反馈的起点呢？正是因为相信，才会不断付出努力、不断修正；正是因为获得回报，才选择更加相信。

从底层逻辑上讲，逆向思维和周期是同一回事，逆向思维发挥效用的时候，就在周期的动量背离阶段。

以实际行情为例，9 月份就开始在 60 分钟级别动量顶背离，后来又发生日线级别动量顶背离，顶背离的意思就是做多资金的积极性在消退。当下的行情，上证指数日线级别动量顶背离，明确顶背离的两周中能从市场整体动量变化把资金流向看透。再次尝试看多，答案在 60 分钟级别动量底背离发生，现在丝毫无此迹象；拿 5 分钟级别说事完全缺乏时空层级认知。所以，应该静静等待 60 分钟级别背离的发生，到了那时候，乌合之众陷入极度悲观、一片咒骂，恰恰要准备开始做多。