基底：供给被消化的过程

从主力行为看，吸筹要拿到足够多的筹码和尽量低的成本，需求旺盛，量价普遍是价升量增、价跌量缩（红肥绿瘦）。基底阶段不同，主力只需要管理和维护，买卖动作不像之前棱角分明，量价自然复杂得多。但底线不变：「红肥绿瘦的基底仍是上上品。」

基底复杂，主要是阴线多样化，容易使人产生错觉。一个横盘结构走出来以后你觉得它是基底，走出来以前，一根放量跌停突然出来，你说是洗盘还是派发？放量跌停在高位是严峻的转折信号，多数情况要糟糕，先别管洗盘还是派发，走为上策。

记住一条公理：「强者决定涨跌幅，弱者决定成交量。」空方若真势大力沉，后面不管放量缩量都会惯性下挫；反过来，若次日之后很快演变成碎阴碎阳交替横盘，成交量萎缩到地量，最后以一根倍量跳空中阳线脱离这个碎小结构，唯一解释就是空方已被耗尽。

另一种开局温和些：缩量长阴线（没封跌停），气氛缓和，按公理推断空方为强者但力量并非碾压，多方为弱者却能用较小力量抵抗。此后阴线幅度和成交量逐渐减小，空方减弱、多方且退且守，最后波动率变得很微小、成交量收缩到极致，基底回撤宣告结束。还有一种，开局阴线不长但中途时不时冒出放量阴线，按红肥绿瘦验收不合格。但主力在基底阶段主要是维护者，此时是自然博弈，最终都会极致缩量让空方耗尽。

面对复杂的基底演化，重点判断阴线的逻辑属性，由此判断是主力派发还是自然博弈中的空方释放。这是读基底最核心的一把刀。阴线拆开看，有五条经验：

• 正常单日回撤不超过 8%，超过为长阴，小于 4% 为短阴；
• 开局放量长阴最严厉，大概率阶段异变，也可能是派发信号；
• 开局缩量长阴也是异变信号，回撤后期多是测试信号；
• 放量短阴多空交锋仍激烈，回撤初期为滞涨，基底下方为滞跌；
• 极致缩量的短阴意味着空方在耗尽。

对于基底整体的量价关系，也有三条原则：

• 无论何种阴线开局，最终看整体回撤幅度，越小越好，最佳不超过 26%。回撤阶段空方是强者，回撤越小意味着空方力量越小；
• 基底的价格波动最终趋于静止，成交量极限收缩，低于前置最高阳量的 1/3，两者缺一不可。越死寂，后续爆破力可能越大，这是空方耗尽造成的；
• 回撤段量价关系相对多样，进入右侧后呈现红肥绿瘦，意味着主力重新掌握做多主动权；右侧量价不理想，大概率导致复杂的走势结构。

量价分析的关键是理解一个公理、两种角度、三大原则，灵活运用，由逻辑推导逻辑。空方始终无法耗尽，派发逻辑得到确认；空方有耗尽之日，基底待涨逻辑得到确认。

大熊市末期和基底回撤末期，是甄别新的领涨行业和领先股的好时机；反过来，它们的异动也佐证熊市和基底进入末期。两种关键信号：抗跌和孤狼。

抗跌，聚焦在储能、算力这类方向：市场整体回落时它们不跟跌或跌幅极小，RS Line 低点不断抬高。孤狼，则是个别股票在板块尚无声息时已悄悄走出看涨结构。比如美诺华，CDMO 行业第二梯队的优质公司，口服减肥药项目进度、集采放量、自身经营水平，市场选择它作为第二波启动标的，或许还考虑了盘子大小；创新药第一梯队龙头药明康德，基底构筑半年，最大回撤 23% 以内，后半程量价恢复正常，市盈率和市净率仍较低，盈利增速仍较高。创新药的大逻辑没变，资金高潮之后总有不应期，睡够了不排除重振雄风。

耐心提示：本轮牛市 10 倍以上的大牛股都是去年 4 月后才启动的。9.24 暴动那会儿，你睡半年起来再入场也不迟，那些概念炒作（化债、互金）统统可以忽略。市场刚经过暴跌，等确定企稳信号再进场这个策略稳健，真有行情不必急于一时。

基底分成两个阶段：建设（Setup）与延伸（Extend）。建设是供给被消化的过程，是支点附近的最佳区域；延伸是突破之后趋势的推进段。

光纤光缆、玻纤量价关系仍然正常，行情还在延伸，但合格的欧马交易者不会在延伸段忽进忽出，只耐心等 Setup 出现。建设完成后只要不出现异常就一直持仓，不在分时图上主观臆测。明知道这么个体系，也给你量化工具，能做到的人不足 5%，这就是趋势生态长盛不衰的原因：你做不到的正是可以有的。缺乏信念是通病，信念来自通彻理解和经验教训。

为什么只在 Setup 段动手？延伸段趋势已经展开、价格远离成本区，追进去盈亏比差、止损难设；Setup 段（基底内部、支点附近）供给刚消化完，即将重新发起攻击，风险小、空间大。CXO 目前只关注前两位：药明康德是周线大半年的箱体突破，凯莱英是周线杯柄突破，这里有 Setup 区域。历史牛股的基本特征是：主线清晰，结构紧凑，反复突破平台上行。

由于量比斜率变缓，价格波动率也大致降低，后续有两种典型推演：碟形结构，窄幅区间继续后移，构成扁平的碟形横盘，即压扁之后的杯柄形态；箱体结构，在方框空间内往返运动，对称震荡，或者 VCP 波动收缩，2T~3T 可能性较大。这两种都是强势攻击中继形态。

大幅回撤的可能性为什么较小？除了量比斜率变缓，时间也进入一阶段横盘 8~10 个月的历史统计窗口末端，另有领涨板块已经率先突破 9.24 高点，渐已形成主升。下降压制通道迟早要被一种有力的方式突破。

研究基底不能只看最近一段 K 线，先拉长了看，两三年甚至五年的尺度上是怎样一个整体表现，当前在什么位置，历史量堆如何变化，再研究当下。大结构有三种状态。

憋屈结构：反弹峰量价逐次降低，每次上去都要挨揍。比如华润双鹤（案例见 P0184《憋屈、深陷与舒展：大结构上的量价关系》，2024 年 8 月 24 日），口罩开放初期有一波可观涨幅并放出巨大量堆，见顶时成交量形成尖峰，接着二、三、四、五四个反弹峰量价逐个同步降低：前面山峰上有大量套牢盘，反弹一接近这个位置卖盘就倾泻而出。再比如上一轮牛市的行业旗手晶方科技（P0184，2024 年 8 月 24 日），数年之间无论怎样放量，价格始终一峰低于一峰，每一次反抗都是一顿暴揍。努力没有效果，不符合效果原则，后续很难形成大型趋势。

深陷结构：一路下滑几乎没有反抗，两三年跌幅超过 70%，甚至 85%，成交量整体缩量，期间偶有放量反弹。这类票靠一时反弹不可能摆脱，左侧套牢盘不计其数，好比珠穆朗玛峰压在头顶。山脚下建仓的唯一理由是便宜，但不要着急，最好等一波 40% 以上的放量反弹之后再回撤不创新低，那里的价格通常和一年前的最低点差不多，此时量价逻辑和主力介入信号更明确。比如汇顶科技，今年 2 月之前那一波推升到 2 月初没再创新低，整体转好，最近几个月的震荡量价也挑不出大毛病，可以用吸筹逻辑去分析。深陷之后的盘出往往需要很长时间。

舒展结构：放量一次比一次高、价格一次比一次高，符合效果原则。拿晶方科技举例，2018 年中到 2020 年初这一段，大熊市末期处于低迷状态，2019 年 2 月突然放量拉升（中间还有一个假阴真阳洗盘），整体涨幅 67%；9 月上旬再一波放量拉升突破上一波高度，成交量也超过，基本确定主升即将开始。2 月、9 月、11 月三次都是这样，后续有希望形成大型上升趋势。

选股要选清晰的舒坦结构，或者已经从深陷结构中看到主力吸筹行为，「绝对不要选择憋屈结构」。大结构舒坦是前提，在此基础上做细节量价分析才有实战意义。

这次有色的基底构造与以往轮牛市有些不同，回撤结构做得很强，表现首先是回撤幅度小。在回撤五档把位里，对照当前有色领涨个股的走势结构，基本都在二档和一档之内。这在欧马体系之内，健康得很，马克讲过的东西完全够用。

顺便说一句量化的事：责怪量化，其实是小散无能的借口。第一，小散应该学点量化，投机不仅是直觉艺术也是科学，有其物理和数理根基，加减乘除会就够了；第二，量化整体上是助涨的，不然这些堆量牛股怎么来的，看看最近航天板块那些大牛，没有高换手堆量怎么可能涨这么流畅。韭菜之所以是韭菜，是从来不从自身找原因。当然，合理公平的制度仍要呼吁，那是根上的东西：不需要保护，只要公平就行。